伯南克的半年报或为9月份推QE3造势

　　北京时间7月17日即周二晚间22:00，伯南克将在华盛顿美国会参议院金融委员会做半年一次的《致国会货币政策报告》，笔者将之称之为伯南克的半年报；同时周三晚上美国会参议院金融委员会将接受美联储主席伯南克提交的货币政策国会报告半年报。
 
　　本周整个风险市场的核心焦点事件是美联储主席伯南克将在美国会阐述他的半年报，货币政策半年报。美联储上周三公布的6月份的公开市场会员会一息会议结果，显示出暂时推出QE3的预期不强，大多数委员感到只有美国经济复苏失去动能下行风险增加或者通胀有在目标水平之下具有持续下跌的风险时，才需要更多宽松货币政策，同时该次议息会议显示出该委员会委员对继续购买国债缺乏兴趣，并有负面的消极考虑。
 
　　上周三的这个议息会议纪要公布后，市场解读为短期内美联储没有QE3预期，而且仅有少数几位支持继续实施宽松的货币政策，导致美元指数盘中创两年以来的新高。本周二晚上的伯南克在美国会金融委员会做的报告则是市场另外重点关注的事件，特别是对美元的走势具有时间之窗的效应，要么继续引领美元延续上周的议息会议纪要后的走势，继续震荡上行；要么对美元构成利空使得美元形成M双头走势；要么使美元该走震荡。所以本次伯南克的讲话显得尤为重要，或为指路性质的讲话。
 
　　伯南克讲话对市场的影响可能有短期、中期两个方面的影响：QE3的门并未关闭，那么未来一个是美联储已经准备好推出QE3吗，一个是美联储何时推出QE3吗？如果美联储继续有量化宽松的预期，那么意味着美元指数的中期反弹不成立；如果美联储有未来要推出QE3预期但是在时间节点上不是本月也不是下个月的议息会议上，那么美元指数的中期反弹将是昙花一现预期，更多是市场对美联储短期没有推出QE3的情绪化反映，中期美元方向还是跟随QE3预期的影响；如果美联储没有释放任何QE3预期，那意味着美元指数将继续反弹，这种情况下美元指数要看到至少86这个位置，那么黄金白银的避险性质将在短期内消弱，变成风险资产，同时美元、美国债、德国国债等将是取代部分黄金白银的避险性质，成为全球资产的避风港。
 
　　如何去推测伯南克将要做出的半年报，将会释放什么信息呢？国际众多金融机构对此议论纷纷，鉴于是向国会作报告，不少机构认为伯南克会释放两方面的烟雾弹，避免被强烈地质问，可能措辞上小心翼翼，笔者何盛德不这么认为，反而相反，伯南克可能会利用此机会为自己的货币政策想法造势，辩论，解释和推广，而不是小心翼翼的官僚主义作风。
 
　　伯南克将借此机会明确阐述他的货币政策，而不是遮遮掩掩。为什么呢，因为伯南克之前有在美国会经济联合委员会上作证词，就是这样的风格，对各个问题毫不含糊地逻辑分析和解析。
 
　　先看看今年三月初伯南克在国会的证词，值得回顾，在今年3月1日在众议院金融委员会上做的证词：
 
　　“巴克斯主席、弗兰克副主席和委员会其他成员，我很荣幸向国会提交美联储半年度货币政策报告。首先我将对目前的经济状况及未来展望进行讨论，然后再讨论货币政策。
 
　　经济展望：美国经济持续复苏，但按照历史标准衡量,扩张的步伐并不均衡。在经历了2011年上半年极小的增长后，去年下半年实际国内生产总值（GDP）同比上升了2.25%。从有限的2012年信息来看，这些信息与增长进程保持一致，在接下来的这个季度，经济增速将与去年下半年增速接近或略高。劳动力市场已经反映了这种积极态势。私人部门就业人数从2011年中期就以平均每月增加16.5万份工作的速度增长，2012年1月私人部门就业岗位更是新增了将近26万。最近几月新增的这些工作横跨各个产业部门。与之形成对比的是，公共部门如州政府以及地方政府则在不断裁员。去年9月份以前失业率一直徘徊在9%附近，但之后略微下降，截止至今年1月，失业率为8.3%。新申请失业保险金也有所缓和。去年以来的失业率下滑速度超出预期，尽管这一时期的经济增速处于或低于长期增速；持续改善的就业市场也许要求在终端消费和产出等方面能有更加强劲的增长。虽然最近的数据变好，但劳动力市场仍远不到正常水平：失业率仍然高企，长期失业率也仍然接近历史高位，同时因经济因素兼职的人数非常高。2011年下半年美国家庭开支进一步改善，原因在于日本地震汽车供应限制得到缓和，从而促使第四季度购买激增。然而，支撑开支的基础却在持续减弱：2011年实际家庭收入及财富持平，同时许多潜在借款人获取信贷仍受到限制。消费者信息指数虽然从去年夏天暴跌中恢复，但仍相对偏低。
 
