未来金价展望

　　市场供求缺口不会对金价产生实质性影响
　　
　　黄金是一种特殊的商品，其物理化学性质稳定，一经开采，就不易被消耗。同时由于矿产稀缺以及技术限制，黄金产量较低且保持稳定。因此，矿产金在供应方面历来保持相对稳定，对黄金的市场价格难以产生实质性的影响。据GFMS的最新统计显示，随着劳动成本上涨、美元贬值以及其他开支——包括环保、挖掘、提炼等各种因素的增加，黄金的成本上涨迅速，目前已经达到809美元/盎司，再计入财务成本，包括资本投入、折旧等，黄金的生产成本大概在1000美元/盎司。此外，近些年全球均未发现新的大型矿藏，现有可采矿金增幅极小，且矿金平均品位持续下降。总体而言，2012年黄金矿及再生金供给稳中有升，但未来黄金供给的增加幅度仍然有限。
　　
　　与之相反，市场对黄金的需求一直十分旺盛。2011年，全球黄金需求升至4067.1吨，创下自1997年以来的最高点。其中，珠宝首饰构成了对黄金的主要需求，但占比有下降趋势，传统工业和牙科以及电子业对黄金的需求占比也有所下降。相比之下，黄金的投资需求比重出现明显上升，其年度需求为1640.7吨，相比2010年创纪录地增长了5%。如前所述，近年来出现各国央行购金量持续增长，主要是因为主权债务危机持续发酵对各国央行传统外汇储备资产的价值造成了冲击，另外，这些国家由出口带动经济增长，并推动外汇储备加大，因而主动对国际储备资产作出调整也是原因之一。
　　
　　总体来说，实物黄金的供给与普通消费历年来大致保持稳定，供求缺口对金价难以形成实质性的影响。影响黄金价格的主要因素在于其投资需求，而投资需求又取决于全球经济金融形势。
　　
　　宏观经济金融形势对金价影响显著
　　
　　宏观经济金融形势对金价的影响较大，主要体现在以下三个方面：
　　
　　第一，美元走势对黄金价格的影响较明显。
　　
　　过去30余年美元出现过两次大型上升周期，并使金价出现大幅波动。第一次是自1978/1979年～1985年，黄金相应的在1979/1980年因伊朗伊斯兰革命、苏军入侵阿富汗和美国恶性通胀创出实际历史新高，随即因美联储强力打压恶性通胀的极度紧缩货币政策和美元开启升势而终结前次巨型牛市。第二次是美元大型上升周期，自1995～2002年，信息技术革命推动美国经济再次遥遥领先世界，大量资金流向美国，黄金则继续在20世纪90年代后半期延续了20年巨型熊市。
　　
　　目前，美国一直没有从金融危机的阴影中走出来，经济在复苏与持续衰退之间起起伏伏，国内生产总值（GDP）增长不尽如人意，失业率仍居高，房地产市场复苏缓慢。虽然有迹象表明，美国经济随着劳动力市场及房地产市场的好转而有所好转，有望呈现温和复苏的态势，但是由于全球经济不确定性因素较多，美国经济复苏趋势也难言明朗或稳固。大选过后，美国将面临“财政悬崖”，尽管随着第三次量化宽松（QE3）的实行，“悬崖”坡度放缓，但只要美国高额双赤字依旧存在，2013年美国将延续其目前宽松的货币政策以促进经济增长，美元不会出现新一轮大型上升周期。
　　
　　第二，欧债危机并未完全消除。
　　
　　欧债危机目前似乎已经渡过最艰难的时期。但欧债危机究其根本，是欧元区国家经济结构失衡导致的入不敷出引起的，虽然欧元区各国都在竭力解决问题，但是这种结构性失衡的现状不改变，很难断言危机已真正过去。虽然欧盟已经达成包括对希腊等多国债务、欧洲金融稳定基金（EFSF）扩容以及银行业资本重组在内的一揽子欧债危机应对方案，但就欧元区统一财政契约等关键因素并未达成有效约定，所以市场对欧元区前景并不完全乐观。
　　
　　第三，全球主要经济体将继续实施货币宽松政策。
　　
　　全球各主要经济体实施的货币政策预示货币宽松的步伐仍将继续。自英国央行7月份宣布扩大资产购买规模至3750亿英镑后，美联储在9月份宣布实施QE3，每月购买400亿美元抵押贷款支持证券，市场普遍预期其总规模将不会低于QE2的6000亿美元。欧洲央行9月份公布“直接货币交易”计划（OMT），旨在减轻部分欧元区国家债息过高的问题。之后，日本央行也决定扩大其宽松货币政策规模，额外买入10万亿日元国债，使其资产购买计划规模增至80万亿日元。中国人民银行今年则三次调低存款准备金率，两次调低基准利率。
　　
　　货币宽松，尤其是美元的宽松政策，是刺激金价上升的一个主要因素。美国QE1宣布后，黄金6个月和1年的涨幅分别为17%和45%。QE2宣布后，黄金6个月和1年的涨幅分别为9%和26%。美联储QE3正式开闸，黄金市场再次抬头，国际金价9月份快速升至1700美元/盎司以上，10月初更逼近1800美元/盎司水平。
　　
　　总体而言，欧债危机不及全球货币政策对黄金价格的影响力，因此，多数机构依然看好金价后市中长线走势。目前，美国经济前景仍不明朗，一方面其就业及经济增长有复苏迹象，另一方面，至少在2013年，其将维持低利率政策。因此，政策上料将不会出现足以刺激金价的较大变化。在此基础上，黄金价格将持续高位震荡，预计在1650～1850美元/盎司徘徊。