没有QE3的货币宽松环境，将压制金银价格

　　自去年11月启动，总规模达6000亿美元的第二轮量化宽松政策(QE2)，即将于本月末正常结束。虽然在没有确定QE3是否会出台，但美联储继续维持零利率政策不变已无悬念。因此，美国的货币宽松环境将适当收敛，但负利率状态还将延续一段时间。

　　与此同时，欧洲债务危机因希腊问题“无解”而不断激化，造成避险和投机资金再度回归黄金白银市场，支撑金银价格延续了一周左右的缓慢爬升。黄金价格重回1540美元之上，虽然盘中几次上冲但依然没有突破1550美元关口。白银价格表现要弱于黄金，36.20美元成为主要反弹的阻力位。

　　在6月7日的一场演讲中，伯南克曾回顾和总结QE2所创造的流动性，为过去半年多来美国经济所做的贡献，评价美联储宽松货币政策是“无疑有助于稳定金融体系、缓解信贷紧张、防止通缩并推动经济复苏”，但他也承认今年美国经济增速“某种程度上低于预期”。实际上，QE2所创造的流动性大部分流向了金融系统，而不是更广泛的进入实体经济部门，从而助长了美国股市、黄金、石油和大宗商品等资产的新泡沫。而对于实体经济部门的就业贡献却很不明显，并造成了通胀压力持续增加。

　　缓解当前美国经济发展矛盾的最好方式，就是在满足市场货币需求的同时，维护美元信用以抑制通胀加剧。因此，一方面，对经济前景的谨慎态度很可能令美联储继续保持零利率政策“在较长时期”内不变；另一方面美联储已明确表示将利用总额2.6万亿美元的证券投资组合所得收益进行再投资。这意味着其创造出的天量流动性仍将继续留在系统内，并没有真正撤出。

　　由此可见，充裕的美元供给还将在未来一段时间内支撑各类商品价格保持高位震荡，资产价格泡沫不会因美国QE2的结束而瞬间破灭。而这也是支撑黄金白银价格继续保持在相对高位的主要原因。特别是欧洲债务危机中希腊问题的延伸，引发的避险和投机资金对黄金白银价格的短期追捧，成为一次次推高金银价格的市场动力，并将延长金银价格在高位震荡反复的时间。

　　但不得不承认的是，美国QE2的正常结束，将是全球货币政策由宽松转向趋紧的起点。虽然早在2010年下半年，发展中国因通胀压力加剧而纷纷收紧本国货币流动性，但由于国际大宗商品的主要交易标价以美元为主，造成各发展中国家输入型通胀很难通过减少本国货币供给量来缓解，反而造成本国货币对美元升值和出口压力增加。这种对出口导向型的发展中国不利状态持续到了今年第二极度初时，才逐渐将通胀从发展中国家转移到了欧美等生活必须品依赖进口的发达经济体国家中。欧洲、美国近两个月的CIP持续走高，促使其货币政策逐渐趋紧。这将从根本上改变全球经济复苏以来的全球货币政策，即进入了“宽松——稳健——趋紧”中的第二阶段，稳健阶段。

　　因此，黄金白银价格在由宽松转向稳健的货币环境中，将承受一定的上涨压力，虽然在区域金融危机、地缘政治危机等因素刺激下，会有上冲反复，但短期内再现“牛势”上涨的概率明显降低。

　　从近期的金银价格走势图表分析来看，国际现货金价格高位“收敛三角型”整理趋势还在延续，随着时间的推进和日K线中移动平均线的趋于粘合，金价面临新的方向选择的“变盘”时间也在临近。值得注意的是技术图表中的假突破，或者中骗线情况，需要防范和规避。黄金价格的上涨或下跌，必须要得到市场中美元和石油、大宗商品等价格走势的配合确认，才可以确定新方向的形成。

　　国际现货白银价格较为平稳，36美元依然是多空双方反复争夺的心理关口。美元的上涨将是造成银价估值下移的主要原因，因此必须密切注意美元的变化对银价的影响。这与黄金、美元因避险需求变化而出现短期同涨同跌的现象有着本质的不同。

　　预测，国际现货黄金价格主要波动区间在1522美元——1550美元之间；国际现货白银价格主要波动区间在35.20美元——36.80美元之间。