一、市场描述 在稍作休整之后，避险买盘推动近期黄金市场再攀新高。COMEX4月期金上周达到7个月以来的新高953美元，市场交投活跃，持仓量较上周大幅增加8000余手。国内黄金市场上，上海黄金期货跟随外盘走高，维持了近期的强势特征。 二、行情成因分析 近期市场似乎进入了新的敏感时期，第二波金融风暴的忧虑隐现，令避险仍然成为近期黄金市场的主要基调。据权威分析，今年的债券违约率将上升高达15％，而去年为4％。而今年美国有7580亿美元债券到期，仍缺乏资金兑现。2008年12月美国楼房按揭者有30％变成负资产，如果继续下去将是美国银行业的另一场大灾难。例如花旗集团，美国政府共注入资金450亿美元，而目前的市值仅有190亿美元，可见价格回落的速度较之政府注资更快。银行业的危机并非局限于美国，欧洲亦难逃厄运。东欧银行业炸弹正在引爆，俄罗斯银行将要求外国银行重新安排4000亿美元的贷款。投资者担心欧洲公司和银行是俄罗斯的主要债权人，从而导致欧洲金融危机加剧，进一步冲击欧洲经济。 第二波金融海啸传染性更强，危害更大。他认为，近日市场已出现许多变化，第二波海啸隐约可见，其杀伤力不容忽视。随着银行陆续在2月和3月公布业绩，可能会影响大众心理，引起市场动荡。金融风暴旷日持久，由于第一轮拯救银行业的行动迟迟不见收效，第二轮如何出招，各国仍莫衷一是。尽管美国已经出台了银行业救助计划，但缺乏细节的计划令市场怀疑其有效性。 与此同时，世界经济继续恶化。美国就业市场持续低迷，1月31日当周续请失业金人数481.0万人，2月7日初请失业金人数62.3万，创近25年最高初请失业人数。目前企业裁员加速，新增就业岗位日趋减少，再就业困难的问题已经成了美经济复苏的一道枷锁，并暗示未来美消费市场将进一步萎靡。美12月商业库存月率下降1.3%，12月商业销售月率下降3.2%，表明在经济衰退加深背景下，美企加速调整供给并导致商业库存大幅削减。欧洲方面，法国第四季度GDP初值季率下降1.2%，低于此前市场预期，而法财政部预计今年GDP还将下降1.0%以上；而欧元区12月工业产出年率下降12.0%，远高于市场此前预期8.9%，并创历史最大年率降幅。产出数据与投资和消费者信心的下降相符，表明欧元区经济衰退正在深化，也加大了欧洲央行下个月大幅降息的压力。各国经济情况并未出现实质性好转，这令投资者认为前期的经济刺激计划并不能实际奏效，并且后续措施除了降息之外恐黔驴技穷。因此，基于金融危机的隐忧以及经济衰退的现实，大量资金涌入黄金市场寻求避险。 从近期黄金与美元的同升同降中，我们可以体会出市场的避险情绪。因为在第二波金融危机以及世界经济下滑的巨大风险面前，二者同样被视为阶段性避险的工具。所以，在避险情绪高涨时出现了双金齐涨的局面，而在避险情绪有所退潮，市场上风险偏好在经济复苏迹象的激励下有所抬头之际，二者又同时回落。从中期来看，由于全球经济前景依然不容乐观，并且无限制扩张性政策的使用使得恶性通货膨胀出现的可能性仍然存在，黄金仍旧具有无可替代的避险价值，因此现货金价遭受大量抛售而大幅下跌的可能性较小。 原油方面，由于经济不景气在全球范围内进一步加深，国际能源署（IEA）日前再次削减了其对2009年全球石油需求的预测，国际能源署预计全球今年石油消费量将日减100万桶，这将是1982年以来的最大下降。需求减少使得近期国际油价再次跌破40美元后一路下行，离前期低点33.20美元只有一步之遥，短期颓势难以扭转。进入2009年以来，黄金与原油已经基本脱钩，原油在重挫超过75％之后进一步向其商品属性*拢，而黄金则将其金融属性发挥的淋漓尽致。 尽管如此，我们仍然需要关注黄金的基本商品属性。随着金价的攀高，传统的主要贵金属消费市场——印度和中东的黄金饰品需求疲软。根据伦敦GFMS公司的研究，2008年废旧金的供应增加了13%，达到了1108公吨。中东地区增幅最大，比前一年增加了27%，为364吨。但投资需求的高度增长，显然弥补了饰品消费的下降和废旧黄金的回收增加。因此，金融属性仍将在一段时间内主导黄金价格的走势。 从资金流向上来看，自2008年11月中期以后，基金在黄金期货上持续增持多头，截至2009年2月10日，CFTC黄金期货基金净多持仓已经达到16万手以上，这已经接近2007年同期水准，净多持仓比例也达到45%，明确显示了基金的看多倾向。 世界最大的黄金ETF，SPDR上周加速增持黄金，连续四天增持黄金超过103吨，至历史新高970.57吨。其坚定的看多表现，令笔者对金融风暴再次来袭的怀疑加大。从短期来看，由于全球经济基本面尚未出现实质性好转，现货金暂不会出现大幅回调。 技术上看，经过前一周的回抽确认之后，上周金价再度大幅突破2008年3月以来形成的中期下降压力线，上行空间打开。在黄金ETF持金量迭创新高等因素的支持下，金价稳健的运行于自去年10月24日以来形成上行通道中，并且近期维持在顶部区间运行，均线系统多头发散形成良好支撑。MACD指标慢线亦触及零轴，金*继续扩大，红色能量柱加长暗示上升动能仍然充足。但KDJ指标在连续大幅上行后形成超买，有高位黏合的迹象，若形成死*则或将预示调整的到来。上方压力位在980美元、1000美元。 虽然金价在获利了结压力下出现小幅回调，但仅止于930美元一线，说明市场看多力量仍然强劲，短暂回调之后仍然存在继续上冲的可能。技术指标亦显示短线上涨的可能性较大，因此笔者预计金价仍然存在一定的上行空间。但是金价此番已经达到逾40％的回升幅度，随着价格继续攀升，回调以消化短期过快涨幅的需求也在增大。因此，投资者需谨慎关注市场出现的调整信号，而不宜一味追高。 三、操作建议 金多单可以考虑逐步减持，但在市场出现明显的调整信号之前，贸然做空也是不可取的，因此回调做多仍然是近期操作的主要基调。
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