QE3挥之不去QE3呼之即来QE3如箭在弦

　　一、本周伯南克国会证词，对美国经济复苏持有悲观看法，将失业率放在货币政策的考量的首位，加之财政悬崖、通缩风险、欧债危机的刺激，虽对QE3只字未提，但是QE3在伯南克的讲话中挥之不去！
 
　　伯南克周二晚在美国会参议院银行委员会做半年一次的货币政策报告，以及周三晚在众议院金融委员会提交的货币政策报告与回答议员的质疑，两者如出一辙。整个伯南克的货币政策半年报讲话中虽然对字面上的QE3只字未提，但是释放的信息却是未来宽松水到渠成的预期，有含而不露的高明之处，同时给给市场释放出了未来货币政策的推理逻辑，实则是兑现了笔者何盛德之前推出的预期，伯南克国会的半年报是在为未来两个月到半年内的货币政策造势的目的，同时提振市场各方面的信心。伯南克明确表示美联储将在合适的时候采取措施刺激经济增长，以帮助经济更加强劲地复苏，伯南克对经济的复苏释放了较为悲观的看法！
 
　　伯南克从五个方面来对未来的货币政策进行梳理：
 
　　第一个是，经济的复苏情况：伯南克表示经济活动似乎已经放缓，经济指标暗示了第二季度跟第一季度相比，低于一季度的2%的水平，同时未来经济复苏继续受到货币政策收紧和财政悬岩等不确定性因素的左右，未来的经济复苏似乎要受到限制。
 
　　第二个是，失业率的下滑是令人沮丧的缓慢，虽然季节性因素对失业率的下滑有制肘作用但是及其有限，言外之意就是失业率的下滑，就业市场的动能丧失季节性因素不是主因，而是其他，例如经济本身。针对未来货币政策宽松与否，伯南克并未明示QE3。但是伯南克明确表示，在考虑未来说否追加宽松货币政策时，将关注两个指标，一个是就业市场是否停滞，一个是通胀风险是否上升。
 
　　第三个是，针对通胀的情况，伯南克做出了之前笔者所预期的那样的担忧，伯南克表示通胀目前相对较低，有一些通缩风险，同时表示就业市场持续改善避免通缩非常重要，这也是美联储所关注的。言外之意，美国当前的通胀压力特别是美联储的通胀压力大为下降，未来反而是需要继续跟踪的是，是否出现通缩，如果出现通缩，需要为市场注入流动性。
 
　　第四个是，美国的财政悬崖问题，伯南克也将其跟美国经济的复苏和就业市场的恢复联系起来了。所谓财政悬崖，主要是小布什总统在台时推出的一系列减税措施将到期，国会自动减赤机制也将启动。这种硬性强制的减赤和加税特别是同时发生，可能会拖累美国经济再度衰退，美联储需要对冲这部分财政风险对经济带来的负面影响。
 
　　第五个是，针对欧债危机，伯南克表示欧洲依然承受巨大压力，欧债危机拥有向美国在内的所有世界其他国家蔓延的威胁存在，同时伯南克对伦敦的LIBOR市场丑闻大加批评。言外之意，美国和其他国家需要防止欧债危机从地区性危机未来演变成为全球性危机。美联储需要为之设立防火墙。
 
　　总体来讲，伯南克的货币政策半年报可谓说到了核心的核心，就是笔者何盛德之前多次提及的：一个是美国的失业率依然高企需要刺激经济增长促进就业需要提供额外流动性；一个是美国的通胀已经下滑到可能有通缩风险需要释放流动性；一个是美国的财政悬崖问题不容小觑需要提供额外的流动性来对冲；一个是欧债危机对美国乃至全球的经济复苏带来负面影响需要提供流动性建立防火墙。
 
　　所以伯南克讲，如果美联储需要采取行动，将关注一一系列可能的工具来应对经济疲弱，可以购买国债和抵押贷款支持证券（MBS）、使用贴现窗口、动用沟通工具、下调准备金率等。
 
　　而在周三晚提交的货币政策半年报上回答部分议员的质疑时，伯南克释放的信息更加清晰：
 
　　美联储决心为支持经济更快增长做出贡献，也希望其他部门协同努力，因为货币政策不是万能的。针对目前的经济给出了未出现双底衰退，总体还是温和复苏的判断。同时判断复苏近期已经减弱，未来将评估是这种放缓是否是暂时性的放缓。针对对美国通胀的担忧，伯南克强调美国的通胀不是问题，同时美联储在达到目标时会随时撤走相关货币政策，同时伯南克保证美国经济的复苏特别是提供更多的流动性的货币政策不会伴随有高通胀。
 
　　从伯南克周二周三讲话中如果要理出一个逻辑，那就是首先被提及的是美联储的圣神使命促进就业最大化，同时认为当前的通胀温和而且可能还有通缩风险，就算是未来为了刺激增长推出更大的流动性也不会带来通胀，再加上财政悬崖的问题，欧债危机的问题，使得伯南克对未来的经济复苏步伐较悲观。
 
　　从货币政策本身推出的参考点来看，伯南克的观点很明确，失业率将是美联储推出未来进一步宽松货币政策的时间与规模以及哪种形式的最重要参考标准。而之前笔者的文章已经分析得出了，失业率跟美元指数的走势影响又是最大，而不是其他例如新增非农就业人口数据什么的。这意味着，随着宽松的预期越来越强，不断升温，美元指数构筑双顶的趋势可能性较大。
 
