美国QE3：困扰还是希望？

　　QE3虽然可以短期刺激经济反弹，但长期看会使美国承担更大的经济风险；而“扭转操作”不仅可以达到降低市场利率，缓解流动性压力的效果，并且更加温和，产生的副作用更小。
 
　　2013年升息，3家一级交易商预计美联储可能调降超额准备金利率。
 
　　国都期货分析师吕勇对新金融记者表示，尽管每次对美国货币宽松的政策猜测落空后市场都会受到利空影响，但是最近一次就是上周的会议结果却没有带来大宗商品的大幅下跌，这也和美国联邦公开市场委员会（FOMC）透露出的“在必要时提供更多宽松政策”有关。
 
　　经济数据影响政策抉择
 
　　格林期货分析师韩静表示，虽然市场对美国第三次货币量化宽松政策（QE3）的猜测至今还没有正确过，但是美联储的表态以及美国疲软的经济数据还是在强化着投资者以及相关机构的心理预期，而美国的货币政策决策者也会把美国的经济数据作为重要的参考。
 
　　记者了解到，美国经济今年第二季度增速仅为１.５％，比今年第一季度的２％和去年第四季度的４．１％出现了减速。与此同时，美国失业率已连续４１个月维持在８％以上，目前８．２％的水平与年初相比仅下降了０．１个百分点，而且作为经济增长重要引擎的个人消费开支增长明显减弱。
 
　　国都期货分析师吕勇表示，虽然美国经济增长速度不能令人满意，企业盈利情况不佳，个人消费以及制造业的活力指标出现下滑，但美国经济依旧运行在增长轨道上，1.5%的经济增速仍被认为是差强人意，目前经济的疲弱程度或许还不足以促使美联储启动新一轮量化宽松。此外，在美国不少经济领域显出疲态之时，房地产市场在销量、房价和建筑活动方面均呈现进一步改善迹象，这对于整体经济来说无疑是好消息。
 
　　由于美联储不久前在６月份的例会上宣布将“扭转操作”延期至年底，有不少分析人士认为，因为“扭转操作”仍然具有一定的效用，所以美联储至少将等到９月份才可能推出新的措施，这样能有更多时间研判就业市场和整体经济走势，并根据欧债危机的变化做出反应。
 
　　金元期货分析师范燕文分析，2008年年底时美联储先是将指标利率降至零附近，之后买进2.3万亿美元的美国公债和房产支持债券，来为经济重新注入活力，但直到目前，美联储都没有再次推出可与上述紧急救援举措相提并论的行动。今年的一些措施则相对更为温和，比如，美联储在今年的五次政策会议中有两次采取了具体措施：1月美联储向市场表示，预期至少2014年底前都不会上调短期利率。随后在6月，美联储将意在拉低长期利率的“扭转操作”延长6个月。
 
　　之所以美联储的措施变得更为温和，范燕文分析认为，美联储肯定会去采取行动来推动美国经济；但美联储并不愿意显得很惊慌，而且一旦出手，便希望能够收到效果，正是这些原因使美联储在第三轮货币量化政策上仍保持着引而不发的状态。
 
　　量化宽松 是利是弊
 
　　尽管市场普遍认为美国推出第三轮货币量化宽松政策（QE3）有利于美国经济的增长，但也有分析人士认为，继续推动货币量化宽松究竟会对美国经济起到什么效果还要辩证来看。
 
　　一德研究院分析师寇宁表示，从根本上说，QE3的推出与否，与美国经济复苏预期密切相关，作为短期刺激经济的货币操作，美联储在QE3的推出上，必须均衡考虑短期与长期的利益。二季度的美国经济数据不容乐观，就业市场走弱使得消费增速放缓拖累了经济增长，而房地产市场的反复也给美国经济复苏蒙上了阴影。经济复苏乏力增加了美联储推出QE3的可能性。由于两轮量化宽松政策的推出并未带来经济实质性的好转，在实体经济需求不振的条件下，QE3的效果将会受到很大的制约。
 
