仅凭"定量宽松"难救美国经济

　　美国联邦储备委员会(FED )决策机构联邦公开市场委员会自本月2日起将举行为期两天的货币政策例会。若华尔街没有看走眼，美联储将再次推出所谓的“定量宽松”(Q E)货币政策，通过购买有价证券向市场注入流动性。目前，全球资本市场都在猜测这种非传统手段将以何种规模、何种方式重启。但美联储会和华尔街一个心思吗？

　　最新数据显示，美国经济今年第三季度增速初值按年率计算达到了2.0%，连续第五个季度实现增长，但国内失业率高达9.6%，核心消费价格降至0.8%，这与美联储认定的适宜区间相距甚远。在通缩阴霾日益加重的背景下，肩负保证就业、稳定物价两大使命的美联储理所应当有所动作，考虑到利率手段几近失灵(零至0.25%区间)，“定量宽松”似乎水到渠成地成为分析师眼中的“首选”。

　　英国《经济学家》网站的一篇文章指出，美联储重启“定量宽松”，自然是对付通货紧缩的有效武器，但其支撑复苏的作用有限。为什么？

　　从逻辑上讲，美联储通过“定量宽松”可以压低长期利率，进而压低美元币值，既刺激出口又抑制了进口，有助于美国经济扭转经常项目逆差；此外“定量宽松”还意味着借贷成本将被降低，预示私营部门投资和居民消费开支将双双增加，可为美国经济复苏提供动能。

　　可惜，这只是理想状态。从首次实施高达1.7万亿美元的“定量宽松”政策的效果看，美联储官员虽满意于华尔街起死回生，但对实体经济获益并不尽如人意耿耿于怀。要知道，美联储购买国债或公司债券，并不能直接创造出就业机会，两者之间需要一个有效的传导机制。换句话说，美联储实施宽松货币政策，必须得刺激出新的借贷、消费和投资，才能为G D P增长做出贡献。但目前美国银行普遍惜贷，企业囤积现金，美国家庭大多忙着修补资产负债表，造成“定量宽松”出来的美元要么进入了股市及大宗商品市场，要么外逃到新兴市场捕捉机会。在这种趋势下，对经济复苏而言，“定量宽松”的次数越多，其政策效应却是递减的，但随着美元泛滥，资产泡沫却应运而生。由此可见，美联储实施二次“定量宽松”，虽有助于抑制似乎越来越近的通缩困局，但对进一步刺激经济复苏的功效却不可高估，且有可能为未来通货膨胀飙升甚至失控埋下伏笔。

　　总而言之，本次例会美联储的决定有三种可能：

　　一是重启“定量宽松”政策，但行事比上次更趋审慎。有分析称，美联储可能每季度购买大约2500亿美元财政部债券，购买行为预计持续至2011年年中，总规模将达7500亿美元。这将是“非传统手段”常态化，成为未来美联储货币政策工具篮中的常规武器。

　　二是伴随着“定量宽松”政策，美联储出台一系列相应措施，比如降低支付给银行的超额存款准备金利率(由0.25%降到零)，以更多手段营造货币宽松环境。

　　三是本次会议出人意料地暂不宣布“定量宽松”政策，等待美国中期选举尘埃落定后，伯南克与白宫官员、国会两党领袖协调意见，争取财政政策给予有效支援后再作打算。

　　如果一而再再而三地推出“定量宽松”政策，却无法带动私营部门扩大开支、居民增加消费，那么美联储丢掉的将不止是自己的信用和影响力，甚至还有其独立性。美国经济则有可能在低增长、高失业率的窘境下蹉跎十年，甚至更长时间。