黄金和石油的价格关系及原因分析

一、黄金和石油价格的关系及历史过程
    从历史角度来看，黄金价格和石油价格的关系可以大致分为以下几个阶段：1.布雷顿森林体系崩溃以前的稳定期；2. 20世纪70年代初期至中期的上涨期；3. 20世纪70年代中期至80年代的上涨期；4. 20世纪80年代开始的20多年的低迷期；5. 21世纪初的上涨期。

    黄金价格与石油价格有着密切的联系，它们二者虽然没有严格的数学比例关系，但是大致涨跌趋势趋同。不过也有6次较明显的背离。

5个阶段的分析具体如下：
1、20世纪70年代以前的稳定期
    二战以后到上世纪70年代，油价和金价之间的比率几乎保持不变，基本上维持在1∶6的稳定关系，即黄金与石油的兑换关系大约为1盎司黄金兑换6桶石油。那时，官方规定的黄金兑换价格为每盎司35美元，石油为每桶5美元～7美元。黄金的价格不是由供需所决定，而是一个固定价格，价格缺乏波动，由官方负责维持。同时，石油价格也一直处于较低的水平，十分稳定，被称为廉价石油时代。

2、20世纪70年代初期直至70年代中期的上涨阶段
    影响油价和金价的主要因素是布雷顿森林体系的崩溃，第一轮美元贬值以及第一次世界石油危机（1973年~1974年）金价和油价的这种稳定关系消失在上世纪70年代初布雷顿森林体系崩溃之后，不过二者变化的先后顺序略有不同。从上世纪50年代后期到70年代中期，油价的美元标价几乎很少变化，首先变动的是金价。原先布雷顿森林体系下的黄金价格是每盎司35美元，1971年美元对黄金两次贬值（即第一轮美元贬值开始）；1973美元再次贬值10%，金价上升到每盎司42.22美元。1973年布雷顿森林体系瓦解，黄金价格迅速上升到每盎司90.85美元。其后金价又陆续上涨，此阶段累计上升了250%，即每盎司120美元，原来1∶6的关系不复存在。

    在黄金上涨了数年后，石油价格亦开始上涨。在上世纪70年代中期的第四次阿以战争后，1973年和1974年石油输出国组织两次决定提高基准油价，最后高达每桶11.65美元, 石油价格飙升了300%，即上升了4倍，基本形成了第一次世界石油危机，结束了廉价石油时代。由于这场阿拉伯人意志一致的价格运动，客观地讲，石油价格上涨的势头基本赶上了先前金价上涨的势头。

3、20世纪70年代中期到80年代的上涨阶段
    主要受第二轮美元贬值，第二次世界石油危机（1979年~1980年）影响在本轮涨势中，黄金率先大幅上涨，石油紧随其后，并且双双达到了历史最高价。最初，为解决第一次世界石油危机引起的经济问题，美国开始了第二轮主动的美元贬值，金价因此又上升了一个300%。而1979年底，美国在伊朗的人质危机以及1979年12月前苏联对阿富汗的出兵，引起全球性的政局动荡，导致国际市场对黄金的巨大需求和价格上涨，金价上冲到每盎司600多美元。1980年1月18日，伦敦黄金市场每盎司金价高达835.5美元，纽约当天的黄金期货价格则为每盎司1000美元，这是黄金有史以来最高价。1980年1月21日，纽约市场黄金价格略有回落，仍高达每盎司870美元。

    第二次美元贬值不仅引起了金价上涨，也为石油价格上涨埋下导火线。美元贬值损害了各石油输出国的利益，使石油输出国组织因第一次世界石油危机所得的财富大大缩水。当中东局势不稳时，就爆发了第二次世界石油危机。1979年伊朗爆发伊斯兰革命，1980年两伊战争，这都使石油日产量锐减，直接导致了国际石油市场价格骤升，每桶石油的价格从14美元涨到了35美元以上。也就是说，在1980年底之前，石油价格上涨了约150%，马上恢复了石油与美元的价值相对平衡和对等。

4、从1981年开始价格下跌，长达20年的价格低迷时期
    石油和黄金价格刚刚稳定了不到一年，1981年，短暂的平衡被打破，金价和油价又开始互相追赶。不过这次刚好相反，金价和油价双双下跌。金价从1980年初的每盎司800美元的高价在1982年和1983年间下跌超过了50%。而油价的大幅下跌紧随其后，油价最终在1986年的第一个季度下跌超过50%。在后来的价格波动中，1990年之前的黄金和石油价格比率曾经一度接近了长期的标准值（15.5）。但在随后的90年代中，石油和黄金又不谋而合地一同下跌，直到21世纪初才再次双双跳跃式上升。

