欧洲政策先行 美国赶搭顺风车

　　OMT最终敲定，欧元区获得喘息机会
　　
　　8月欧盟公布的OMT（直接货币交易）方案旨在于二级市场上购买政府公债，以使边缘国家国债收益率恢复到可持续水平，改善欧债危机环境。本次欧洲央行9月会议后，欧洲央行管理委员会主席马里奥??德拉吉给出了OMT完整和最终的详细方案。
　　
　　OMT正式启动后，将购买通过1~3年到期的公债来锁定收益率曲线短期部分。OMT没有固定金额，也没有规模上下限限制。在信用处理方面，欧洲央行没有优先权，发生受益国违约情况时，欧洲央行将遭受潜在损失。关于抵押协定，欧洲央行宣布对于有资格进行OMT或受益于EFSF/ESM计划的国家放松担保要求，同时扩大合格担保品的名单，即便是以非欧元货币计价的市场可流通债务工具也被接受，这有助欧元区各国灵活运用目前掌握的各种资源。
　　
　　我们认为，OMT在当前欧债问题环境下能够起到一定作用，将有助于减轻市场上边缘国家公共债务的压力，但难改欧元债务危机整体困境。西班牙最早或将在10月前激活该计划，因其10月期间有相当大的融资需求，意大利也或将在几周后步西班牙后尘。然而即便他们的利率水平压力减轻，这些国家也会因财政紧缩政策而无法扩大需求，这种政策将使得他们保持衰退状态。只要欧洲经济体不协调出一个略微放松的紧缩和支持增长的措施，欧洲央行的干预只能是一种临时的补救行为，暂时让事态保持现状而减少恶化机会。
　　
　　美量化宽松预期热情衰退
　　
　　美国8月供应管理协会非制造业PMI从7月的52.6上升至53.7（市场普遍预测为52.5），抵消了制造业PMI指数略微下降相关的负面消息。供应商交付和就业分指数分别上升2个和4.5个点至51.5和53.8，在最初的积极展望中便已经预测到。新订单指数跌至53.7，商业活动指数回落至55.6，都仍在扩张区间内。8月美国ADP就业人数从7月的17.3万（经向上修正）增至20.1万（市场普遍预测为14万）。服务业增加了18.5万人就业，相比之下7月数值为15.6万，反映了内需弹性。商品生产领域也增加了1.6万人就业，而7月为1.7万人，其中制造业增加3000人就业。
　　
　　我们预测美国2012年第三季环比年率增长为1.8%，经济前景较为优秀。虽然全球经济疲软以及不确定性因素四伏，量化宽松政策似乎是美国政府的最后手段，但在8月31日的杰克森豪尔央行行长峰会中，美联储主席伯南克却并未发出新一轮量化宽松的进一步信号，市场对美国进行量化宽松预期的热情有所衰退。
　　
　　我们认为美国在年内出台QE3的可能性十分微小。首先，近几个月的就业数据大多向好，降低了美联储实施QE3的决心。另外，考虑到欧洲新一轮量化宽松政策的作用不会局限于一个地区，他会在全球范围内注入流动性，因此这将会对大宗商品价格造成新的压力，而一旦美国决定实施自己的量化宽松政策，将会造成火上浇油的效果，而大宗商品价格的加速上涨，将对供给带来负面影响，使得美国量化宽松政策的实际效果大打折扣。最后，政策实施效果的滞后性决定了即便当下实施量化宽松，具体效果也要等到明年一季度才会有所显现。
　　
　　全球性干旱引发粮食危机预期
　　
　　一系列的旱灾在夏季袭击全球多个国家和地区，部分甚至遭遇半个多世纪以来最严重的旱灾。做为全球第一大农产品出口国的美国，其旱灾最被市场担忧。受干旱冲击，农产品现货价格和期货价格应声暴涨，全球农作物涨价压力可能延续至2013年上半年，市场普遍担心2013年全世界将会出现粮食危机。
　　
　　不过，从全球看干旱虽然是个大问题，但中国却远离危机的漩涡。中国的基本农作物自给自足，同时有充足的作物储备以应不时之需。大豆是中国惟一严重依赖进口的作物，但其并非主要粮食作物，其对中国的影响相对有限，而对中国带来最大的影响是玉米、大豆价格的大涨引发肉类食品价格上升，严格地说，虽然这将影响到中国内地CPI指数，但还远无法达到威胁中国粮食安全的高度。