　　住房方面，房价下跌以及处于历史低位的抵押贷款利率使得人们的承受力显著增强。但不幸的是，许多潜在买家无法支付首付以及缺乏必备的贷款历史而不能获取贷款；而其他买家则是不愿现在购房，因他们对收入、就业前景以及房价的未来走向担忧。住房市场的供应方面，最近房产销售的大约30%都源于抵押或亏本，房屋空置率仍然高企不下，这些都给房价带来下行压力。较为乐观的因素则包括多家庭部门建设开始增加以及房屋建造商情绪指数最近也开始上升。自经济走出衰退区后，制造业产量已增加15%；因汽车供应链复苏以及商业投资和出口的持续增加，制造业自去年中期开始获得了稳步增长。2011年下半年，对设备和软件的实际商业投资同比上升约12%，较去年上半年略高。不过，实际出口增速尽管仍然坚挺，2011年下半年同期却略有下滑，原因是国外尤其在欧洲的经济活动减速。
 
　　联邦储备理事会成员以及联邦储备银行主席最近预计2012年经济活动将与去年下半年记录的增速持平或略高。特别需要指出的是，在今年一月联邦公开市场委员会（FOMC）召开会议后，他们预计今年实际GDP增速将达到2.2%至2.7%的中心趋势。以上预测显著低于去年六月时作出的预期。一系列因素使得经济增速需要重估。首先，去年夏季公布的国内收入及产出账户年度调整意味着复苏略弱于此前预期。其次，欧洲财政金融政策收紧拖累金融状况和全球经济增长，美国住房抵押市场问题依旧不仅拖累建筑业和相关产业，还制约了家庭财富及信心。展望2012，FOMC成员预计：随着以上不利因素消减以及货币政策高度宽松立场的持续支撑，经济活动将逐步恢复，由于预计2012年产量增长将与其长期趋势保持一致，与会者没有预料到失业率在今年会进一步的大幅下跌。展望后市，联邦公开市场参与者预期失业率将继续向下移动，缓慢的*近与该委员会的法定任务相一致的水平。然而，鉴于最近从劳动力市场得到的数据与终端需求和生产的指数数据显示不同信号，评估后续获得的信息以估计经济复苏的基本步伐尤为重要。在我们一月的会议上，与会者一致认为，全球金融市场的紧张对经济前景带来了显著的下行风险。投资者关心财政赤字和一些欧洲国家由于政府债务水平所引起的政府借贷成本的大幅上涨，欧洲银行系统的压力和欧元区信贷和经济行为有效性的下降。为了防止欧洲经济衰退扩散进而影响到美国经济，美联储在去年11月份同意延长和修改与其他主要国家央行的货币互换协议的条款，并继续监测美国金融机构对欧风险敞口。最近已经在欧洲采取了若干建设性的政策行动，包括欧洲央行计划延长三年欧洲金融机构的抵押贷款。最近，欧洲政策制定者同意向希腊提供新的救助计划，它将更多的政府部门贷款和由私营部门参与的希腊债务的大规模减计结合起来。然而，严峻的财政和金融挑战在欧元区依然存在，决议案将要求欧洲当局采取协调一致的行动。一些国家促进经济增长和提高竞争力还需要采取进一步的行动。我们频繁与我们在欧洲的同行接触，并会继续密切注视局势。正如我在我的七月（指2011年七月的国会证词）国会证词中所讨论的，通货膨胀水平在2011年上半年就已经开始上升了。石油和其他商品价格的飙升，伴随着与使日本汽车价格具有上行压力的灾难相关的供应中断，推动整体通胀年增长率在去年上半年超过3%。然而正如我们所预料的，事实证明这些因素的影响是暂时的，通胀年增长率在去年下半年放缓至1.5％--接近其在过去两年的平均增速。1月份所作的预测中，委员会预计在未来几个季度里通货膨胀率将运行在或低于2％水平，我们判断这个值最符合我们的法定任务水平。具体来说，与会者对2012年通胀集中趋势的预测范围从1.4至1.8％，这与我们去年7月做出的预测一致。展望未来，与会者预期温和的通胀水平仍将持续。由于我的这些预测，汽油价格上升，这主要反映全球石油价格上涨—一种很可能会暂时推高通胀，同时降低消费者的购买力的发展。我们将继续仔细监控能源市场。用调研和金融市场的指标来衡量的较长期的通胀预期似乎与通胀率将保持温和的观点相一致。
 
