利率预期变化纠正美元走势

　　进入12月，黄金倒“V”字型的运行轨迹准确地勾勒出了市场信心由盛及衰的转变。而汇市中高收益货币虽未见类如黄金过山车般的走势，但见顶迹象已愈加明显，美元则在寒冷的09年末迎来了自己的“春天”。或许是经历了太长的等待之后，美元多头压抑已久的情绪需要一个释放的途径。因此当预言仍然是预言的时候，当传闻最终被证伪后，美元依然未能停下上涨的脚步，井喷式的暴涨随之而来。

　　周一有消息称，奥地利已将该国第六大银行Oesterreichische Volksbanken AG列入观察名单并可能被国有化。为困扰投资者多日的欧洲国家主权信用降级事件再添浓墨一笔，进而加剧了有关奥地利乃至欧元区银行业健康状况的担忧。而避险情绪的回归，令高收益货币陷入了新一轮的抛售之中。尽管此则消息被最终证明是不实传言，但我们由此仍可窥见市场目前的紧张心态。由于之前希腊主权评级遭降，西班牙、葡萄牙及爱尔兰等欧元区国家前景同样堪忧，这使得有关欧元区银行业的任何风吹草动，都直接影响到欧系货币的走势。

　　而近期汇市中凸显的一大特征是，美元与美国经济数据之前的负相关性悄然消失。分析人士认为这是市场开始回归基本面的表现。不过我们认为若更进一步追究深层原因则不难发现，利率预期，或更准确的说，主要货币间的利差预期正在重新主导了汇市的走向。

　　我们以澳元与美元为例。澳大利亚央行自10月以来连续三次上调利率，至3.75%，在G7国家中可谓独树一帜。而目前澳元也依然保持着利差的优势，但再难获市场青睐；美联储则一再表示在未来较长时间内维持低利率政策，美元却结束漫漫熊途，兑多数主要货币一路高歌猛进。其原因便可归结为市场对于澳美之间的利率前景预期发生了变化。周初，澳联储会议纪要显示，12月升息决定的支持和反对意见"大抵平衡"，升息决定给未来货币政策提供了更多的弹性。这暗示澳联储在此轮加息过后或进入观察期，以便等待更多经济数据支持其紧缩政策的正确性。加之随后该国09年三季度GDP表现不及预期，进一步巩固了市场的上述判断。

　　反观美联储方面，尽管美联储在16日的议息会议上继续将基准利率定格在纪录低点0-0.25%区间，且保留了“利率在较长时期内将维持在接近零的水平”。但该行上修经济状况评估，且重申明年年初一些非常规举措将到期，而以11月非农就业报告及零售销售为首的主要数据普遍强于预期，该国11月的零售销售额增长1.3%，这是过去四个月中该数据第三次环比上涨；若剔除汽车销售，11月的零售销售月比上涨1.2%，涨幅创今年1月以来新高。更强化了市场上的这样一个观点，即美国经济复苏进程可能快于其他发达国家。尽管通胀仍在可控范围之内，但CPI及PPI数据均显示通胀已有抬头迹象，美国11月CPI年率1年多来首次上升。这或迫使美国将早于市场之前的预期，提前踏入加息周期。而在此消彼长之间，市场的天平渐渐地移向了美元。