自2008年12月以来，金价受到投资者避险需求的提振，一度突破千元大关。金价的起伏与避险情绪息息相关，甚至原本显著负相关的美元也黯然失色，收敛了对黄金的影响，在市场风险厌恶情绪的作用下，二者出现同升共涨的局面。尽管短期黄金呈现技术性回调走势，但是其避险的强烈需求仍将支撑其中长期牛市。 一、银行体系风险凸显黄金“定盘星”作用 近期市场的避险情绪首先由欧洲银行业危机所引发。尽管世界银行、欧洲复兴开发银行、欧洲投资银行最新宣布，将联合向中东欧银行注资245亿欧元，但数额太小，市场对东欧经济体冲击欧洲银行业的担忧仍然难以消退。自金融危机爆发以来，全球各国政府已经耗费巨资来支持银行系统，然而银行业的困境仍在不断加深，莱斯银行上周表示，在1月份收购的HBOS公布2008年财政年度巨亏之后，预计莱斯银行也将在2009财政年度再度发生亏损。据美国联邦存款保险公司2月27日公布的数据显示，随着房产危机和信贷危机升级，美国银行业2008年第四季度总计亏损262亿美元，这是美国银行业18年来首次出现季度亏损。截至2008年末，有252家美国银行陷入困境，高于第三季度时的171家。随着银行陆续在2月和3月公布业绩，可能会影响大众心理，引起市场动荡。 面对此种局面，有关银行业救助方案最初带来的乐观情绪正在消退，投资者意识到银行业困境仍未得到解决。因此，在银行体系的巨大系统性风险面前，黄金作为金融系统的定盘星功能得到凸显，因为其是唯一不具有信用风险的有形资产。相信在世界尤其是欧美国家的银行业系统转入平稳之前，市场都很难将避险的目光从金市挪开。 自2008年12月以来，金价受到投资者避险需求的提振，一度突破千元大关。金价的起伏与避险情绪息息相关，甚至原本显著负相关的美元也黯然失色，收敛了对黄金的影响，在市场风险厌恶情绪的作用下，二者出现同升共涨的局面。尽管短期黄金呈现技术性回调走势，但是其避险的强烈需求仍将支撑其中长期牛市。 二、经济衰退恶化提高金市投资吸引力 经济衰退压缩了消费者对黄金饰品的需求，却催生了黄金投资的需求，整体来说黄金需求充足。全美房地产协会2月26日公布，美国1月NAR成屋销售年化月率下降5.3%，反映美国房产市场依旧疲软。美国上周首次申领失业援助人数报667000人，再创26年新高，而1月份耐用品订单亦跌5.2%，均较预期失望，数据显示美国经济仍面临相当困境。欧洲方面，法国第四季度GDP初值季率下降1.2%，低于此前市场预期，而法财政部预计今年GDP还将下降1.0%以上；而欧元区12月工业产出年率下降12.0%，远高于市场此前预期8.9%，并创历史最大年率降幅。产出数据与投资和消费者信心的下降相符，表明欧元区经济衰退正在深化，也加大了欧洲央行下个月大幅降息的压力。 各国经济情况并未出现实质性好转，这令投资者认为前期的经济刺激计划并不能实际奏效，并且后续措施除了降息之外恐黔驴技穷。因此，基于金融危机的隐忧以及经济衰退的现实，市场风险偏好依然脆弱，具体表现在国际股市的集体走跌。 道琼斯指数刷新22年新低后已经跌破7000整数关，而法兰克福指数也追随道指的脚步刷新低点，虽然金融时报指数并未再创新低，但破位威胁正在扩大。在全球普遍下跌的股票、基金中，黄金几乎是极少数可能持续上涨的标的物之一。例如，香港交易所上市的SPDR金ETF基金，该基金与实物黄金价格相关度高，半年时间上涨了17.8%。通过花旗银行申购的贝莱德世界黄金基金，30天上涨17.3%，而近三个月大涨41.63%。法兴基金－金矿股票A，一周涨幅6.1％，一个月涨17.06％，三个月累计飙升72.83％。黄金抢眼的亮丽表现令其他投资品种相形见绌，反过来更加增强了自身的吸引力。目前国际投行以及普通投资者皆视黄金为有效的金融风险对冲工具。
三、经济刺激方案无所不用，通胀预期长期利多金价
