美联储决议惊现鹰击长空 耶伦太极功夫绵里藏针

　　周三(9月17日)本周万众瞩目的美联储利率决议终于谢幕，一如此前市场预期，美联储宣布维持联邦基金利率在0-0.25%的纪录低位不变，削减每月购债规模100亿美元至150亿美元每月，重申在购买资产计划结束后的一段长时间内保持高度宽松货币政策立场仍是合适的。市场此前预期美联储将会把“相当长一段时间”的措辞去掉，但是美联储依旧没有改变此前的陈述论调。
　　
　　纵观此次利率决议声明，可以看出总体基调较为鹰派，通胀和就业两大关键指标未见起色依旧是阻止美联储短期内提前升息的一个关键因素，“利率保持相当长一段时间”这一关键陈述没有被去掉就是最好的证明，同时特别需要指出的是，美联储在政策声明中表示，决策者对2015年底利率预期的中位预测值为1.375%，高于前值1.25%，变相指明了未来可能的利率目标，首次暗示了市场未来可能的升息节奏。
　　
　　另外美联储此次还明确了未来退出进程的具体细节，概述了货币正常化过程中计划采取的举措。在联储的计划中，预计将在开始升息后结束或逐步结束对到期回笼资金进行再投资，具体操作将视当时的经济状况而定。
　　
　　美联储表示，并不预计出售所持MBS会成为货币政策正常化的部分内容，预计未来只会持有美国国债；只会在加息之后停止再投资，其时间取决于经济和金融环境，只会将利用逆回购作为必要手段，并将在不需要时逐步停止，实施3000亿美元上限措施；将主要依赖于超额储备，以控制利率目标。
　　
　　有市场分析人士指出，本次美联储为两年来字数最多的一次，这反应了美联储与市场沟通良好，重点是很好的解释了“正在做什么、将要做什么”，也阐明了“还有什么没有做”。耶伦也在随后的新闻发布会上表示，市场理解对美联储的政策立场来说很重要。
　　
　　美国联邦公开市场委员会(FOMC)在会后披露的决议声明中重申，高度宽松的货币政策在资产购买计划结束之后“相当长一段时期”适宜。此次FOMC会议召开之前，市场对美联储将在9月份政策会议上撤销利率前瞻指引中有关“相当长一段时期”表述的预期一度甚嚣尘上。
　　
　　其中的代表人物就是由于对美联储政策有非常准确的解读和预判，而被冠以“美联储通讯社”知名财经记者Jon Hilsenrath预测美联储将在政策声明中砍掉“利率保持相当长一段”等关键陈述。
　　
　　而就在美联储决议公布之前，JON HILSENRATH承认这只是一个乌龙事件，有关“利率保持相当长一段时间”是他分析出来的。到底会发生什么，只有美联储自己知道。
　　
　　美联储还重申，美国通胀率低于目标，但通胀预期稳定，将对此保持密切关注；重申当决定在多长时间内保持0-0.25%联邦基金利率上，将评估在实现2%通胀目标和充分就业上预料之中的进度；重申美国经济可能会温和扩张，就业市场将逐步改善，前景所面临的风险“大致平衡”。
　　
　　美联储称，美国失业率鲜有变化，就业市场大部分指标表明劳动力资源明显未得到充分利用。
　　
　　此次利率决议的投票结果为8:2，费城联储主席普罗索和达拉斯联储主席费舍尔持反对意见。
　　
　　FOMC发布了17位政策委员对经济和利率的季度预期，并首次公布了至2017年的预期，暗示美联储加息步伐将较6月时预期提速。决策者的预期中值为，明年年底利率为1.375%，6月的预估为1.125%；2016年底为2.875%，之前的预估为2.50%；2017年为3.75%。
　　
　　耶伦耍起鹰派太极功夫
　　
