银行做空黄金期货背后的逻辑

　　8月初以来,国内外黄金价格飙升,国内黄金市场的重要参与者银行的一举一动也颇令人关注。在金价上涨趋势明显的背景下,国内不少商业银行却在期货市场做空黄金。一时间“银行逆市做空,浮亏过亿元”的说法甚嚣尘上,对于银行做空黄金的动机更是众说纷纭。
 
　　有市场人士分析,银行逆市做空黄金的说法可能来自于对最近一份数据的解读。近期,在上海期货交易所盘后公布的黄金期货持仓排名中,国内多家商业银行空单持有量排名居前,数量从1000手至2000余手不等。大量的空单加上飙涨的金价,很容易被误解为银行在逆市做空并面临巨额“浮亏”。
 
　　“银行逆市做空黄金的说法很可笑,显然是一些人误读了市场信息。”海通期货投资咨询部总经理陶金峰告诉期货日报记者,目前国内很多商业银行都开展了形式多样的黄金投资产品,为了避免金价波动对自身现货头寸的冲击,一些商业银行便会选择在期货市场卖出套保。他认为,就目前情况看,银行在期货市场上做空黄金,很大可能是为保护其在其他市场中的现货部位。应将期现货市场结合起来看,否则便很容易得出银行单边做空投机的错误结论。
 
　　对于银行单边做空黄金期货面临巨亏的说法,中国农业银行贵金属高级交易员张志刚就表示,目前银行在期货市场多是套保交易,不会出现单边投机操作。银行在对外发售实物黄金时,由于黄金从加工到销售有一定的周期,金价波动会对银行自身持有的现货黄金带来风险。为此,银行便会选择在期货市场中进行卖出套保,对冲风险的同时也锁定了利润。一旦银行持有的现货黄金售出,相应也会在期货市场削减头寸。如果现货黄金头寸增加,银行在期货市场的头寸也会增加。
 
　　“近年来黄金投资产品多样化,银行自身面临的风险也在加大,需要风险对冲的渠道。”除实物黄金外,目前国内一些银行开展的纸黄金业务中,银行在提供流动性的同时,自身也面临很大风险,这就要求银行必须进行风险对冲,期货市场无疑是很好的平台。此外,银行一些黄金理财产品的设计和操作,也会通过期货市场寻求对冲。
 
　　2009年年初以来,国内多家商业银行陆续成为上期所黄金期货的自营会员。在自营席位上,银行能做的不仅仅是对自营业务的风险对冲,在合适的时机,还可以利用期现货市场价差套利。7月初,包括兴业银行、交通银行、农业银行在内的多家商业银行还持有大量多单,但此后不少银行开始减持多单,并逐步加码空单。对此,有业内人士表示,这可能是银行在利用黄金期价和现货价格之间的价差,进行套利交易。
 
　　据粗略统计,7月11日至15日,上期所黄金期货平均开盘价格为325元/克,而同期上海黄金交易所Au(T+D)的平均收盘价格是327元/克,两者价差为银行提供了买期货抛现货的套利空间。进入8月后,黄金期货平均价格比现货要高出1元左右,这又为银行卖期货买现货提供了机会。而今年5月初金价暴跌,期货贴水现货时,银行也曾大量持有期货多单,通过买期货抛现货进行套利操作。
 
　　“在进行黄金期现货风险对冲和套利交易时,银行也有很严格的风险控制措施。”在严格的风控约束下,银行一般不会从事单边期货投机操作。张志刚也表示,就农业银行来讲,凡涉及黄金期货以及延期交收等保证金交易时,交易风控由专人专岗负责,借助先进系统,对包括盈亏、保证金使用等在内的一系列风险参数,进行几乎24小时监控,如发现单边风险敞口,其头寸可能很快就会被强平。另外,交易中银行对每个品种和每笔业务都有非常严格的风险限额和止损限额,一旦被突破便会立即止损平仓,不可能出现大规模的亏损。
 
　　“银行从事黄金期货主要目的是寻求风险对冲,只有出现适当时机才进行套利交易。”只有结合银行在其他多边市场中的操作来评判,银行在黄金期货市场中的多空才有意义。