美元进入核爆倒计时 FOMC决议是把双刃剑

　　从今年7月份开始，美元指数爆发了一轮罕见的强势上涨行情，已经保持连涨九周的涨势，本周市场又将迎来决定美元指数未来走向的风向标事件—美联储利率决议，随着美国经济复苏势头稳固，市场对于美联储升息的预期正在升温，让美联储的前瞻性指引略显僵硬。一些投机机构也纷纷预测美联储将会在本次利率决议上调整其前瞻性指引，以便拥有更大的政策灵活性。
　　
　　但是需要警惕的是，在美元指数连续上涨的背景下，美联储释出鹰派信号可能会引起外汇市场“买消息卖事实”的传统，美元指数或许会不涨反跌，而如果论调意外偏向鸽派，那么不排除美元指数更有可能历经一轮大幅调整行情。
　　
　　美国公布一系列强劲经济数据，已促使美联储主席耶伦和部分决策官员开始承认，升息的时间可能比几个月前预期的更早。美国国债收益率也针对这种前景作出调整。两年期国债收益率目前接近7月触及的三年高点0.5900%。
　　
　　法国兴业银行驻伦敦分析师Alvin Tan指出，这波美元涨势从7月初开始，主要的宏观面促发因素是美债收益率上升。
　　
　　美银美林指出，本次9月的联邦公开市场委员会(FOMC)会议将是近年来最受期待的一次，预计美联储政策不会出现根本性的改变，但可能会修改措辞，澄清对于一些经济数据的依赖性，同时上修经济预期并继续削减100亿美元的购债规模。而耶伦(Janet L. Yellen)将会继续支持逐步和有耐心的实现货币政策正常化，市场或将对她鸽派态度降低做出反应。
　　
　　本次FOMC会议看点剖析
　　
　　北京时间本周四(9月18日)凌晨02:00，美联储将公布利率决议，并发布FOMC(联邦公开市场委员会)声明，之后耶伦还将作名为“中低收入家庭积累资产的重要性”的演讲，在美联储即将退出大规模资产购买之际，本次会议格外引人瞩目。
　　
　　近期美国的经济数据表现向好，上周五公布的美国8月零售销售月率增长0.6%，显示美国消费支出也在逐步复苏。就业方面，虽然8月非农意外下滑，但市场将这一现象解读为季节性因素，美国的就业市场仍在持续回暖。
　　
　　摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)分析师Michael Feroli上周五就表示，美联储本周会议或将放弃在“相当一段时间内”维持利率于近零水准的措辞，为首次加息铺平道路。
　　
　　同时，该行把美联储升息预期由2015年9月提前至6月份，并称2015年6月份的联储会议将采取升息决策，这次预期的时间比此前预期的2015年第三季度更早也更为精确。
　　
　　不止是机构，美联储内部对于调整前瞻性指引的呼声也已经显现。克利夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)9月初讲话称，美联储(FED)需要调整对利率的前瞻性指引，这样才能更好反映出联储在实现经济目标方面的进展。
　　
　　美联储理事鲍威尔(Jerome Powell)也讲话指出，FOMC声明里一些重要部分的措辞需要改变。此外，费城联储主席普罗索(Charles Plosser)也曾在近期的讲话中呼吁，美联储需要改变前瞻性指引了。
　　
　　美银美林认为，耶伦将会延续对于美国劳动力市场预期更为平衡的讨论，同时将会更新对于退出QE的信息，但正式的声明或要到年末才会披露。总体上耶伦仍将会保持偏于鸽派的论调，市场则会聚焦于她对于前瞻性指引的修改、上调经济预期和任何潜在的鹰派言论。
　　
　　美银美林表示，在经过上个月美联储的内部争论之后，对其升息预期由明年9月提前至6月。同时预计，在首次升息之后，美联储或将进一步实施一年半的紧缩周期，使利率水平回归正常化。最终美联储会实现其通胀目标且联邦基金利率峰值预期将会超过4%。
　　
　　美元指数需警惕“买消息卖事实”风险
　　
　　德意志银行(Deutsche Bank)周一(9月15日)在日内报告中称，美联储FOMC会议纪要之前，“买消息卖事实”风险较高。
　　