　　在政策声明之后的新闻发布会上，美联储主席耶伦又一如既往的耍起了拿手的太极，但是讲话中比起以往更多出了几份鹰派姿态，虽然指出了通胀和就业数据依旧不如人意，且低利率环境仍将维持“相当长的一段时间”，但是也提到了通胀和就业所具备的乐观前景，并指出“如果经济前景稳定，美联储的政策灵活性将会更强，发展速度会更快”；同时也提到就业前景更加乐观，这可能已经推动点阵图的位置。耶伦试图通过向市场传达乐观预期，来引导市场沿着美联储希望看到方向走。从金融市场表现来看，耶伦已经达到了预期目的。
　　
　　耶伦指出，“发布宽松退出策略并不意味着美联储政策方向发生变化，美国招聘速度已放缓，但更广泛的劳动力市场指标却已显示出改善迹象，数据显示经济活动正温和扩张，长期通胀目标依然稳定，委员会对通胀到达2%目标仍有信心，联邦公开委员会认为通胀正朝着目标方向前进。”
　　
　　对于劳动力数据，耶伦认为，“就业市场改善的前景并不完全取决于增长前景，劳动力资源仍未充分利用，失业率离联储充分就业目标还有距离，就业市场的资源利用仍有不足，目前仍旧存在劳动力资源闲置问题，美国薪资涨幅非常缓慢，表明就业市场闲置程度，失业率仍然“明显地高于”大部分美联储官员对长期正常水平的看法，美联储继续讨论，失业率是否为就业市场资源未充分利用的一个恰当指标。”
　　
　　对于货币政策，耶伦指出，“FOMC预计将在下一次会议上结束资产购买计划，在结束购债后，低利率环境仍将维持“相当长的一段时间”，FOMC认为“相当长时间”维持低利率仍然是合适的，利率收紧的速度将视经济情况而定，就业与通胀都将在2016年年底前接近中期目标，多数FOMC与会委员预计联邦基金利率在2017年底前将更接近正常水准，美联储仍将根据实际经济发展情况，去拟定联邦基金利率实际路径。”
　　
　　对于收紧的时间，耶伦表示，“联邦基金利率仍将是美联储货币政策立场的关键利率，FOMC对利率的指导不以时间为依据，"相当长的时间"没有机械化的释义，维持“相当长时间”的承诺是具备很高的条件的，维持低利率的时间要比原则上建议的时间更久，FOMC决议声明并非加息之前就特定时间的坚定承诺，美联储并未躲藏在利率曲线之后，低利率政策对经济增长大有裨益。”
　　
　　顶尖大行分析师精彩点评
　　
　　政策声明和利率决议之后，顶尖机构分析师纷纷对此次美联储利率决议作出了点评：
　　
　　PIERPONT SECURITIES的首席分析师STEPHEN STANLEY表示，“最引人注目的是决策者的利率预期。他们想要提醒市场，已经消化的对利率的预期过低。上调6月时的预估传递出非常明确的信息，即利率将向更正常的水平攀升，到2017年底肯定会恢复到更为正常的水平。他们对市场已经消化的首次升息时间预估非常满意。他们不想过多地调整此次声明的措辞。说到退出计划，基本与我们在上次会议记录中所看到的一致。这是一个更为温和的路径，可能在2017年前，联储都不会让资产负债表规模缩小。”
　　
　　WELLS CAPITAL MANAGEMENT的高级资产组合经理MARGARET PATEL表示，“(美联储的声明)显示，联储对市场反映相当敏感－他们在削减购债规模和保留相当长一段时间的措辞之间寻找平衡。这就是说，我们不要指望利率会大幅攀升，至少在未来12个月内。他们希望通过讲话来影响市场人士，试图引导市场出现他们所希望看到的状态。”
　　
　　PHOENIX FINANCIAL SERVICES的首席市场分析师WAYNE KAUFMAN指出，“依我看，声明没有重大变化，市场应该对此感到满意。目前来看，资产是根据利率将在未来某个时点上升的预期来配置的，因此，不应该有太大的影响。所有人都在等待这样的消息。现在，我们可以回去工作了。”
　　
　　该分析师并指出，“相当长一段时间”的措辞是关键。之前普罗索反对这一措辞，现在费舍尔也表示反对。这很有意思。但除此之外，没有改变。我认为，耶伦并不希望联储对通胀的立场变得更加强硬，因就业市场状况有些软化。”