在经过3月、4月连续两个月下跌之后，5月黄金迎来了爆发式上涨。而且，目前已经突破技术上930、950美元两个较强压力点位。当此之际，无论多方还是空方，都面临相同问题：客观思考一下此轮行情实质。
从事后来看，我们可以得出美元下跌、商品尤其是原油价格上涨推动了黄金的上涨。至少，从4月21日以来这种理由在数据上是站得住脚的。这期间，美元指数下跌7.45%，黄金上涨10.58%，而WTI油价更是上扬35.98%。当然，这种看法暗含一个假设：此轮自年线865美元开始的上涨仅仅是对上一波下跌（2月20日—4月20日）的反弹修正。如果是对上一轮下跌的反弹修正，那么，这波反弹结束位置将在951美元附近。因为，951美元是此前142美元下跌的61.8%位置；同时，技术上950美元也是一个重要阻力位。若如此，则金价未来还将面临新一轮调整行情，而且，其幅度绝不会小。
然而，如果不是对2009年2月20日——2009年4月20日下跌行情的修正，而是对2008年10月24日——2009年2月20日行情的延续，则其性质将大大不同，结果也将不一样。本质上看，680.80美元——1006.20美元那一轮上涨是对始于2002年初黄金牛市的延续。倘若这轮开始于今年4月20日年线位置的上涨是680.80美元上升趋势延续的话，那么，其上涨将不能被定义为反弹，而是牛市延续，结果将是上涨高度被大大修正：1000美元仅仅是第一目标。
遗憾的是，目前我们并不能确定上述哪一种可能性更大。如果说从美元指数、原油价格来看，后一种可能性更大一些。当前，市场普遍的看法是美元还将贬值，油价乃至整个商品市场还将继续上升。不过，这仅仅是预期，而且是建立在全球经济将在二季度开始逐渐企稳并好转的基础上的。若未来几个月经济并没有如预期好转，则美元下跌空间将会有限，而油价70美元可能将是此轮反弹“天花板”（当前油价上涨已经包含了复苏预期）；相反，经济复苏预期被证实并让“后知后觉”的投资者看到的曙光的话，美元将下跌空间将会扩大，但创新低70.32点可能性不大，而油价上升空间则会拓展，80美元甚至100美元并非不可能，这将推升金价重返“四位数”。
若是从黄金自身上来看，则前一种可能性更大。毕竟，高涨的金价和“缩水的钱袋”将改变供需：增加供给，减少需求。当前，世界大多数产业都在泥潭中苦苦挣扎，若金价继续高涨，将令黄金开采变得更加有利可图，而这无疑将大大增加供给。与此同时，危机导致了世界财富的大幅缩水，抑制了主要用途是首饰的黄金需求。供需因素虽然对金价短期走势影响有限，但却将主导长期运行轨迹。对此，投资者不得不关注。
不过，从操作上来看，上述分歧并不明显。尤其是对于短期投资者而言。下周若金价在950美元上涨乏力则不妨短期做空不失为一个良好策略。相反，再次强势攀升的话，我们不妨短线介入做多。今日来看美国休市，波动有限，建议观望。