　　货币政策：针对这种内敛的增长，并伴随这实际经济活动前景拥有下行风险和温和通胀的背景，委员会采取了几个步骤以便在2011年下半年和2012年年初提供额外的宽松货币政策。这些步骤包括远期汇率指导的变化，这些变化包括在委员会会议后的声明和对美联储持有的国债和机构证券的调整。联邦基金利率目标范围保持在0至0.25％，在联邦公开市场委员会的政策声明中提出的指导语言提供了多久委员会预期的目标范围是适当的指标。在8月，委员会明确提出指导语言，指出经济条件——包括较低的资源利用率和从中期来看，温和通胀前景——保持较低的联邦基金利率至少到2013年中期。通过提过一个比之前公众预期的更长的时间跨度，声明倾向于对长期利率施加下调压力。委员会在2012年1月份的联邦公开市场委员会会议上，进一步修订指导，预计经济状况可以保证将超低联邦基金利率至少维持到2014年。
 
　　除了通过调整来做出指引外，金融服务委员会还修订了对于联储持有债券的政策。九月的时候，委员会提出了买入长期国债并卖出短期国债的展期计划（即“扭转操作”）。该计划的目标是在不显著改变我们资产负债表规模的前提下，延长所持有债券的平均到期时间。从市场中购入长期国债将向长期利率施加下行压力，并使得金融市场环境更有助于经济增长。为了改善抵押信贷市场的情况，委员会还在九月的会议中决定将其从所持有的政府债务及政府抵押贷款证券获得的本金再投资于政府抵押贷款证券，而不是继续投资于长期国债——这一从2010年8月来一直采取的行动。委员会定期重估其持有证券的结构和规模，并准备好调整其持有的证券，以在价格稳定的背景下推动更有力的经济复苏。
 
　　在结束之前，我想就联邦公开市场操作委员会在一月份的会议闭幕时发布的，有关长期目标和政策策略的声明谈几点。声明重申了我们对国会赋予我们的法定职责的保证——稳定价格和就业最大化。这样做的目的是为货币政策提供更多的透明度并增强其有效性。声明并没有暗示委员会在如何执行政策上出现变化。我们通过进一步明确目标来提高政策透明度。由于长期通胀率主要由货币政策所决定，因此委员会为重要的指标设定数字化目标是恰当且克星的。联邦公开市场操作委员会认为从长远来看，由个人消费支出价格指数的年率所衡量的通胀率为2%是与其法定职责最一致的。当就业最大化与稳定价格共同成为货币政策的目标时，经济体中的就业最大化水平主要由影响就业市场结构和动能的非货币因素所决定；所以对任何央行而言，设定长期就业水平的固定目标是不可取的。然而，委员会可以评估就业最大化的水平并依此提供制定政策的依据。例如，在我们一月份最新的计划中，联邦公开市场操作委员会成员对长期名义失业率的评估集中在5.2%到6.0%之间。正如我刚刚所强调的，一个经济体的就业最大化水平会有变化；例如，它会受到经济结构的转变和一系列经济政策的影响。如果在某些阶段，委员会认为就业最大化水平增长了，那么我们将相应的调整货币政策。价格稳定和就业最大化的双重目标通常是互补的。事实上，目前随着失业率趋好以及通胀预期的减弱，委员会认为维持货币政策的高度宽松状态是与促进这两个目标相一致的。然而，当这两个目标并不互补时，委员会采用折中的办法来进行改善，同时考虑就业和通胀从与双重职责相一致的水平上背离的程度，以及就业和通胀回到该水平所需的时间范围。”
 
