如果从2001年的最低点253美元/盎司算起，金价的最大振幅达234%。如果从2007年1月5日创下的年内最低点601.5美元/盎司算起，金价最大振幅达40.6%。 那么，黄金牛市为什么牛到如此地步？为了更深刻地揭示以金价连续上涨的原因，我们不妨回顾一下2001年前及以后国际地缘政治、经济、金融和投资市场形势的发展变化。 线索，我们还要从2000年找起。2000年以来，国际政治经济领域先后发生了几件大事：2000年美国新经济泡沫破裂、2001年“9·11”事件和阿富汗战争、2002年欧元正式投入流通、2003年的伊拉克战争。这几件大事之间有着非常深刻的逻辑关系，它们的先后出现对世纪之初的国际地缘政治和国际经济金融形势产生了重大而深远的影响。 2000年美国新经济泡沫破裂，为摆脱经济、金融困境，美联储迅速采取增加货币供应量并大幅度降息等政策手段。相关措施，在缓解其经济金融压力的同时，带来了美国房产市场的繁荣和以石油为主体的大宗资源价格持续上涨。 2001年美国本土发生“9·11”恐怖袭击事件。美国迅速在全球开展没有明确对手和明确时间限制的反恐战争。2001年的阿富汗战争和2003年的伊拉克战争便在这个背景下相继发生。而2005年中期开始，美国和伊朗之间的对峙迅速升温，以中东为核心的国际地缘政治形势紧张程度不断升级。 2002年欧元正式投入流通。欧元正式流通标志着布雷顿森林体系解体后建立起来的美元-华尔街体系出现了真正强有力的竞争者。 2003年前后，随着阿富汗和伊拉克战争爆发，中东及周边大量短期资本流向美国进一步缓解了新经济泡沫破裂压力，同时逐步膨胀起来的房地产市场也对相应压力产生了缓解作用，于是美国经济迅速走出衰退。 与此同时，以中国和印度为主的新兴工业化国家，对以石油为主的能源消费需求迅速增长，在全球新增能源需求中占据重要地位。受美国、中国等经济发展良好的推动，世界经济也在2003年前后开始重回良性发展轨道，对石油的消费需求持续上升。 与此相对应，从2003年至今，全球石油剩余产能与1991-2002年的平均水平相比有较大幅度下滑。目前世界剩余石油生产能力是三十年来的最低水平。世界石油供求虽维持平衡，却极其脆弱和紧张。 上述一系列因素构成了2001年以来黄金价格牛市的坚实基础。在2001年以来近七年的时间里，这些构成牛市基础的因素不但没有弱化，反而在持续强化，牛市的基础不断巩固，这就是黄金牛市的超宏观原因。 2006年5月，在伊朗核问题出现暂时的阶段性缓和、日元套息交易资金回流和美国中期选举政治的影响下，黄金价格在冲上730美元/盎司后大幅下调，最低于6月中旬探至541.9美元/盎司。随后在黎以冲突爆发等因素刺激下展开恢复性反弹，7月中旬一度达到676美元/盎司。由于伊朗核问题进展缓慢，金价在随后约两个半月里大体维持跌势。 10月初开始，拖了近5个月的伊朗核问题再度向紧张局面发展，带动金价一举突破自730美元/盎司高点下跌以来的压制线，突破600美元/盎司重要关口。600美元/盎司成为自2006年10月以来金价的最低点。 进入2007年后的最初几个交易日里，金价受获利盘回吐打压，迅速下跌30余美元，但在接近600美元/盎司的底线后即持稳，构成2007年金价的底部。 随后金价的走势可以较明显地分为两个阶段：第一阶段从1月中旬到9月初，金价大体上在630、640美元到690美元的箱体内上下波动。从9月初开始，金价突破前期箱体上方，开始新一轮迅速大幅上升态势。 从影响因素的事件发展过程考察，1月9日，面对持续混乱的伊拉克局势，美国总统布什提出要增加驻伊拉克的美军兵力，向中东地区增派航母，同时住伊拉克美军扣留部分伊朗在伊拉克人员，这些活动拉开了2007年以两伊为中心的中东地缘政治紧张局面进一步升级的序幕，奠定了金价在接下来8个月里维持高位震荡的基础。 1月中旬，科威特媒体透露美国将在4月份进攻伊朗。伊朗不甘示弱，随即在1月下旬和2月上旬展开军事演习。在美国公开指责伊朗干预伊拉克事务和美国对伊朗动武预期下，金价从600美元附近连续拉升，到2月26日最高近690美元。随后，在日本央行第二次升息引起日元境外套息交易资金大幅回流以及由此造成的全球金融投资市场大幅回调的背景下，金价在5个交易日内迅速回落超过50美元。 