美元、实体与库存多重影响 金属走势难料

　　上周，LME基本金属铜锌品种周K线回吐前期涨幅，铝品种受原油价格影响显得抗跌。具体来看，铜在上周后四个交易日以窄幅震荡调整为主，暂时未有效跌破前期看涨趋势线；锌价跟随铜价调整，同样在关键的上涨通道下限徘徊震荡。本周，我们认为影响走势的关键仍在基本面与金融属性的博弈，其中，重点关注LME铜库存可能出现的转变，以及美元指数在FED利率决议、创纪录拍卖国债后的表现，且本周指标公布密集。

　　由于市场在联储会议前显得谨慎，上周美元指数在80.4关键位置调整为主，方向不明。汇率市场充满不确定性，短期还没有出现能够推动市场持续上涨或下跌的因素。市场正密切关注联储声明，观察在声明中是否提到关于如何撤走近期非传统措施或会否扩大购买公债的线索。如果周内交易日，美元指数仍维持当前宽幅震荡的调整，那么金属将把价格方向更多的向过剩的基本面看齐，价格有进一步下调的可能。

　　当然，对于实体指标的不确定性也很大。周二晚需要关注美国5月NAR成屋销售数据；周三晚关注美国耐用品订单及新屋销售数据；周四关注欧元区4月工厂订单以及美国一季度GDP终值。而美联储议息声明在周四凌晨公布。

　　整体，我们对金属市场长期看好，但过剩趋势慢慢向显性库存显现，是涨势最大的顾忌。上周，LME锌铝库存整体上行，而伦铜库存注销仓单量仅余1.58万吨，继续下挫的动力正在削减，且有重新上行的可能。上海铜库存三周内走升幅度同样迅速，上周存量上升7889吨，库存已接近7万吨。

　　大体上，我们认为基本金属在过剩趋势影响下，有继续调整蓄势的需要：

　　铜：外盘铜持仓量缩减明显，我们认为价格周内还将震荡，4920-4930美元前期上涨趋势线支撑显得关键，价格下一步支撑在4700美元；而上方阻力密集区在5150-5250美元。国内来看，现货方面支撑不强，上周，沪铜盘中开始走出与沪深股市相背的趋势，尽管沪深股市强劲上冲，但沪铜主力整体震荡。沪铜基本完成换月。技术上，短期3.9万仍是胶着关键。操作上，少量短空持有观望，倾向等待更明朗的库存过剩趋势。

　　锌：外盘锌价在上升通道下线持续获得支撑，而内盘主力锌在现货供给压力环境中，开始慢慢横盘走出前期良好的收敛三角形，上周五走势重心有所下调。5月锌精矿产量数据，正在加重市场对国内产量进一步走升的忧虑。LME锌库存也在上升中。国内锌价能否在1.35万上下形成震荡区间是本周焦点。铜价指引对锌显得重要。中长期策略，鉴于锌价的时间优势，我们建议继续观察调整幅度，建立中长期多头头寸。

　　铝：我们对铝价的态度持观望，尽管过剩压力大，但外盘铝的技术形态偏于稳定，原油价格难下是支撑外盘铝价的关键。而国内铝现货对价格撑持大。国内铝价仍在努力构建1.35万上下震荡平台。