　　三月份伯南克在国会的证词核心是就业市场、房地产市场、经济增长。对就业和通胀的双重职责希望找到一个合理的平衡。但是现在的美国通胀已经超预期地低于美联储的合理控制目标2%了。
 
　　另外，上个月6月7号晚伯南克在在国会作证词，阐述美国经济状况和美联储的政策，以下内容为该次证词的原文翻译，跟三月份在国会的证词做个对比，同时对本次的国会证词，即货币政策半年报做个合理的推测理解：：
 
　　“凯西主席，布莱迪副主席，委员会各位成员，我很荣幸有此机会谈论美国经济前景和经济政策。
 
　　今年至今经济增长持续保持在缓慢水平。继2011年第四季度3%的增长率之后，今年第一季实际国内生产总值增长年率约为2%。上一季度经济增长受到私人家庭需求增长的支持，这超过了政府支出下滑给经济带来的负面影响。劳动力市场状况在2011年末和今年初有所改善。自去年8月以来失业率已下降了一个百分点，今年前三个月平均每月新增就业人数达到22.5万人，多于2011年月均增长15万人的水平。然而，今年4月和5月的月均就业增加人数仅为7.5万人，失业率也回升至8.2%。
 
　　第一，就业市场明显的疲弱或由季节性调整及去年冬季异常的温暖天气等因素所致。但这可能也意味着去年末及今年初强劲的就业数据与雇主在衰退期间大幅裁员后又增加雇员有关。
 
　　第二，如果是这样，近几个月新增就业人数减少可能意味着此轮增加雇员已接近结束，因此，需要经济活动大幅提升，才能在未来实现就业市场状况的显著改善。在未来数季，经济增长似乎仍将保持在适度水平，这部分得益于宽松货币政策的支撑。尤为突出的是，家庭支出维持相对良好的增长。收入增长仍很缓慢，但近期能源价格下降为实际购买力提供了部分支撑。尽管近期大部分数据喜忧参半，但消费者信心较去年晚期的水平有显著提升。同时，尽管欧洲经济存在问题，但美国出口的需求保持增长。美国企业界仍在盈利，在国际市场的竞争力也在提升。
 
　　但是，一些因素限制了复苏的持续性。突出的有，家庭和企业仍显得对经济持谨慎态度。例如，据调查，家庭仍认为他们的收入前景较差，不认为经济状况会显著改善。与此类似，对欧洲、美国财政政策、复苏的力度和可持续性的担忧，已造成部分公司不愿扩大产能。不景气的住宅市场也一直是拖累复苏的一个重要因素。尽管抵押利率处于历史低位，可购性水平也很高，但很多潜在购房者仍无法获得抵押贷款，因为贷款标准已收紧，很多潜在贷款者的信用可*度被降低。与此同时，大批空置住房继续限制着建筑新屋的动力，而大量的止赎积压将有可能进一步增加空置住房的供应。不过，住宅市场近期也出现了几个令人鼓舞的迹象，包括销量和建筑量的回升，住宅建筑商情绪的改善，以及部分地区房价的明显趋稳。自危机最严重时期以来，美国的银行业和金融环境已极大改善。值得注意的是，联储最近对美国19家最大银行控股公司的资产负债表进行的压力测试显示，这些公司自2009年以来已增加了大约3000亿美元的资本；这些测试还显示，即便是在极端负面的假定经济情景下，这些公司中的大部分仍将能够为美国家庭和企业提供信贷。最近几个季度，借贷条款和标准的限制性已普遍降低，尽管一些借贷者，例如信用状况不完美的小企业和正如已指出的潜在购房者，在获得贷款上仍有困难。
 
