欧债危机病根未除

　　反反复复、跌宕起伏，这似乎已经成为近几年欧债危机的一种常态。
 
　　6月29日落幕的欧盟峰会达成一系列协议虽然一度让市场欢呼雀跃，让人感觉欧债危机的警报似乎可以解除，但7月4日公布的经济数据又再度引发市场担忧。很多分析人士指出，欧盟峰会达成的协议只是让欧债危机暂时得到缓解，欧债危机并没有就此结束。
 
　　快速美容方案？
 
　　“末日博士”麦嘉华(Marc Faber)指出，欧盟峰会所达成的协议只是一个“快速美容方案”，超卖才是市场反弹的真正原因。
 
　　此次欧盟峰会最关键的突破在于欧洲稳定机制(ESM)运营制度的修改。根据原先规定，ESM 只能向欧元区成员国政府提供救助资金，然后由政府向银行拨付救援资金；如此使政府承担起银行业成本负担，并增加主权债务规模。而新修订后的ESM 可以绕过被救助国政府直接救助银行。
 
　　“这项举措最大的意义是能够阻断银行债务危机和政府债务危机相互传染的恶性循环，有望降低危机国家的债务融资成本。”大陆期货分析师刘利娟在接受第一财经日报(微博)《财商》采访时表示。
 
　　国际评级机构标普发布报告称，在6月29日峰会结束后，欧元区主权债务局势可能已开始逆转，在峰会中达成的协议可帮助稳定欧元区局势并阻止主权信用进一步变坏。不过，标普也强调，“如果发现6月29日峰会上达成的协议再度成为空谈，可能会进一步下调欧洲主权国家评级。”
 
　　不过，欧盟峰会达成的救助措施是和欧洲经济金融一体化捆绑在一起的。建立统一银行业监管机构是ESM 救助方式转变的前提，而各成员国在统一银行业监管机构的设立与运营仍存在较多分歧。
 
　　麦嘉华指出，如果你把100家脆弱的银行组成一个联盟，这并不能改变它们脆弱的事实。这种“快速美容方案”只是强迫德国储户援助西班牙、葡萄牙和希腊等乱花钱的国家。
 
　　复旦大学欧洲问题研究中心主任丁纯表示，欧盟峰会达成的协议表明欧债危机解决的手段从财政领域的紧缩转向银行金融领域的释放流动性协调和干预，实质是通过金融渠道来解决财政问题。
 
　　在过去的三年里，欧洲债务问题一再陷入岌岌可危的状况，但是每一次，欧盟领导人都及时介入并且挽救了欧元区。这一次欧盟峰会无疑鼓舞了市场，但在真正落实过程中都还存在很多不确定性。
 
　　“目前只是达成了协议，具体草案出台还要到10月份。”刘利娟指出，在草案达成之前，各国之间仍要进行商讨，德国方面的阻力可能仍然比较大，草案能否顺利出台还存有很多变数，也会造成市场的波动。
 
　　欧元债券和财政联盟尚无进展
 
　　“这一次欧盟峰会的决议只是给市场打了强心针，但实质上还是一种拖延。”深圳一位QDII基金经理对记者表示，欧元区最核心的问题是只有统一的货币联盟，却没有统一的财政联盟，这个核心问题依然没有触及。
 
　　太平洋投资管理公司创始人兼首席投资官比尔·格罗斯(Bill Gross)表示，欧元区的问题国家和核心国家都有太多沉重的债务，一些问题国家的债务融资成本远远高于本国的名义GDP增速。这意味着这些国家永远都会陷在债务泥潭之中，除非其债务融资成本能够降低。
 
　　从某种程度上来说，发行欧元区共同债券是降低问题国家融资成本最有效的方式。所谓欧元区共同债券，就是欧元区各国不再以各国的名义发行国债，而是通过欧盟的一个统一组织来发行。其发行利率也与各国本身经济状况关系不大，而是与整个欧元区的信用资质相关。
 
　　“但是目前德国在发行欧元区共同债券的问题上并没有让步。”刘利娟指出，发行欧元区共同债务是比建立统一的银行业联盟更深入的整合，相当于一定程度上实现欧元区财政一体化，但从目前形势来看，这个问题还没有办法达成一致。
 
　　媒体报道称，有“铁娘子”之称的德国总理默克尔在前往布鲁塞尔参加欧盟峰会前曾发毒誓，“只要我还活着就休想发行欧元债券”。因为对于德国而言，发行欧元区共同债券相当于拿其主权债务资信为整个欧元区埋单。
 
　　“未来的关键是德国是否会不遗余力地支持意大利和西班牙。”对冲基金经理Doug Noland表示，现在普遍的看法是如果欧元区崩溃的话，影响是非常巨大的。对德国来说，欧元区解体所带来的成本远高于维系欧元区稳定所付出的代价，所以德国一定会设法保全这个联盟。
 
　　Doug Noland指出，也许未来德国会在发行欧元区共同债券和建立共同储蓄上作出进一步让步，但是并没有任何迹象表明德国现在愿意做出这种让步。
 
　　经济仍处于衰退
 
　　此次，欧盟峰会上通过了“增长与就业契约”，以作为此前已经通过的旨在加强财政纪律的“财政契约”的补充，该“契约”的核心内容是一个价值1200亿欧元的增长计划。不过，这一刺激计划也无法挽救欧元区经济正处于衰退的事实。
 
　　对外经贸大学金融学院院长丁志杰(微博)指出，即使是经济增长相对强劲的核心成员国德国，也正在遭遇制造业疲软和出口受压，今年欧元区GDP负增长已成定局。1200亿欧元经济刺激计划只相当于欧盟经济总量的1%，无异于杯水车薪，难以逆转欧元区经济衰退趋势。
 
　　欧盟统计局7月4日公布，欧元区前5月零售销售较上月增长0.6%，较去年同期下滑1.7%，超过此前市场预计的同比0.8%的跌幅，而且德国6月份服务业PMI终值为49.9，预期为50.3，其终结了德国服务业连续8个月的增长局面。
 
　　“这次峰会欧盟各国在削减财政、实行统一严格的货币政策方面达成了共识，但欧元区最大的问题是经济基本面差，失业严重、制造业低迷、消费需求不畅等因素成为了欧元区各国实施紧缩政策的最大障碍。”中投顾问金融行业研究员边晓瑜对本报表示，欧债危机仍可能会在经济复苏和紧缩政策矛盾不断激化时再度上演，意大利、西班牙等重点国家可能会再度被推到危机边缘。
 
　　瑞银证券外汇分析师Siegenthaler指出，欧元区危机新一轮发作期多半难以避免，因为今年年内晚些时候对于银行业整合的争辩将陷入僵局。