QE3重在存在感

　　时下有个流行词叫“存在感”，个中精髓，美联储主席伯南克似乎参得很透。他让大家知道，不论何时，都不要忽视QE3(第三轮量化宽松货币政策)的“存在感”。
 
　　这周的议息会议开罢，汤森路透随即做了一个调查，调查对象是十多家美国的所谓“一级交易商”，后者直接与美联储进行交易，最能代表市场主流。调查结果显示，13家一级交易商的预期中值为，美联储最终推出QE3的概率降至30%。而就在4月9日，这一概率还高达58%。
 
　　来自美联储内部的信号，似乎也从另一个角度印证了QE3出台的可能性不大。这周的会议并无太多超预期的元素，但如果要找出任何“惊喜”，那可能就是两名鸽派决策成员的政策立场变得更趋强硬。
 
　　美联储公布的最新材料显示，联邦公开市场委员会(FOMC)中立场最温和的两位成员不再希望将首次加息的时间延迟至2016年。眼下有7名FOMC成员认为，在2014年提高利率是合适的；而在今年1月时，还只有5名决策者持这样的观点，另有两名决策者希望等到2016年再加息。
 
　　不过，要推翻上面的观点、从完全相反的角度来解读25日的美联储会议，好像也并不那么困难。
 
　　伯南克周三开罢记者会，美国股市三大指数当天全线收高，亚太和欧洲股市周四也纷纷上涨，美元指数则加速下探，一度跌破79。而金价(1657.00,-3.50,-0.21%)则再现强势。所有这些，都指向市场对于包括QE3在内的更多宽松政策的乐观预期。
 
　　客观地说，伯南克在周三的讲话中也为QE3预留了空间。他表示，美联储仍有充分的准备，使用QE等政策工具的可能性仍很大，只要经济需要，当局会“毫不犹豫”地再次动用上述政策。
 
　　如此看来，这周的美联储会议并没有在QE3方面给外界任何新的提示。不难想见，在接下来的一段时间，关于QE3出台与否，仍将是媒体和业界争论和猜测的一大焦点。
 
　　笔者以为，从美联储的主观意图和以往经验来看，QE3的关键不在于最终会不会实施，而在于保持外界对于这一“利器”的预期。换言之，QE3到底落不落地并不那么重要，重要的是保留一种悬念，让外界知晓QE3的“存在感”。
 
　　伯南克之所以要煞费苦心地营造QE3的“存在感”，可能也是从QE2的实施进程中获得了灵感和教训。在首轮量化宽松到期后，伯南克在2010年8月的杰克逊霍尔年会上首次释放了要推QE2的信号。尽管QE2直到当年年底才真正付诸实施，但伯南克适时释出的QE2“存在”信号，却让金融市场信心大振，美国股市中止了连续四个月的大跌，重新踏上一轮长达一年的牛市。
 
　　眼下的情形如出一辙。随着欧债危机不断升级，美国本土的复苏又一直磕磕绊绊，失业率居高不下，美联储主观上希望继续保留QE3的预期，为经济复苏护航。此外，美国今年晚些时候可能面临的巨大财政压力，也是伯南克不得不考虑的一大风险因素。美国财长盖特纳26日警告说，随着大规模的削减支出和加税措施在年底生效，美国即将面临危险的“财政悬崖”，经济增长可能遭遇严峻挑战。在25日的记者会上，伯南克坦承，在制定利率政策时，美联储会在一定程度上把政府的支出情况考虑在内。
 
　　如果仅以股市为衡量标准，伯南克的策略显然已再次奏效。得益于美联储自去年晚些时候以来一直悉心培育的QE3预期，美国股市持续走高，一度逼近金融危机前的水平。
 
　　但这样左右逢源的做法也酝酿着很大风险。一方面，伯南克要尽量让市场确信，当局将在长时间内持续提供低廉资金以刺激投资；与此同时，美联储也面临着持续实施超低利率可能带来的“流动性陷阱”风险：到那时，美联储释放再多的资金也无法继续压低利率，而只会带来通胀、资产泡沫、货币战争等种种负面效应。