黄金:近期恐慌和逃离恐慌中的大起大落

    美国主权信用评级调降，欧债危机仍在持续酝酿，全球经济二次衰退的担忧来袭。近期恐慌和逃离恐慌成为投资者进出市场的主因，此时黄金又创历史新高。
 
    从今年7月美国债务上限谈判白热化以来，国际金价从1500美元/盎司左右发力，到8月末曾冲破1900美元/盎司。短短两月，上扬幅度超过25%，成为恐慌情绪最大的受益者；其回落也是幅度惊人，两个交易日内从1900美元/盎司一度下滑到1700美元/盎司附近。
 
    如此的大起大落，使得黄金成为当下最诱人却又最吓人的投资品种。
 
    黄金在某一段时间里连续上扬并不是什么新鲜事。2009年10-11月份和2010年8-9月份，黄金都曾和近期一样出现过持续上扬的态势。然而，与前几次金价持续上扬不同，这次金价的连续涨势令不少投资者感到很不“踏实”。尽管金价气势汹汹地上扬后，不少分析师对这轮金价上扬给予了各种理由的事后“追认”，并对于金价趋势进行了更加美好的前景展望，但还是无法安抚投资者不安的心。
 
    投资者不安源自他们观察到黄金大幅上扬的同时美元却相对稳定，这表明目前金价的上冲主要依赖恐慌情绪的蔓延。然而，非理性的恐慌情绪无论怎么看都不是一个可以信赖的投资依据，因为当市场处于恐慌状态时，用理性的分析思维去预测非理性的恐慌情绪何时强何时弱是难有成效的。
 
    “弱美元，强黄金；强美元，弱黄金”这看似过于简单化的结论却抓住了黄金价格起伏的主线。任何一个初入黄金市场的新人，当他把黄金价格与美元汇率绘制在一张图中，都必然能看出黄金与美元之间稳定且清晰的反向关系。
 
    自2001年以来，黄金持续10年以上的牛市行情正是在美元进入弱势周期的背景下得以实现的。围绕着黄金投资，有着太多精彩故事和宏大解读，然而生动的语言只是给投资者灌输了某种坚定信念和远大前景，却不能提供具有可操作性的投资依据。不难理解，老练的黄金投资者正是依*黄金与美元反向关系这条主线才能在黄金投资中进退自如和心中有数。
 
    然而，自7月份以来，美元汇率已经不再是判断金价走向的一个良好指标。美元没有随着恐慌情绪大幅下滑，多少有些出人意料。自美国债务上限谈判白热化以来，恐慌最甚者甚至认为美元中心的国际货币体系崩溃在即，也认定美联储很快就要推出量化宽松3，然而，尽管股票市场和黄金市场都充分体现了投资者的恐慌情绪，美元汇率市场却呈现了相对的平静局面。没有美元大幅贬值的金价上扬令黄金投资者们深为不安，因为这意味着他们只能暂时舍弃过去屡试不爽的投资依据而去勉强揣测阴晴不定的市场情绪了。
 
    或许，不少人不接受黄金价格受恐慌情绪推动这种说法。因为他们认为目前市场情绪并非是非理性的，而是对必然到来的系统崩溃的真切反应。美元为中心的国际货币体系的缺陷、发达国家的高负债高福利的模式，的确构成此次恐慌产生的历史根源。然而，引发恐慌情绪最直接的导火索还在于全球经济复苏的停滞不前。
 
    由于全球经济处于刚摆脱次贷危机最坏局面，但也未迎来经济复苏的“不好不坏”局面，才诱发了恐慌情绪的大爆发。不然我们无法理解1973年以来美国经历过48次债务上限调整，除了这次以外，为何其余47次都淹没在历史长河中？
 
    最近两个季度，美国实际GDP环比分别为0.4%和1.0%，相比于次贷危机最严重时的-5%，已经有了很大改善。从实际数据而言，很难看出美国经济再次陷入类似严重衰退的迹象。市场对于美国经济复苏感到失望，源自失业率的反复与居高不下。原本2010年12月开始下降的失业率让市场看到了经济复苏的一丝曙光，但是从今年4月份开始美国失业率终止了下降的势头出现了连续3个月的回升，这就为此轮恐慌情绪的酝酿张本。7月份，即使美国失业率实现了0.1%的下降也无法平复市场恐慌情绪。低于市场预期的平庸增长数据浇灭了市场认为强劲经济复苏马上来临的渴望。
 
    于是，渴望转化为失望，失望滑向了恐惧。依赖着恐惧蔓延而不是美元贬值的力量，金价实现了两个月的高歌猛进，同样正是因为恐慌情绪之不可捉摸，金价也能在两个交易日内急跌200美元。
 
    然而，经济形势的好坏不取决于恐慌情绪的强弱，也不受制于人们事先的判断。由于美国失业率的态势仍不明朗，因此各方仍需后续数据的发布才能判定经济的方向，目前恐慌情绪中假想的场景并没有转化为活生生的现实。
 
    不难预料，随着恐慌情绪的逐步退潮，金价的起伏最终还是要回到美元汇率这条主线上来。如此一来，黄金价格走势就与美国失业率联系在了一起：美国失业率如果居高不下，那么市场有关量化宽松3推出的预期将不断升温，美元的走弱将刺激金价再度强势上行；如果美国失业率持续下降，那么美联储推出QE3的动力将不断减弱，美元的筑底企稳将令金价高位震荡。