近期，市场参与者看到一个现象：黄金与美元、黄金与原油、原油与美元之间的相关性时常呈现不规则变化，背离性的走势或者相关程度降低的情况经常出现。这大大增加了判断的难度。 数理统计显示，尽管今年三者之间的相关性保持正常，美元与黄金高度负相关、美元与原油高度负相关、黄金与原油正相关且相关程度小于黄金与美元，但还是出现了一个独立特征：美元与黄金的相关程度不及美元与原油的相关程度。 阶段统计显示，2008年7—8月，三者的走势相关程度高，相关强弱关系容易把握，但9月份以后分化和背离趋于明显，到了11月份，美元与黄金的负相关性和黄金与原油的正相关性完全被破坏，美元与原油的负相关性还算正常(具体数据参考下表)。这说明，三者市场间的相关程度出现了阶段性变化，头寸把握上市场风险增加，但整体相关格局并未发生实质变化。 黄金、原油和美元短期相关性统计 从长期的相关性统计数据看，黄金和原油的相关程度大于黄金和美元的相关程度，即必须要意识到在当前原油价格持续下跌的背景下，黄金价格下跌的趋势不会改变，除非原油市场发生异常变化；而短期相关性的降低，客观揭示了市场相对强弱格局的变化，那么在操作策略上必须进行相应调整：逢高沽空，一旦到了重要点位，头寸要减轻甚至完全回吐。 既然短期相关性和长期相关性出现了冲突，那么是否存在引起短期相关性发生变化的因素呢？黄金和原油价格的相对变化，非常有趣。9月份以后黄金和原油的比价关系从历史性的低位戏剧性地大幅回升，仅仅两个月的时间就突破了1999年以后呈现的比价平台(6—15)，进入了1990—1999年的比价平台(15—26)。也就是说，2008年年底以后黄金和原油的比价格局将要发生明显变化，可能形成新的比价平台。时间点的出现也非常有趣。1999年是黄金市场历史上一个重要年份，第一次售金协议签署，此后的第二次售金协议的结束期为2009年。也就是说，2009年后，市场对央行的黄金出售数量预期不确定性增加。在大量黄金储备抛售并经历了美元的大幅贬值后，欧洲央行是否还会进一步大幅度抛售其黄金储备呢？事实上，2008年央行售金的数量已经出现明显下降。根据国际黄金协会的数据，2008年前三个季度，全球黄金市场央行售金供应量为189吨，而2007、2006和2005年同期的央行售金供应量分别为：404吨、311吨和498吨。央行售金占全球黄金总供应量比例的14%，当然这并不意味着金价具备逆势上涨的基础。毕竟，黄金和一般商品不同，具有非灭失性(地面存金的数量每年按照一定的比例增长)，同时需求弹性也较一般商品更大，供应回流市场的速度较一般商品更快。 金融危机导致全球出现去杠杆化交易的特征，也是造成黄金价格强于原油的一个原因。虽然在期货市场上，黄金总持仓的下降速度快于原油，但黄金现货ETFs基金市场的规模保持着扩张局面，金融危机下实金的投资需求稳定增长。 结合相关市场影响和黄金市场的结构变化看，黄金阶段性偏强的格局会保持，但受制于原油和美元影响的趋势不会改变。另外，当前各个市场的变化比较微妙，一方面美元汇率呈现阶段性的头部盘整(在12月4日欧洲央行和英国央行均降息的背景下，依然没有出现突破)，的确令人感到不安，另一方面，原油价格到达40美元/桶一线，回到了周期性启动的低位，且CFTC持仓报告显示原油总持仓有一些不稳定的反弹。如果美元能够有所突破，阶段性趋势可以相对稳定一些，否则免不了再次陷入反复。
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