金条被投资者抢购！这是最近国内不断传出的消息，其背后原因是黄金价格企稳回升。当价格突破1700美元/盎司以后，黄金下一步走势又会如何呢？在汇丰环球资本市场亚太区财富策略部总监叶剑雄看来，今年下半年黄金还有上升空间。
双重原因压金价
过去几个月，金价表现令投资者失望在2011年9月初触及每盎司1921美元的高位后，至今仍处于回落低位。
为何会出现这样的情况？“我们认为双重因素导致黄金升幅受阻。”叶剑雄称，一方面，在欧债危机告急期间，股市遭到疯狂抛售，投资者为了追缴保证金而出售黄金套现。另一方面，欧债危机导致欧元持续疲弱，金价因美元转强而受压。“受双重因素互相影响，黄金作为传统安全资产的升幅受阻。”
上升基础已奠定
“展望未来，我们持乐观态度。”叶剑雄称，从宏观方面分析，无论是否作为安全资产，黄金的宏观形势都比较乐观。“由于欧债危机及其对金融市场和货币的影响，美国等国家实施极为宽松的货币政策，超宽松的货币政策通常对黄金有利。加上各国为刺激经济增长而实施大胆的措施，这些因素共同为黄金奠定了长期上升的基础。”
从货币市场走势来看，叶剑雄称，黄金对外汇市场的走势非常敏感，黄金与美元之间的逆向关系是黄金市场最稳定及持久的关系。“过去两年，欧债危机一直主导金融市场的走势，掩盖了美国债务危机及财政问题的重要性。然而，随着今年年底美国总统大选及国会选举临近，市场的焦点将会转移至美国的财政问题及政治纷争上。历史上在美国经济困难及美元低迷时期，黄金通常表现出众。”
黄金已供大于求
尽管以上因素皆显示金价将会上升，但是微观方面的供需因素却不利于黄金。
叶剑雄称，在供应方面，受金价上升以及采矿周期早前所作的大量投资影响，黄金产量仍在持续增加，已由2005年的2550吨增至2011年的2818吨。循环再用黄金的产量也显著增长，由2005年的886吨增至2011年的1661吨，并持续抑制金价升幅。“通过采矿及循环再用黄金增加的黄金产量，已能够满足投资需求并限制金价上升。”
在需求方面，今年以来黄金加工产品的需求令人失望。叶剑雄称，饰金消费占黄金加工产品需求的比例最大，并且是对金价影响最大的一个决定性因素，但其需求已由2005年占加工的75%跌到2011年的45%。
年内或还能上升
“虽然微观方面的供需因素不利于黄金，但我们应注意到，饰金需求已处于历史低位，销售趋势不会进一步恶化。”叶剑雄称，尽管黄金加工产品需求下降，但不断增长的供应量将会被各大央行所吸纳。“各大央行在2010年净购入黄金77吨，在2011年净购买的数量激增至456吨。2012年，新兴市场的外汇储备管理者预计将会增加黄金持有比例，以对冲美元及欧元贬值，以及实现投资组合多元化。”
在叶剑雄看来，鉴于美国财政悬崖的不确定性、11月份美国总统大选及进一步量化宽松政策，以及各国迫切希望买入更多非美元及欧元的资产以分散投资风险等因素，今年下半年黄金将有上升空间。“我们认为，黄金即将成为最具吸引力的投资之一。只是在此之前，投资者的耐性会先受到考验。”
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