从3月初开始，金价从640美元下方再次启动，到4月中旬结束时再度冲高至690美元上方。 随着7月中旬黎以冲突爆发一周年日期的临近，国际社会对以色列可能与周边阿拉伯国家尤其是叙利亚和黎巴嫩发生新的战争冲突的担忧不断增强。与此同时，伊朗与美国之间关系紧张程度也丝毫没有减弱。受此影响，金价从640美元启动，突破此前两个月的下跌态势，到7月24日冲高至687美元，再次接近箱体顶端。 从7月下旬到8月中旬，受次级债风波影响，美国和主要国家股市展开大幅调整。黄金市场再次受到冲击，金价从7月24日的687美元再度下探到8月16日的最低641美元，接近箱体底部。 从8月下旬开始，国际社会对安理会第三次制裁伊朗的预期加速升温，金价于是从8月17日的651美元开始上攻。10月17日，美国总统布什公开发出警告，伊朗获得核武器将导致第三次世界大战。之后，美国政府高官相继对伊朗发表强硬言论。10月25日，美国宣布对伊朗实施新的大规模制裁。面对美国压力，伊朗相继发表强硬言论。随着11月国际社会对伊朗核问题的评估报告即将公布，安理会对伊朗实施第三轮制裁的预期再次升温。正是在这种背景下，现货金价向1980年初的高点发起挑战。 在上冲850美元/盎司未果后，金价回落盘整，目前持稳在800美元上方。未来，只要前文提到的构成过去近七年来金价牛市的基础不发生动摇，本轮金价的牛市就不会结束。随着国际地缘政治、经济、金融和投资市场不稳定的态势进一步发展演化，金价必将攀登一个又一个新的高峰。 近七年来，美国的全球反恐战争造成以中东地区为中心的全球地缘政治形势不稳定的局面在日益加深，阿富汗战争和伊拉克战争并没有起到稳定中东及其周边地区局势的作用，伊朗核问题成为新的热点，美伊之间围绕伊朗核问题的对抗始终维持在较高强度。当前，大国围绕着伊朗核问题的角力和博弈空前激烈，伊朗核问题面临进一步激化和升级的前景。在这种情况下，伊朗核问题仍将牢牢主导未来至少数年内金价走势，随着事态进程的发展，金价还将再创新高。 在经济金融层面上，受亚太地区经济发展水平高速增长及欧美经济总体发展稳定的影响，石油等大宗资源价格消费能力继续保持较快上升势头，供求平衡紧张局面很难继续长期维持，加之美元贬值和投机资金炒作，造成大宗资源价格持续数年牛市。如果大宗资源和原材料价格持续高烧不退，将进一步强化严重依赖石油等大宗资源消费的美国和全球其它主要消费国已经持续存在数年的高通货膨胀预期，全球通货膨胀将从当前相对温和的水平恶化。 在当前大宗重要资源价格机制全球化的背景下，通货膨胀的形成机制由国别的供给和需求失衡——需求过旺，转化为通过大宗重要资源价格境外传导形成通货膨胀。在这一格局下，传统的通过财政金融紧缩政策治理应对通货膨胀的措施，国别的对策将由于难以形成世界整体的影响而失去政策效力和意义。 但是，为了应对这种全球性的输入性的通货膨胀，全球几乎所有国家都将不得不抬高利率，收紧信贷。现在的问题是，对全球经济有着重大影响的美国因升息陷入了次级房贷危机，要解决次级房贷危机，避免危机向整个房地产市场扩散从而影响美国乃至全球的整个经济和金融体系，利率水平不但不能提高，还要大幅下调才行。 在上述两个问题之外，美元汇率的问题也极其重要。目前美元对其它主要货币汇率均跌至前所未有的低点。美元汇率连续大幅下滑，美元的国际霸权货币地位面临着自上世纪70年代布雷顿森林体系解体以来最严峻的挑战。在美国需要降息解救房地产次级债危机和升息解救美元国际货币地位的两难选择中，美国运用常规的政策逻辑无力解决现实问题。 这种复杂的局面如果驾御不好，2000年美国新经济泡沫破灭以后房地产市场这个支撑美国经济发展的发动机不但将不复存在，其引发的金融危机及其向全球的传导将产生世界性的经济和金融的恶劣影响。这些综合性影响因素的存在及可能产生的影响，有可能动摇工业革命以来构造的金融大厦的基础，导致金融资产泡沫破裂和缩水，影响目前世界格局的配置流向和流量，从而传导到经济领域影响全球经济的稳定。 黄金作为最佳避险资产和保值工具必将受到前所未有的追捧，从而助推金价节节攀升。目前，这些迹象的影子已在逐步显现。
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