    不过，在这20年的低迷期间，黄金和石油也并非一直处于价格下跌态势。受国际事件的刺激，金价、油价曾有短时间的上涨，可惜无力维持。如1986年里根总统遇刺，1987年10月的华尔街股市灾难， 1995年发生了日本大阪-神户大地震，都引起了金价、油价双双短期上涨。
此外，在1990年，金价、油价的波动趋势产生了一次较明显的背离，背离的原因将在后文中解释。1990年发生了海湾战争，并由此引发了第三次世界石油危机。当时短短的三个月内，石油价格从每桶14美元一路飙升，直到突破每桶40美元。不过这次高油价持续时间短，而金价只是稍有波动，随后就一直处于下跌趋势。

5、20世纪末以来的再度上涨阶段
    虽然油价在2001年“9·11”事件后短期上涨，随后再次下跌，但2003年伊拉克战争导致金价短期内大幅度上升，国际油价开始由每桶25美元以下的价位逐渐攀升，屡次刷新近20年来的历史最高记录。2005年后，受基金的多头推动、加息政策、炼厂事故频发、自然灾害的影响，油价持续走高，特别是卡特里娜飓风的刺激，油价大幅冲高并突破每桶70美元的价位。
比起石油的大幅涨价，金价的表现尚可。由于国际公约的约束，欧洲央行对黄金的抛售受到遏止，金价处于稳步上涨阶段。自2005年以来，黄金的涨势逼人，曾一度突破了每盎司730美元大关，创26年来新高。尽管目前有所回落，但仍维持在每盎司580美元以上的高位。
此外，除了油价和金价几次几乎同时间段的涨跌，它们还有好几次默契的合作。如从图的右半部分可以看到，黄金与石油价格长期走势的低位区长达20年左右，基本处于同一时间段，即1985年至2002年左右。再比如，1999年到2001年期间，石油与黄金都处于30多年以来的历史价格最低水平，两者在时间上高度吻合。

    因此，尽管黄金价格和石油价格之间无法推演出一种确切的数字比例关系，但谁也不能漠视它们之间这种模糊的正向联动关系。

二、黄金和石油价格联动的原因分析
    金价与油价的正相关关系主要和以下几个因素有关：美元汇率的波动（特别是贬值），通货膨胀，石油出产国的黄金运作，国际大事件的发生。

1、美元汇率波动，特别是美元的连年贬值引发了金价和油价的同向波动
    由于黄金和石油在世界交易市场上都是以美元报价，而美元又是国际贸易的主要媒介，所以每当美元升值或贬值时，都会带动黄金价格和石油价格的同向变化。当美元升值时，金价和油价降低；而当美元贬值时，金价和油价又往往升高。近年来，美国政府大量发行美元，造成美元连连贬值，人们纷纷转向其他风险小、可保值的资产，例如黄金。黄金是公认的硬通货，是保值避险的最佳资产之一，人们为避险而将更多资金转移到黄金上来，推动了黄金价格的上涨。与此同时，由于人们预计美元贬值，石油价格可能会进一步上涨，而石油又是当今工业社会必不可少的资源，人们大量购进石油，又推动了石油价格的上涨。

    近年来，在美元连连贬值的情况下，石油价格和黄金价格节节攀升。研究者们认为，美国的双赤字是美元贬值的主要原因。鉴于美国的财政赤字和贸易赤字双双创下新高，短时间内难以消除，这影响了人们对美元价值的信心，美元因此仍处于疲势中。根据美国商务部发布的报告，美国2005年贸易赤字连续第四年上升，达到7258亿美元的历史新高；同时，美国贸易赤字占国内生产总值的比例达到创纪录的5.8％，高于2004年的5.1％。不仅如此，2005年美国政府的财政赤字达到4270亿美元，打破了2004财年4120亿美元的赤字纪录。这意味着美国政府的财政赤字连续4年上升，并再次创下新高。到2005年底，美国的双赤字已经超过1.15万亿美元。美国国会预算局估计，在今后10年里，美国的财政赤字总额将达2.58万亿美元，每年的赤字额均将超过2000亿美元。
实际上，2002年初到2004年底，美元指数由116.82下跌到80.57，下跌幅度达31%。尽管格林斯潘连连提高美元利率，2005年美元又有所反弹，但是由于提高幅度有限，远未达到人们的心理预期，在短期内刺激了市场后，美元又开始继续贬值。面对巨大的经济压力以及庞大的军事支出，小布什政府采取了放任美元贬值的政策，从而把美国国内的风险和压力转移给了国际上其他的国家。也就是说，无论是客观上的市场压力还是主观上布什政府的政策手段，美元一直处于巨大的贬值压力中，因此带动这几年金价和油价的飙升。