　　对于多个欧元区国家主权债务和银行业健康的担忧情绪在全球金融市场持续制造紧张。此次欧洲危机已影响到美国经济，拖累了我们的出口，打压了企业和消费者信心，并对美国金融市场和机构形成压力。尽管欧洲的政策制定者们已采取了多项措施应对危机，但仍可能需要更多的措施，以稳定欧元区银行业，平息市场对主权财政的恐惧，实现可行的财政框架，并为长期经济增长打下基础。正如我较早时指出的，美国银行业最近几年已极大改善了他们的财政实力。不过，欧洲的形势仍对美国金融系统和经济构成重大风险，必须被密切关注。一如以往，联储仍准备采取必要行动，在金融压力加剧时保护美国金融系统和经济。
 
　　另一个有可能影响美国复苏的因素是财政政策施加的阻力。美国各州和地方政府的实际支出已持续下降，反映了持续的预算压力。自去年第三季度以来，联邦政府的实际净支出也已下降，联邦财政政策的未来路线仍旧不确定，正如我很快将要讲到的。
 
　　关于通胀，今年较早时能源价格的大幅上涨造成今年第一季度个人消费支出价格指数以大约3%的年率增长。不过，自那以来石油价格和零售汽油价已回吐了较早时的这些涨幅。无论如何，只要家庭和企业对未来价格变动的预期保持稳定，石油或其他大宗商品价格的上涨就不太可能导致总体通胀率的持续上升。实际上，根据家庭和经济预测者的调查，并从金融市场信息来判断，长期通胀预期一直被牢牢锚定。例如，从名义和通胀保护国债收益率所体现出来的未来5年通胀补偿量说明，自去年秋季以来，投资者当中的通胀预期并未发生什么变化，并且低于一年之前。与此同时，美国劳动力和产品市场的大量资源冗余将继续限制通胀压力。考虑到这些条件，通胀率预计将保持在或略低于2%这一水平，联邦公开市场委员会(FOMC)认为这一水平与我们促进就业最大化和价格稳定的法定目标一致。
 
　　鉴于失业率仍很高，通胀前景温和，而经济前景因全球金融市场的压力而面临显著下行风险，联邦公开市场委员会(FOMC)已开始延续高度宽松的货币政策立场。联邦基金利率的目标区间维持在0-0.25%，本委员会已在近期的多份声明中指出，预计经济状况可能要求将超低联邦基金利率至少维持到2014年底。此外，美联储已开始执行一项去年9月公布的项目，通过采购4000亿美元的较长期国债，同时出售等量较短期国债的方式延长所持国债的平均期限。本委员会还继续将所持机构债和机构抵押贷款支持证券(MBS)到期后回笼的本金再投资于机构MBS，同时在拍卖中滚动延展将到期的国债。这些政策通过加大对包括抵押贷款利率在内的较长期利率的下行压力，以及使更广阔的金融环境变得更为宽松，已经对经济复苏形成支撑。本委员会将有规律地评估所持证券的规模和构成，同时准备在维持物价稳定的条件下对这些证券进行适当调整，以促进经济更快复苏。经济在中期和较长期内的表现也非常依赖于财政政策的走向。财政政策制定者面临着巨大挑战。在他们应对挑战时，他们应该牢记三个目标。
 
　　首先是为促进经济增长和稳定，联邦预算必须处在长期可持续的道路之上。过去三个财年中平均约为GDP 9%的联邦预算赤字在未来几年中可能缩减，原因是经济复苏将推动税收增加和收入支持性开支的减少。尽管如此，国会预算办公室(CBO)已预计到，如果当前的政策持续下去，至2017年时预算赤字将接近GDP的5%，而届时预计经济已处于充分就业状态。不仅如此，如果延续当前的政策和合理的经济预期，CBO估计此后结构性预算赤字和联邦债务对GDP的比率将维持上升趋势，这主要与健保开支快速增长和人口的老化有关。很明显这种态势是不可持续的。在最好的情况下，债务水平的快速增长将导致资本构成的速度下降，经济增长放缓和外债增加。在最差情况下，这将导致一场财政危机，可能对经济产生很严重后果。为避免这样的结果，财政政策必须处在可持续发展道路上，最终推动联邦债务对GDP比率趋于稳定或有所下降。即使财政政策制定者解决了财政可持续的迫切问题，第二个问题也应该被避免，以免不必要地阻碍当前的经济复苏。实际上，依据目前的法律，明年开始将执行严格的紧缩财政政策，即所谓的财政悬崖，如果允许这种情况发生，这将给经济复苏带来很大威胁。不仅如此，解决这些财政问题本身的不确定性将损害企业和家庭信心。幸运的是，避免财政悬崖和达成长期财政的可持续是完全兼容而且是可以互相促进的两个目标。防止财政政策出现突然而严重的收缩将支持经济转向充分就业，而这可以促成长期财政的可持续。与此同时，一个可*的财政计划将使联邦预算处在较长期可持续发展道路上，可能使较长期利率保持在低水平，并改善家庭和企业信心，进而支持当前经济状况的改善。
 
