浅议纸黄金的资金管理和交易策略

       许多投资者向专业人士请教所谓的操作秘决，以为他们依*对市场走势的准确判断就能够长期在交易中稳定获利。笔者平时接到投资者打来的电话也大多如此：“请问您认为今天晚上金价是涨是跌？我应该在什么价位买入？现在继续持有还是抛出？……”这些问题实在让人难以回答，因为在我看来，市场走势往往难以预测，而且一个简单的买卖建议并没有多大用处。实际上，“资金管理”才是在金融市场上取得成功的不二法门。简而言之，对于黄金投资者来说，最重要的不是什么时候、什么价格、买入还是卖出黄金，而是你买入或卖出了多少。

　　★ 什么是资金管理

　　假设你在拉斯维加斯的某个赌场里玩老虎机，每局的成本是10美元，一共可以玩10局。如果在第一台老虎机上的赢面是60%，在第二台上的获胜概率是40%，那么你会选择哪一台呢？许多人可能都会不假思索地选择第一台。且慢，前面我们还漏掉了一个非常重要的条件：每赢一次可以得到多少钱？

　　如果你在第一台机器上赢一次可以获利15美元，在第二台机器上赢一次可以获利30美元，那么事情就发生了变化。10局之后，你会在第一台老虎机上输掉10美元，而第二台老虎机将让你盈利20美元。这就是我们在讨论下面的内容之前，必须首先理解的第一个概念――胜率高未必盈利，胜率低未必亏损。

　　许多投资者几乎每天都要上网查看政治新闻和相关市场评论，并不断学习各种技术分析方法。他们投入如此之多的精力，最终目的都是为了能够对市场走势作出准确判断，进而通过成功的交易获利。但市场往往是我们无法预测的，这也正是金融市场的所在。从长期来看，如果一个预测系统的准确率能够明显高于随机买卖的成功率－比如达到60%，那么就已经可以认为是有效的了。

　　这个时候，我们就会面临与玩老虎机一样的问题：你能在成功的交易中盈利多少？同时，你能将失败交易的亏损控制在一个什么样的范围内？很显然，如果我们无法获取足够利润并控制住亏损额度，那么整体上的亏损将不可避免－即使胜率达到60%甚至更高。

　　因此，如果我们将努力的方向完全限制在提高预测准确率方面，就会陷入一个严重误区。实际上，最有效的方法是尽量扩大每次盈利的金额，同时将每次亏损的金额限制在一定幅度内。由此可见，我们将要讨论的资金管理包括两个部分：第一，“头寸管理”(仓位控制)，也就是在做对方向的时候确保投入足够资金，并取得相应回报；第二，“控制”(止损)，也就是在做错方向的时候确保及时退出，避免亏损无限制地扩大。

　　从广义上说，资金管理还包括对资产组合的调整。由于纸黄金只能单向操作，即只能通过金价上涨获利，因此在金价处于下跌趋势的时候(如2006年5月中至9月)，明智的选择是调整投资品种结构，将全部或部分资金撤出纸黄金交易。如果投资者执意留在这个市场内寻找为数不多的短线获利机会，那么前面所说的成功概率和每次盈利金额都会受到很大限制。我们这里所要讨论的只是狭义上的头寸管理，即仓位控制。

　　★ 仓位控制(头寸管理)

　　正如前面所说，只要我们的预测准确率明显高于，甚至不明显低于随机买卖，就有机会在长期交易中获利。但现在的问题是，既然无法预测下一次交易是否能够成功，又怎样确定要投入多少资金呢？

　　一般来说，一次完整的交易包括分析预测、制定计划、试盘/建仓、加仓、减仓和平仓。趋势刚刚出现的时候往往上涨速度缓慢，因为此时市场观点还存在分歧(为什么艾略特指出第三浪永远不会是最短的一浪？)，我们只能试探性地少量买入，以防止判断错误而导致重大亏损。当趋势逐渐明朗的时候，价格将以更快的速度上涨，而我们前面少量买入的头寸也已经略有盈利，此时可以大胆地加重仓位，以便在上涨过程中迅速扩大利润。当价格上涨到一定程度时，获利回吐的压力渐渐增大，多空双方力量差异再次缩小，此时应当逐步减仓，以避免趋势突然逆转吞噬我们此前的大部分利润。

　　可见，仓位控制就是根据行情变化及时调整留在市场中的那部分资金，以便扩大利润和降低。在实际操作中，我们可以通过以下几种方法控制仓位：

　　1、稳健型

　　稳健型就是根据对行情的判断，在趋势初期和末期投入较少资金，在趋势中段，也就是一般投资者最容易把握的行情中投入较多资金。例如，我们可以将资金分为10份，按照2-3-3-2或3-5-2这样的比例逐步建仓。

　　2、激进型

　　如果投资者对自己的判断信心十足，并且收益预期较高，那么就可以在趋势初期投入较多资金，以把握住大部分行情，使收益最大化。例如，按照4-3-2-1或5-3-2这样的比例逐步建仓。由于每次建仓的数量少于上一次，所以这种建仓方法又被称为金字塔 △ 形方法。

　　3、固定金额法

　　如果投资者认为自己对趋势的把握能力较差，或者没有过多精力观察行情发展，就可以采取这种较为简单的建仓方法。也就是每次投入固定比例的资金，如三分之一或四分之一。