2、高油价加剧通货膨胀，剧烈的通货膨胀引发金价上升
    温和的长期通货膨胀，对石油和黄金的价格影响不大。但是遇到短期内程度剧烈的通货膨胀，物价普遍大幅度上升，货币购买力下降，必然会引起人们的恐慌，引起市场激烈的反应，带动石油价格和黄金价格的上升。

    高油价常被视为通货膨胀的先兆。石油价格的上涨通常会加大通货膨胀的压力，高油价影响了消费者价格指数和生产者价格指数中的能源构成部分，逐渐拉高整体物价。随后，通货膨胀反过来作用于石油价格，带动油价进一步上涨。

    而黄金具有良好的抗通胀性和保值性，是通货膨胀的对冲工具，在通货膨胀明显的时期，常被加入投资组合，因此高通胀时期，金价通常上涨。例如，1997年东南亚金融危机，印尼的金价在7个月内上涨了375%。而当全世界的大部分地区处于高通胀或者预期高通胀时，国际市场的金价就会上涨。

3、受石油价格影响的石油出产国对黄金的运作引发黄金价格同向波动
    长期以来，油价被视为金价升降的信号指标。因为市场显示金价常追随油价的升降而波动，这和石油生产大国的运作有很大的关系，特别是与这些石油生产大国手中巨额的石油美元有关。所谓石油美元，就是指石油生产国出口大量石油，从而导致了极大的顺差。而国际市场上石油通常以美元来结算，称为石油美元。由于大的石油生产国，如沙特、卡塔尔、阿联酋、科威特、伊朗等大多集中在海湾地区，多为阿拉伯国家，所以它们对石油美元的操作常具有同向性。这样一笔巨大的资金被集中操控，对国际金融市场的影响非常大。

    石油是几大产油国的支柱产业。虽然石油生产为它们带来了巨额利润，但是产业结构的单一也为它们带来了一定风险。为了转移风险，石油输出国往往将石油美元中极大的一部分投入到国际金融市场上去。而黄金作为规避风险、投资保值的优良工具，自然也在这些石油输出国的选择范围之内。
由于石油价格上涨后，产油国所持有的石油美元会迅速膨胀，于是这些国家提高黄金在其国际储备中的比例，从而增加了对黄金的需求。由于石油美元数额巨大，石油输出国操作集中性强，推动了黄金价格的上涨。石油价格低迷时的情况正好相反。更严重的是，若石油价格低到大大影响其整个国民经济时，如石油收入不足以弥补其进口支出，那么石油生产国能通过削减一部分黄金储备，确保本国经济正常发展。但这种削减无疑是扩大了黄金市场的供给量，从而影响黄金的价格，有时它们甚至低价抛售黄金，加剧了黄金价格的下跌。

    这样的情况在2005年表现得尤其明显。2005年，金价与油价都大幅上扬，为石油输出国带来极其丰厚的收入，特别是中东地区国家的黄金需求也随着石油收入的大幅增加而增加。根据世界黄金协会的统计，2005年中东地区的黄金投资需求同比增长了38%，其中几个重量级产油国对黄金的投资需求尤为强烈，阿联酋的黄金需求增长率达到33%，沙特的黄金需求增长率同比增加82%，埃及的增长率高达150%。由此可见，这些来自中东的石油美元推动了黄金投资需求增长，从而推动了金价的上升。

    另一个敦促石油生产国购买黄金的动力来自于国际组织。除了中东地区比较富裕的国家外，还有一些处于第三世界国家的重要产油国，如墨西哥、尼日利亚、委内瑞拉和中亚的一些国家，它们比较容易遭受石油低价的伤害，所以这些国家非常重视黄金储备。并且这些国家接受了世界银行和其他国际组织的大量贷款，一旦石油价格下挫，这些国家难以归还国际贷款，容易引起国际债务危机。为此，一方面，世界银行等国际组织要求这些国家准备一定的黄金储备以抵抗风险，另一方面，这些国家为了减轻债务压力，其中央银行增发货币，同时降低利率，推动黄金需求增长，带动金价上涨。