　　二、最近多个美国经济数据集体走软，正在一一印证伯南克对经济复苏悲观看法，经济数据集体走低使得失业率再度走高的概率陡增，QE3呼之即来！
 
　　从最近两三天公布的一些美国相关经济数据看，伯南克对经济持有的悲观态度不无道理，而是在一一被验证。
 
　　雪上加霜的是，周四凌晨美联储发布的褐皮书显示：美国经济在6月份和7月份小幅温和增长，但多数地区的就业增长水平不够快，因为美国的财政不确定性，经济需求疲弱，一些地区的招聘较谨慎，虽然多数地区的制造业在增长，但较今年早些时候步伐更为缓慢，多个地区的零售放缓，就业市场改善较慢。褐皮书似乎显示出的是美国经济复苏放缓。
 
　　霜上加冰的是，周四的美国其他数据跟之前相比，几个重要数据也都呈现出集体走弱的态势：
 
　　全美房地产经纪商协会周四发布的报告称，美国6月份成屋销售的数据不及预期，且总数年化创8个月新低，美国6月份季调后的成屋销售年化月率下降5.4%，市场之前预期是增加0.1%，总数年化437万户，之前预期是463万户。众所周知，房屋市场是经济的晴雨表之一，反映的是真实消费能力和对未来经济的预期较悲观。
 
　　美国劳工部周四公布的数据显示，上周美国初请失业金人数未能够延续之前的下滑态势，而是显著走高。数据显示，美国7月14这周初请失业金人数上升3.4万，达38.6万人，之前市场预期为36.5万人。而之前一周修正后的该数据为35.2万。可见美国的每周初请失业金人数依然徘徊在40万附近，失业率再度走高阴影再度笼罩。
 
　　同时美国费城联储周四发布的报告显示该地区的制造业活动继续萎缩，且萎缩幅度超出预期。
 
　　而在这之前发布的美国商业零售数据更是下滑媲恶与次债危机时期。
 
　　这些数据都显示出伯南克作为美联储主席的预见性，美国经济复苏的步伐放缓，美国失业率可能将再度走高。实际上笔者之前的文章《非农巅峰时刻 非美或王者归来》一文中就对美国的失业率和新增非农就业人口数据作出了趋势性转折的预期，单单从数据本身的分析得出的结论就跟美国的经济表现出来的预期一致，特别是对就业市场的未来预期似乎比较吻合。
 
　　　三、未来美联储的工作不是推不推QE3的问题，而是何时推出QE3的问题。接下来的几次美联储议息，像八月初的议息会议可能会把超低利率时限推迟到2015年底，九月份的议息会议可能最快将推出5000亿美元QE3购买抵押贷款支持证券（MBS），考虑到十一月份的美国大选的政策维稳，美联储也有可能将QE3推迟到12月份或者最迟2013年第一季度，QE3依然如箭在弦！
 
　　接下来美联储要干什么？
 
　　众所周知，接下来的一次美联储公开市场委员会议息会议是在八月初，七月三十一号八月一号吧，而美国八月初第一个周五晚上公布的非农数据则在美联储议息时间后面，八月三号吧。美国的情况可能跟中国不一样，中国官员可能可以提前拿到数据，美联储议息会议委员不见得就会提前拿到劳工部的七月份的非农数据，劳工部估计也不会这么干，因为各司其职，完全独立的。但是鉴于经济的复苏放缓，伯南克之前又讲了，美联储有一系列的工具可以使用。
 
　　从目前的情况看，八月初的议息议息最大的可能性就是美联储将美国的超低利率时限从之前的2014年底延长到2015年底或者2015年年中。这事情可能是八月初美联储议息会议最可能要做的事情。
 
　　而到了九月份的美联储议息会议时间，九月十二日十三日吧，那么美联储和市场都拿到了新增的两个非农就业人口数据：一个是八月初公布的七月份的非农数据，一个是九月初公布的八月份的非农数据。这些数据都将为美联储的货币政策提供坚实的参考依据。美联储在未来的半年到一年，考虑进一步的宽松货币政策只有一个关注点，那就是失业率。通胀的制肘则不存在。同时加速美联储推出新的宽松货币政策的因素还有美国的财政悬崖问题，美国的通缩风险，欧债危机的演化。如果七月份和八月份的非农数据很差，验证了笔者何盛德对美国的失业率的趋势性拐点判断，特别是一方面验证了趋势性观点，另外一方面是失业率大幅走高，例如下个月和下下个月不是百分之八点三或者八点二的失业率，而是八点五甚至更高的失业率这样的数据，那么美联储将不得不在九月份的议息会议上立马作出进一步购买国债或者抵押贷款支持证券（MBS）的决定，规模将在5000亿元左右。
 
　　还有另外一种情况，为了给市场维稳，特别是大选维稳，美联储就算经济数据太差也可能推出一两个月货币政策也是可能的，因为美国即将在十一月份大选，奥巴马还想连任。所以就业数据若不是特别糟糕，那么综合考虑各方面的影响，美联储也有可能将进一步的宽松货币政策推迟到大选后的十二月份或者明年年初。而在九月份的议息会议上做另外的一些动作，正如伯南克所讲的，一系列工具，像使用贴现窗口，动用沟通工具，下调准备金率等。
 
　　四、从这些逻辑和事理看，后市预期QE3的推出概率显著增大了：QE3挥之不去，也可以说QE3呼之即来，更可以说QE3如箭在弦。
 
　　美元指数将构筑长期复合底部，而目前来到构筑长期符合底部的震荡区间高位，美元指数要形成双头调整的可能性较大，同时非美资产例如金银的重心则在不断地上移，欧元也开始出现修复性走势，欧元的基本面可谓柳暗花明又一村，而不是愈演愈烈了，石油虽未出现反转但是反弹已现，下半年金银行情肯定好于上半年，酝酿一波像样的中期反弹正在发酵，反复筑底后将迎来这样的预期，所以操作上非美资产包括金银、原油、欧元等都是逢低抄底比逢高做空胜算概率更大。