黄金的倒下是商品牛市终结的信号吗？

　　说到商品的牛市，便不得不提黄金，黄金是商品牛市的标杆：启动时间早，持续性好，整体升幅大。在黄金的旗帜下，不单工业品、农产品相继呼应，也带动了全 球泡沫的形成：奢侈品、字画、红酒、珠宝玉器……当然也包括房地产。10年之后的今天，黄金价格出现见顶迹象，所谓避险概念不再适用，其他各类泡沫也呈现 疲态。确实有必要分析一下，黄金牛市是否真正终结？它的终结对全球泡沫意味着什么？对大宗商品更意味着什么？
 
　　全球泡沫形成的基 础是全面、长期宽松的货币政策和金融管制的大放松，全球分工体系和欧元运行带来的繁荣。现实残酷地证明，长期宽松的货币政策带来灾难性的后果，金融管制的 放松是人类自我麻痹的产物，全球分工在制造繁荣的同时也在制造极大的经济不平衡，欧元的实践表明乌托邦式的幻想是极端的脆弱。以前几大看似有利的因素，现 在出现了负面的叠合，特别现在全球还是经历08年金融危机后救市政策带来的后遗症，经济的危机更进一步演化成了货币危机、社会危机。总之，现在是人类为自 己的错误埋单的时候了。
 
　　当然也有人讲，现在价格的回调，经济的回落，会不会只是大周期中的小波折，很快，我们又会看到下一次繁 荣的出现？我们都希望如此，但现实的残酷会逼迫我们去接近一个实事，那就是，这次调整的不同之处在于动摇了以前繁荣的基础，包括——欧元区的实践，欧洲的 福利制度，新兴市场国家的发展模式，和美国遭遇的再平衡的挑战。它需要人类社会作出新的调整。恐怕，没有人能置身事外。
 
　　先说欧 洲和欧元。欧元是理想主义的产物，但它具有先天的缺陷，每当危机出现时，欧元的缺陷就会表现出来——身陷危机的国家少了让货币自动贬值的应对手段，本国经 济复苏的难度增加，其他欧元区国家的搭救事倍功半，甚至也会冒着被卷入的危险。欧元产生以后情况已经证明了这一点。其实，现在已经不是希腊退不退出的问题 了，是西班牙要不要搭救的问题并且救不救得起的问题，是要不要让欧元这个定时炸弹继续存在的问题。现在，货币联盟的基础上有了财政联盟的呼声，甚至政治联 盟的提法，但笔者都以为极难实现，过度的主权让渡，会让当政者遭遇国内强烈反对，以至出现政权更迭，就如这次欧洲国家普遍出现的政策大倒台。
 
　　退一步说，即使希腊的问题，西班牙的问题以及欧元的问题都有惊无险渡过了，但危机的根源仍未消退，同时为下一次危机留下了隐患。所以，希腊，以及欧元区如果抛开政治单看经济的话，退出、解体与抱残守缺或许是短痛与长痛之选。
 
　　美 国的情况因为有美元这一壁垒显得有些不同。但美国金融重新受到应有的管制，会使金融业对经济的贡献大打折扣，旧的教训也会使吹新泡沫的可能性降低。各方预 期的QE3为何一直难产？还不是因为之前的量宽政策没收到预期的效果，因为美联储还在重蹈被病诟的旧辙，因为国内强烈反对的声音。
 
　　国际大分工的被破坏，使得新兴市场国家繁荣的基础受到侵蚀，加上新兴市场国家国内制度面临着进一步完善的需要，因此，指望新兴市场国家再度作为全球经济 的引擎便有了很大的难度。表象上看，巴西和俄罗斯会因为资源出口受阻而使国内经济遭受挫折，中国对外部市场有强烈的依赖，印度也需要国内社会制度的进步。
 
　　在基本面不再支持商品走高，甚至支持商品大调整开始之际，技术上的走势会让人感到有些迷惘。无论是黄金，还是铜、胶、原油，或者CRB指数的表现，都会 让纯技术派产生反弹即将发生的感觉，毕竟它们都到了一个技术上重要支撑的点位。当然，技术分析允许有多种推测的存在，在此，我们只能作个大致的推断：如果 重要关口获支撑，商品下行的速度或许放缓，下跌缓冲的态势或许发生；如果重要关口支撑不再，商品不是不可能再现08年的跌势。但无论哪种情况，趋势改变的 可能性都非常非常小。有兴趣可以观察黄金的表现，看黄金是以哪种方式跌破1500美元，它或许成为其他商品走势的前尘。
 
　　中国央 行少有地在统计局数据公布前下调了存贷款利率，更罕有地扩大了贷款利率下浮区间，更是首次将存款利率上限放开。意味着什么？中国经济的下行已经开始，现在 看，下滑的势头可能加剧，央行不得不出手。但对于面临结构性调整要求的中国经济而言，显然不是一次小幅降息可以拯救得了的。贷款利率下限扩大，有利于在目 前贷款需求疲弱之下更好地满足实体经济、降低其融资成本。存款利率上限的首次放开，则是中国利率市场化迈开了最关键的一步。
 
　　利 率市场化对银行而言是最大的利空，这意味着今后银行经营会有激烈的竞争出现。纵观各国利率市场化的结果，银行利润无一不是出现大幅下降，中国银行业也难逃 此运。当然，现在利率还没有完全放开，但从目前的趋势看，是不可逆转的了。存款放开的步伐比之前所有的预期都快，与央行较早的定调也不一样，表明形势比人 强。在银行与实体经济之间，政策最终选择了向实体经济倾斜。这是一个非常重要的信号，显示实体经济需要搭救，需要大力搭救了。中国的每一步重要改革，都是 在外围或严峻的经济情况下逼出来的。
 
　　中国经济的情况也从另一个侧面解释了大宗商品，特别是工业品的颓势。如果一定要给商品的下跌作个诠释，那就是推倒重来。