近段时间以来,美国和中国在汇率问题上胶着。现在看来,中国最终可能准备让人民币重新缓慢而稳步升值,正如2005-2007年间那样。 最害怕贸易战的那些观察家,会因此感到宽慰。其他一些寄希望人民币升值以增加美国就业的人,将会在此次调整后以失望收场。他们此前要求人民币一次性升值20%,以缓解美国失业率。 另一些人则认为汇率变动无助于增加就业。对他们来说,中国经常账户盈余、美国经常账户赤字是中心问题。他们认为,经常账户平衡反映国家储蓄和投资率。中国的外部盈余是因为其储蓄超过投资。美国外部赤字是因为国家储蓄不足。他们认为,没理由认为人民币汇率变动将主要影响中国储蓄或者投资,更不用说美国。也没理由能推断出汇率变动会影响双边经常账户的平衡,或者,对于失业有改善。 中国通过加大公共部门的支出成功地度过了经济危机,避免了一个明显的衰退。结果是它现在增加公共消费或者投资的空间不大了。 确实,构建一个社会安全网,发展金融市场,以及加强公司治理以鼓励地方企业去扩大再生产,将会鼓励中国消费,但是这样的改革要数年才能完成。到那时,支出增长将会戏剧性变化。 结果是,中国政策制定者一直在等着看是否美国复苏是真实的。如果是,中国的出口将会再度增长。如果出口增长,他们可允许人民币升值。 没有汇率调整,较快的出口增长将把中国经济置于过热的风险之下。但如果有调整,中国消费则会将更多花费在进口物品而非国内物品上。中国经济会避免过热,并能够保持10%的增长率。 美国经济复苏将会持续的证据正在增多。但这也没有保证。因为美国进口中国产品的增加是逐步的,它与人民币汇率调整相适应。如果中国草率地将人民币升值20%,将会损害增长。 在减少全球经济不平衡方面,双边汇率的逐步调整是必须的。美国增长将看投资复苏的“脸色”。但是,当投资增长与储蓄相关时,美国也因其经常账户而面临危险:美国经常账户赤字（它从2006年GDP的6%下降到去年的GDP的2.5%）可能将会再次放宽。 人民币重估无助于就业。美国公司需要赚钱更多,增加储蓄,才能加快复苏。中国官员非常明智地不理要求升值的噪音。在管理汇率方面,他们做的是非常对的。
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