商品库存黑箱 金银支撑因素
周四亚太交易时段，国际金价震荡走低至1650美元下方，昨天公布的欧元区失业率及制造业指数表现都差强人意，市场对欧元区衰退的担忧情绪愈演愈烈，欧元下挫拖累金价延续跌势，现货金盘中最高价见1653美元，最低价见1641美元，目前交投活跃于1644美元附近。
尽管此前美国私营部门就业数据亦不尽如人意，但市场并未做出过多反应，欧元区危机以及对美国量化宽松的预期已成为近期决定金价走势的两个关键因素。今明两日投资者应密切关注欧洲央行利率决议和美国非农就业数据，尤其是后者将为投资者操作形成指引，料就业情况仍将低于预期由此利好金银上行。Au T+D昨日夜市开于335.70元/克，小幅上探至日高336.34元/克后呈区间上落态势，早市续盘后随现货金下跌，最低价见334.31元/克，最终报收于334.50元/克，成交量较之前日有所上升，共成交10834手。
黄金和白银作为商品中的一类，受到其他大宗商品走势的影响愈渐明显，尤其是今年前两个月的强劲走势和近一月来的疲弱行情都表现出趋同性。从这个角度出发，我们发现不论是石油还是铜，这些大宗商品的实际库存显示出有趣的迹象。即多种商品的官方库存数据一直在上升，但分析师和交易员们普遍宣称这些商品的基本面趋紧，而这些商品的价格却得到了支撑。
举例来说，全球最大的铜消费国、进口国——中国的铜库存创下历史新高，而伦敦金属交易所(LME)的铜价由于库存急剧下降而上涨，因此得出结论，中国应该出口部分多余库存。但据交易员表示，中国保税区仓库的铜的交易价格在LME价格基础上还有50美元的溢价。
尽管这一溢价已经较数月前的150美元大幅下降，但考虑到中国经济需求的疲软，这一溢价仍然高的惊人。而造成这一现象的原因是保税区仓库大部分的铜都在“融资交易”中被锁定了，这些铜都是企业进口用以作为银行贷款的抵押品。由于此类交易的数量庞大，交易员表示保税区的铜库存中只有一小部分可以用于出售。所以，过去一个月向LME亚洲仓库交仓的铜只有2万吨。这也解释了为什么库存上升的同时价格仍然在上涨，想要将原本关系明确的两者理清，就必须把“可供出售”和“非卖品”两部分的库存分清楚。
没有人能区分出这些商品的库存中哪些已经在融资交易中被抵押了而哪些没有。市场可能没有充分理解商品用作融资抵押品的重要性，正是这种情况造成了有需求的买家无法获得这些存货，从而形成了人为的紧张局面。一旦关键的现货市场受到影响，期货市场很快就会受到波及。毫无疑问，中国铜市场起到了这样的作用，中国保税区铜价相对于LME价格的升水使期货市场铜价走强。如果将同样的逻辑运用于其他商品市场，那么这将意味着实际的库存情况并非官方数据所显示的那样。
可见，在目前发达经济体去杠杆化过程中，为获得资金而抵押商品的企业正在影响全球大宗商品的均衡价格，“库存黑箱”推高的商品价格对于金银来说亦会提升其资产吸引力。同时，作为可*的硬资产和完美的抵押品，贵金属也适用上述“黑箱规律”，加上资产本身的稀缺特点，从供给和需求的角度而言必将利好金银的价格走势。
预计金价存在测试下方1640美元支撑的可能性。Au T+D晚市料*稳于334.50元/克附近，波动范围在333.00-335.50元/克。
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