从近期黄金与美元的同升同降中，我们可以体会出市场的避险情绪。因为在第二波金融危机以及世界经济下滑的巨大风险面前，二者同样被视为阶段性避险的工具。所以，在避险情绪高涨时出现了双金齐涨的局面，而在避险情绪有所退潮，市场上风险偏好在经济复苏迹象的激励下有所抬头之际，二者又同时回落。 从中期来看，由于全球经济前景依然不容乐观，并且无限制扩张性政策的使用使得恶性通货膨胀出现的可能性仍然存在，黄金仍旧具有无可替代的避险价值，因此现货金价遭受大量抛售而大幅下跌的可能性较小。 2月27日美国总统奥巴马公布了长达134页的2010财年3.55万亿美元预算案，其中敦促政府出巨资来对美国的医疗保险体系进行改革，并动用数十亿计的美元来拯救不断下滑的美国经济。该预算预计2009财年的预算赤字将高达1.75万亿美元，为二战以来之最，且赤字占美国国内生产总值GDP的比例将升值12.3％，为1945年以来的新高。面对如此庞大的财政预算赤字，美国政府在大量发行货币之外或有可能战略性推高金价。因为美国有8000多吨的黄金储备，占全球黄金储备的80%，如果把这些黄金抛掉，换来的现金量是巨大的，美国的财政赤字，包括很多问题都能化解。 四、高金价打击传统消费，但投资需求旺盛或能弥补 尽管如此，高金价与经济疲软还是打击传统消费。随着金价的持续上扬，上个月迪拜对于黄金的需求下降了60%。通往印度的一些主要黄金通道一个接着一个关闭了，尽管印度开展了大规模的推广活动，价格也被进一步压低，但是本地对于黄金的需求依然并不旺盛。除此之外，还有房屋价格的下降、失业率的上升、消费者信心的下滑以及收入的减少等原因。 世界黄金协会公布报告称2008年以吨计全球黄金首饰需求下滑11％，加之因为笔记本电脑和手机等产品需求疲软，黄金的工业需求也下降7％。总的来说，黄金的商品属性表现并不乐观，其价格的支撑主要来自于金融属性中的避险需求支持。黄金ETF、小金条和官方金币以及COMEX非实物投机黄金头寸强劲增长。 美国铸币厂在今年1月份售出了92000盎司广受欢迎的美国鹰币，几乎是一年前销售量的四倍，并且比整个2007年上半年的销售还多。俄罗斯刚宣布在1月份购入34吨黄金作为黄金和外汇储备，并有意继续购入黄金，这就执行了其宣称要将黄金储备提升到其黄金和外汇储备总量的10％的政策。投资需求的高度增长，显然弥补了饰品消费的下降和废旧黄金的回收增加。因此，金融属性仍将在一段时间内主导黄金价格的走势。 五、从资金流向来看，金价仍有上升空间 从资金流向上来看，自2008年11月中期以后，基金在黄金期货上持续增持多头。截至2009年2月24日，CFTC黄金期货基金净多持仓已经达到16万手以上，这已经接近2007年同期水准，净多持仓比例也达到0.43，明确显示了基金的看多倾向。同时，短期基金回吐获利，净多持仓距离高峰时的20万手左右仍有余地，因此笔者预计金价仍有上升空间。 全球最大ETF－SPDR自今年1月份起就一直稳定增加黄金持有量，2月份更是频繁加仓，累积增加185.7吨至1029.29的记录高位。黄金ETF已经成为金市看多的一面旗帜，至少在触及千元大关后，其还未采取减仓举动。 技术上看，国际现货金在1005.90美元形成短期顶部，目前金价已快速回撤至前期关键技术位920美元一线和30日均线位置，中期上涨通道保持良好。但金价从中期上涨通道的上轨回落至通道内，且有逼近中轨以下的趋势。金价半年线仍位于年线下方，不过有上穿年线的趋势，一旦形成金*则更加利多后市。各项技术指标均显示金价阶段性超买严重，因此出现高位技术修正合情合理。在整个上行通道保持良好的前提下，金价在有效消化前期涨势之后有望冲击1033美元前高。但短期需要进一步下调消化涨幅，也有走出复杂调整走势的可能，毕竟1000美元的重要心理压力不可忽视。 总的来说，在金融系统风险频出，世界经济疲软衰退之际，黄金受到强大的避险买盘支撑，中期上扬的趋势保持良好。但千元关口的心理压力依然很重，看空思绪有所升温，市场获利了结情绪加重。因此预计在1000美元重要阻力位，金价可能出现复杂的调整态势。
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