韩国意外加息 新兴经济体宏观调控陷入两难

　　韩国央行10日宣布了今年以来的第三次加息，以对抗持续高企的通胀。鉴于韩国经济近期也出现了增长放缓的迹象，央行此举多少出乎市场意料。韩国股市当天大跌逾1%，韩元汇价则大幅走高。

　　不过，经济学家也注意到，考虑到经济增长的不确定性因素增多，韩国等新兴经济体未来在对抗通胀的道路上仍将面临艰难抉择。一方面，当局希望确保通胀可控，但同时又要顾忌不能“用力过猛”，以免阻断经济复苏。

　　加息稍稍出乎市场预料

　　根据韩国央行10日上午发布的声明，基准利率从3%上调25个基点，至3.25%，这是该行自去年7月以来的第五次加息，也是今年以来的第三次加息。

　　受国际金融危机影响，自2008年下半年开始，韩国央行将基准利率从5.25%逐渐下调至2%的历史低点。但由于经济复苏势头强劲和通胀压力上升，央行分别于2010年7月、11月和今年1月、3月将基准利率上调25基点。

　　央行总裁金仲秀在周五的新闻发布会上表示，当天的加息决定获得货币政策委员会的一致通过。不过，从外界的反应看，周五的加息举动多少还是有些出乎预料。此前接受彭博资讯调查的17名经济学家中，有9人都预计央行会把基准利率维持在3%不变，只有8人，也就是不到一半的受访者预计央行将加息25个基点。而民间调查也显示，韩国债市的大多数交易员和专家都预期，本周央行将连续第三个月维持利率不变。

　　受到加息因素拖累，韩国股市周五大幅下跌，央行多少有些令人意外的加息，令现代汽车等权重股承压。截至收盘，韩国首尔综合股价指数大跌1.2%，报2047点。而当天早盘，大盘一度上涨1.1%。

　　在外汇市场，韩元兑美元汇价当天小幅上涨，美元兑韩元升至1082附近，将今年迄今的累计升幅扩大至4%。

　　对于这次的加息举措，央行的解释是，通胀压力有所抬头。金仲秀在记者会上说，通过此次加息，通胀预期能够在一定程度上得到遏制。

　　通胀担忧压过复苏疑虑

　　5月份，韩国CPI同比上升4.1%，为连续第五个月超出央行设定的目标上限。剔除食品和能源之外的核心CPI上月也增长了3.5%，创下两年高点。央行预计，今年全年的CPI将上升3.9%，接近4%的目标上限，而经济则有望增长4.5%。

　　日益增大的通胀，对韩国经济社会带来了较大的负面影响。不断上升的物价引发了民众的强烈不满，韩国总统李明博1月份呼吁对通胀“开战”，政府此后也采取了一系列的物价控制措施，并允许本币部分升值抵消部分通胀压力。

　　尽管最近全球经济形势生变，美国、欧洲和中国等主要经济体都出现增长放缓迹象，但受困于通胀的韩国决策当局仍将对抗通胀放在了第一位。央行在周五的发布会上警告说，韩国经济面临的通货膨胀压力将持续存在。伴随经济增长驱动的需求压力上升，加上油价的居高不下，消费物价可能会维持“强劲”的上行趋势。

　　与此同时，尽管近期外部环境出现变化，但韩国央行对经济依然较为乐观。在当天的声明中，韩国央行表示，受到强劲的出口推动，韩国经济看上去仍位于“坚实”的增长轨道上。

　　巴克莱资本的经济学家认为，韩国央行周五的决定是明智之举，因为他认为，当前风险总体上还是偏向于通胀一边。他认为，韩国仍处在货币政策正常化的进程之中，央行可能在9月份再度加息。

　　下一步如何走仍是难题

　　不过，不少经济学家注意到，随着近期围绕经济复苏的不确定性因素增多，韩国经济已出现增长降温的迹象；另一方面，通胀压力仍不容忽视，这会给央行的政策抉择带来两难。

　　本周初公布的数据显示，韩国第一季度GDP同比增长4.2%，环比增1.3%，低于预期的1.4%。有分析认为，受高油价等因素影响，韩国国民总收入出现恶化，韩国国民实际感受到的经济景气度有所下降。

　　央行在10日的新闻发布会上也指出，部分欧洲国家不断加剧的财政问题，加上油价的波动，仍对经济构成重大的下行风险。央行指出，未来的政策抉择，将在维持经济增长的同时，加大对稳定价格方面的侧重。

　　事实上，野村证券在周五的会议之前曾表示，考虑到韩国经济近期的增长放缓，取消对6月份加息的预期。野村注意到，4月份工业产出意外下降，表明韩国“出口稳健但内需疲软”的双速经济正在放缓。鉴于此，野村认为，在经济增长下行与通胀上行风险之间，相信韩国央行将更多关注前者。

　　给韩国央行的货币政策带来更大难度的是该国持续上升的国民负债。第一季度，韩国家庭负债总额首次突破800万亿韩元。一方面，低利率刺激了家庭借贷和消费，推高资产价格；但与此同时，加息也会令家庭负债的利息负担加重。

　　经济学家注意到，韩国央行的困境并非孤立现象，而是很多增长相对较快的新兴经济体的共同麻烦。尽管经济“逆风”强劲，但本月以来，已有泰国、波兰、巴西等多个经济体宣布了加息。

　　世行本周呼吁新兴经济体加快采取措施为经济降温，规避过热风险。该行指出，很多新兴国家的实际利率仍很低，甚至是负数。世行建议中国、印度及巴西等增长快速的新兴经济体继续加快加息步伐，并辅之以财政和汇率政策，以有效控制通胀。

　　但另一方面，加息也会带来副作用，比如热钱的流入以及本币的升值。在近期全球经济重现回软苗头的大背景下，各国更加难以做出选择。一些分析人士认为，短期内，新兴经济体可能稍稍放缓紧缩步伐，比如，本周三宣布今年以来第四次加息的波兰就表示，将暂停收紧政策。另外，印度可能再加息一次就暂停本轮紧缩。

　　对新兴经济体来说，有一个好消息是，近期全球通胀的两个主要推手——食品和能源价格增长正在放慢。油价目前较年中高点回落10%以上，而联合国编制的5月份全球食品指数也较4月份小幅下降，不过该机构预计食品价格仍将维持在较高水平。