全球金融市场艰难“再平衡”

　　正当各大机构几乎一致看好黄金,并认为金价将很快越过2000美元大关的时候,8月24日黄金市场的大跌让很多投资者猝不及防。当日美国黄金期货交投最活跃的12月合约每盎司狂跌104美元,收于1757.3美元,伦敦金也被打回1800美元下方。美国股市却在暴跌后走出三连阳的行情。
 
　　8月份黄金和股市冰火两重天的走势,并不是因为全球经济基本面出了多大的问题,而是资本市场的风险情绪发生了巨大的变化。三季度伊始,因美国信用评级遭到下调,全球金融市场的风险敞口大幅暴露,避险成为投资者的主流意识形态。金融市场抛弃风险资产、追逐避险品种愈演愈烈,投资者大幅修改资金配置格局和资产组合策略,导致有避险能力的黄金和澳元等受到热捧,进而出现过热迹象。然而没有基本面支撑的悲观情绪注定是反应过度。全球的经济并没有坏到需要恐慌的程度,随着中国PMI探底回升和欧洲的PMI好于预期,以及美国耐用消费品数据出现好转,市场的悲观情绪得到一定缓解,全球股市大幅反弹。而市场预期较强的QE3可能最终难产,这加剧了空头氛围。笔者预计,随着悲观情绪的修正和美联储的经济刺激计划不及预期,全球资本市场的“再平衡”仍将延续,黄金继续面临调整压力。
 
　　导致黄金大涨的第一个重要因素是对全球经济二次探底和欧美债务问题的担忧。从当前形势来看,美国经济复苏乏力,但看不到二次探底的迹象。美国近期披露的数据显示国内需求和失业情况等并未恶化,目前对美国经济的担忧也只是停留在预期上。至于美债危机,目前美债只是存在信用危机,并不存在偿还风险。欧洲情况可能要复杂一些,由于欧元区基本上实行统一的货币政策,欧元汇率因捆绑过多国家缺乏机动性,希腊等欧洲五国不能通过货币贬值来提高本国经济体的竞争力。欧洲各国发展不平衡,却采取一刀切的货币政策和利率政策。由于德法经济强劲,如果欧债问题最终无法妥善解决,解散欧元可能是无奈之举,但是欧洲经济拖累全球经济的风险依然不大。
 
　　预期美联储推出第三轮量化宽松是此前黄金上涨的第二大推动力。目前来看,美联储可能很难推出符合市场预期的量化宽松政策。在美欧日主权债务评级连遭降级之后,美元资产作为全球主要避险地的地位更加突出,资金源源不断回流美国,为美国的金融市场提供了足够低廉的流动性,评级遭降后美国国债对资金的吸引力有增无减。因此,美联储推出量化宽松意愿不强,目前美联储正倾向于在国债规模不变情况下,扩大其资产负债表中的中长期债权结构,通过这种相对温和的操作为市场提供金融支持。核心通胀率作为美联储两大重要经济指标之一,给量化宽松的推行带来压力。美国的通胀率已连续3个月维持在3.6%的高位,丝毫没有通缩的风险,这显著区别于QE2推出时的环境。从效果上看,2009年以来两次量化宽松的结果都显示,以国家债务替代家庭债务,货币刺激对实体经济复苏的作用相当有限,量化宽松政策广受诟病。
 
　　黄金价格持续暴涨受益于经济二次探底和流动性进一步宽松两个预期,目前来看两者均将发生变化。而“涸泽而渔”式的上涨也已经透支了黄金上涨的空间,支持黄金再次暴涨的因素已经弱化。但由于大部市场人士对黄金前景仍持乐观态度,黄金价格大幅回调后仍可能出现反弹行情,但这只是多头的减仓机会。
 
　　美元指数频创新低,国际黄金、原油价格强劲上涨,但由于外围系统性风险尚未完全释放,国内货币紧缩和行政干预措施不断向市场释放利空预期,国内大宗商品均表现偏弱。从参赛选手的成绩可以看出,排名*前的多数选手对大势的判断准确,均选择了活跃品种做空或空仓观望的操作手法。未来市场的不确定性仍很大,建议选手们谨慎操作,灵活转换持仓方向。