　　另一方面，QE3带来的通胀压力将对美国经济复苏产生长期的影响，这些使得美国的决策层对QE3的推出将十分慎重。而如果由于QE3导致其他国家竞争性贬值诱发全球性货币危机，那么危机的爆发将会通过金融、贸易等渠道打击美国实体经济，同时，由于美元贬值带来的大宗商品价格上涨，尤其是石油价格的上涨，也会对美国经济增长构成压力，这些都不利于美国的经济利益。因此，从QE3的深远影响来看，美国其实可能并不愿意推出QE3。
 
　　从美国经济政策的导向看，在房地产泡沫破裂以后，美国经济实际上缺乏有效的增长动力，过多的流动性不仅无法提高经济要素的边际生产力，反而会放大通胀的风险。因此，对美国的货币政策决策者来说，将流动性控制在维持经济潜在增长的水平，为经济复苏提供温和的环境应该是当前最佳的选择。由于失业水平与经济资源利用的程度密切相关，因此失业率的走势也决定着美联储的货币选择。二季度以来，尽管失业率水平维持高位，但失业率始终较为稳定，并未出现大幅增加的情况，因此，暂从目前的就业形势看，美联储会继续观察经济走势的变化，不会急于推出QE3。
 
　　寇宁还认为，QE3虽然可以短期刺激经济反弹，但长期看会使美国承担更大的经济风险，而“扭转操作”不仅可以达到降低市场利率，缓解流动性压力的效果，并且更加温和，产生的副作用更小。因此，美国的决策层显然并不希望过快启动第三轮货币量化宽松政策（QE3）。
 
　　国外的一些分析人士也对美国第三轮量化宽松货币政策持有怀疑态度，Worldwide Markets驻新泽西州首席市场策略师约瑟夫·特雷维萨尼就曾声称，“美联储不愿推出QE3是因为该政策不能带来什么益处，换句话说，QE3的任何正面效应几乎都是心理层面的。”
 
　　变数仍存 推出难测
 
　　对于美联储之所以迟迟不推出QE3，吕勇分析认为，这主要是因为美联储内部对QE3的实施效果存在分歧。此次美联储虽然仍未推出QE3，但在特别提出将保留采取必要行动的可能时，从表达上来看，意愿要比以往强烈。第二季度经济低迷以及通胀预期的降低都让美联储有可能在9月份的政策会议上进一步采取行动。伯南克也会在8月底的杰克逊霍尔货币政策年会上进一步阐述美联储的未来政策立场。

　　据新金融记者了解，现在已经有1300万美国人处于失业状态，其中很多人失业时间长达半年以上。国都期货分析师吕勇表示，当前美联储还在货币政策上按兵不动，同时如果奥巴马和美国国会又找不到妥善的办法削减赤字和增加税收，那么失业率会在明年迅速攀升。失业率一旦再次上升，QE3就为期不远了。而就在上周五，美劳工部公布的就业数据大幅好于预期，吕勇认为这会缓解美国推出第三轮货币量化宽松政策（QE3）的压力。

　　对于未来美国QE3政策走向的判断，一德期货分析师寇宁认为，近期QE3启动预期的加强主要来自两方面的影响，一是随着美国大选的临近，疲软的就业市场可能成为奥巴马竞选连任的重要阻碍，特别是二季度就业市场的下滑使得奥巴马政府启动短期经济刺激政策的可能性越来越大。

　　另一影响QE3推出的因素来自外部经济，特别是欧债危机持续恶化可能对美国经济的冲击，近期欧元区局势持续发酵且已经波及包括德国在内的欧元区核心国家，一旦欧债危机进一步深化，欧元的贬值将使得大量的资本回流美国，使美国短时间内面临巨大的通胀风险，若此种情形发生，美国也将会迅速启动印钞机，缓解美元回流的冲击。