　　该行分析师Alan Ruskin撰文称，“俗话说，无风不起浪，因此会出现‘买消息卖事实’。美联储(Fed)可能在前瞻性政策指引中修改措辞，去掉类似“相当长一段时间”表述。同时美联储也可能将未来政策前景与美国经济数据挂钩，而不会明确与具体时间绑定。市场或按照上述预期开始进行市场操作。关于美联储政策前景预期的转变则是最近美元不断冲高的重要驱动之一。此外，债市和股市也在按照此种预期扎堆进行操作。”
　　
　　Ruskin还表示，目前追风“买消息卖事实”操作习惯肯定存在重大危险。根据最近几周市场表现，最近数周的汇市走势表明，汇市大幅波动已经由欧元转向美元而带动。此外，商品货币和新兴货币多头头寸急剧减少，美元兑商品货币继续蹿升。其中，上周澳元的表现最具代表性。但是最近欧元跌势放缓，甚至有上修可能。欧元带动美元冲高势头也随之减弱。随着FOMC利率决议结束，美元走势恐怕会立即让人失望不已，就算美联储决议符合预期也将如此。
　　
　　Ruskin补充道，从周线级别来看，美联储前瞻指引中有关“相当长一段时期”的修正或将让美元多头欢欣不已，他们认为“时间是美元最好的盟友”。从国债收益率曲线上来看，2年期美债与德债收益率风险溢价有望在未来4年内年年扩大，美元进而获得利好支撑。
　　
　　渐进式加息宜早不宜迟
　　
　　如果美联储计划采用渐进式加息的方法来正常化美国的利率政策，那么美联储的行动要比大家预想的快。
　　
　　高盛(Goldman Sachs)全球固定收益联席主管Andrew Wilson近日在英国《金融时报》撰文指出，美国的经济恢复迅速，根据美联储三次主要的收紧政策的行动历史来看，当前很多条件与历史场景相似，有些甚至比历史还好，按照以前的步伐央行很有可能已经开始加息。
　　
　　1994年2月：时隔五年美联储首次决定升息。当时美联储强调，工业产出、汽车销售、机械资本货物订单几项数据增长坚实。而今天这几项数据早就从衰退中恢复了。
　　
　　1999年6月：俄罗斯国债违约及长期资本管理公司（LTCM）陷入危机后不到一年美联储开始加息，引用的主要理由是市场资金紧张已经缓解。而今天的美国的资金环境已经是史上最为宽松的了，远比1999年宽松的多。
　　
　　2004年6月：当时美联储认为近期通胀是由于暂时性因素造成的，但无论如何还是决定升息，理由是经济发展及劳动力市场改善都非常坚实。当时的非农增长是月均20万人，而2014年的非农月均增长已经达到21.5万人。2004年二季度经济增长率是3.7%，而2014年二季度经济增长超过了4%。
　　
　　当然，每一个经济与政策的周期都是不同的，当前的周期中也有一些重要的地方有别与之前。比如，当前的通胀水平很低，失业率还较高，这显示经济中仍有疲软之处，美联储可以把宽松的货币政策保持的比之前更久。此外，欧洲的不景气及近期地缘局势较为紧张也对美国经济造成了负面影响。
　　
　　但考虑到美国当前的经济路径，美联储至少开始利率正常化的时点已经接近了，因为如果升息的比较突然，或者进程掌控不好将对市场带来很大的伤害。
　　
　　去年当美联储提出退出QE时，市场的波动性就急升，很多金融资产出现了急挫。包括房地产及建筑活动至今还未能从抵押贷款利率急涨中恢复过来。
　　
　　当美联储首次提出升息后，对未来渐进式利率正常化步伐的承诺是很重要的，因为不管何时加息总会对市场产生冲击。但美联储等待经济出现完全好转信号的时间越长，市场就越会担心美联储是否会渐进式加息，特别是一旦通胀持续走高，届时市场将出现显著的波动，尤其是公司债和住房抵押贷款债券领域，利率的蹿升将直接影响实体经济。
　　
　　美联储7月底的会议纪要显示出越来越多的美联储官员开始担心等待加息时间太长所带来的风险。
　　
　　英国央行已经在言辞中提高了近期加息的可能性，为的是保证在长期内利率可以维持渐进式上升。不过美联储至今还未改变做法，官方的说法仍然是在10月QE结束后，“在相当长一段时间内”保持超低利率，之后再渐进升息。
　　
　　但是考虑到接下来的经济数据陆续公布，美联储会发现很难同时满足上述承诺，所以要满足渐进升息的最好的办法便是尽快行动。