　　财政政策的第三个目标是，通过审慎设计税务政策和开支计划来促进经济在中期和长期内变得更为强大。为了让经济尽可能快速增长，联邦税务和开支政策应加大对工作和储蓄的激励，鼓励向劳动力提高技能方面投资，刺激私人资本的构成，鼓励研究开发和提供必要的公共基础设施。如果没有财政政策的显著调整，我们预计经济不能摆脱联邦预算的不平衡而实现增长，而更为多产的经济能降低财政政策制定者所面临的取舍压力。”
 
　　伯南克的以上证词有五大核心判断：第一个是伯南克对劳动力市场的复苏的持续性给予了深层次的解释，言外之意经济复苏缓慢就不存在未来的就业超预期，过去某段时间的业绩超预期是偶然因素；第二个是对于美国的核心通胀有信心，鉴于原油价格下跌和其他商品的库存存在，美国的核心通胀不是问题，这个从另外一个角度上讲就是说美联储的核心目标现在是刺激经济增长促进就业最大化，通胀不构成制肘；第三个是对美国的房地产市场复苏不满意，不景气的住宅市场一直是拖累美国经济复苏的重要因素，重点的部分重点点评，换个角度讲就是后面会持续重点跟踪房地产市场的复苏；第四个是美国的财政悬崖需要引起重视，财政政策制定者如果没有走对路，财政悬崖对美国的经济复苏将不利。从伯南克上次在国会做的证词中不难发现，这些问题依然是当前的核心问题，对这些问题本次可能会老生常谈的可能性比较大，但是虽是老生常谈，但在未来货币政策制定的趋势性上将有明显的倾向性信息释放。
 
　　如果本次伯南克老生常谈，那么最大的可能性将给出倾向性的趋势政策预期，最大的可能性就是预热QE3，同时造势获得更多的支持者，伯南克绝对是流动性刺激经济增长的忠实信徒，伯南克绝对不会在美联储公开市场委员会里面仅仅担当和事佬的角色，而是要担当引导的角色。伯南克需要造势QE3，因为之前有部分美联储公开市场委员会委员鸽派观点开始偏向于温和，认为只有美国经济复苏恶化的情况才继续推出QE3，那么本次伯南克可能会给他们打一针预防针，一方面是第三季度美国的经济复苏情况不乐观的预期，另外一方面是如果美国经济复苏不力，又避免较强的反对意见，伯南克可能会重点讲未来的流动性政策预期指向房地产市场。所以本次伯南克讲话如果释放QE3的信息，可能会释放两方面的信息：一个是QE3的时间问题，一个是QE3的方向问题。
 
　　笔者何盛德认为虽然美联储推出QE3的阻力越来越大，同时门槛也较高，从时间上看短期内也不存在这样的催化剂事件，特别是现在还在继续实施扭转操作延长计划OT2，但是并不意味着美联储将关上QE3的大门，最终伯南克可能在今年的9月份或者再往后一点会推出一个3000亿到5000亿美元左右的新的第三轮量化宽松货币政策，但是为了防止对美国的国债带来冲击，可能会把这部分流动性定向释放到房地产市场，购买住房贷款支持证券（MBS）。为什么这么讲呢？
 
　　首先是，欧洲的问题还没有彻底解决，金砖国家以中国为首的经济体经济增长放缓，通胀也开始走低，显示出的是总需求的不足，悲观一点讲就是全球性萧条，巴西印度俄罗斯等都有类似的情况，在这种情况下，美国不可能独善其身，只是一个时间错位的问题，美国高高位徘徊的失业率可能会再度扩大，这个时候加之美国又要大选了，奥巴马可能会按耐不住，要求各部门采取措施增加就业，美联储首当其冲，采取更加宽松的货币政策，首选当然是QE3。
 
　　其次是，美国的通胀水平已经不是问题，美联储未来需要思考的可能是总需求不足的问题导致的通缩，而不是通胀，通缩实施一旦确立，这个当然会对美国的经济带来不利影响，提供流动性就在所难免了。
 
　　再次是，财政悬崖问题上一次伯南克在国会的证词已经在最后重点讲了这个事情，可以说目前为止他是持有悲观态度的，那么未来需要美联储在货币政策上提供更多的流动性来对冲美国的财政悬崖问题，财政悬崖问题短期内无解，本次伯南克在国会阐述货币政策可能又会上上次一样，最后重点讲的是财政宣言问题，敦促国会减少政治分歧加快时间进度，那么美联储也不得不为此做对冲准备。
 
　　笔者总体判断依然维持年内美联储推出新的QE3的预期依然较大，时间上可能在第三季度末九月份或者*后，肯定不是在7月份或者8月份，因为如果是八月份的议息会议公布新的QE3，那么需要就业数据更糟糕才会立马促成这件事情，八月份的议息会议召开前已经没有新的就业数据公布了，因为八月份议息在8月1号，而非农公布则在8月3号，8月份的议息更多是对7月初公布的6月份的非农数据的分析，6月份的非农数据是依然糟糕，新增就业人口是8万，失业率跟5月份持平在8.2，跟4月份的8.1相比是扩大的。但是如果9月12号到13号的公开市场委员会议息，则有8月初公布的7月份的非农数据和9月初公布的8月非农数据，新增这两个非农数据足以对美联储的9月份的议息会议定调，鉴于笔者之前有一篇文章《何盛德：非农巅峰时刻，非美或王者归来》对美国的新增非农就业人口趋势、美国的失业率趋势、美国的核心通货膨胀趋势做出的分析，未来两个月的非农数据不会看好，一旦美联储看到的数据兑现了笔者这种趋势分析判断，那么新的QE将如箭在弦。在这之前呢，伯南克需要对此逻辑进行阐述，预热这种未来的货币政策走向逻辑显得必要。
 
　　同时不仅仅是非农数据，欧债危机未来两个月也是很关键的，德国法院推迟对欧洲稳定机制（ESM）是否违宪的裁决，为欧盟解决欧债危机蒙上阴影。短期内，至少是两三个月以内，解决欧债危机的一条腿被绑住了，而且是被认为是市场的大救星德国绑住了，德国财长朔伊布勒都担忧这会加剧欧债危机的解决进度。
 
　　所以伯南克可能会好好利用本次在国会做的半年报听证会，把自己的半年报做得更加清晰和具有倾向性，而不是一些国际金融机构预测的伯南克会小心翼翼。目的有几个，一个是要把公众对未来的QE3预期时间往后推一下，因为现在市场急于看到QE3；第二强调QE3未来推出的必要性。通过本次向参议院金融委员会做货币政策半年报，来向投资市场和美国民众，特别是那些温和的鸽派议息委员会成员阐述他的政策和政策预期，来为未来的QE3造势，升温。
 
　　对美元，美元指数而言，这种未来预期从中期看，不会对美元构成单边上扬的趋势性推动力，从短期看，QE3在9月份前都无希望推出，那么美元指数将在最近两年来创的新高位置附近高位震荡，而对于黄金白银等资产，在正式的中期反弹行情启动前，反复筑底可能是比较可行的最大选项。黄金白银形成V型反转的可能性较小，因为要形成V型反转则需要类似美联储即将推出QE3这样的推动力。但是，需要特别指出的是，黄金白银的避险性质并没有消失：一方面是全球各个国家为了防止经济再度衰退，宽松货币政策再度前赴后继地推出，这对硬通货黄金白银构成支撑；另外一方面是美元、美国国债、德国国债的避险性质不是因为黄金白银的避险性质被消弱而出现的，而是因为欧元等资产的风险度太大导致的，所以黄金白银依然扮演避险资产角色，而不是完全成为了风险资产。从这个角度讲，长期的战略投资者肯定还是要逢低买入黄金白银，而短期受到美元指数高位震荡带来的黄金白银走势震荡则可以高抛低吸做波段，但中期操作策略则依然是逢低抄底比逢高做空的胜算概率要大。