美债后危机时代 中国对策的三点思考

　　经过民主党与共和党在参众两院彼此拆台的投票闹剧后，美国总统奥巴马于北京时间8月1日上午宣布，两党领袖达成协议，同意上调债务上限。参议院与众议院最早将于周一就协议投票，以赶在8月2日最后期限前通过，避免政府违约。

　　从5月16日，美国债务达到14.29万亿美元的法定上限至今，吵嚷了近80日的美债危机似乎马上就将消散于无形，但危机警报解除之后，中国该如何冷静的对待美债后危机时代的来临呢？

　　首先，我们必须清醒地看到，美债危机解除只是暂时的。虽然上限提升会避免美债在8月2日就发生技术性违约，但之后美债仍将存在一次又一次撞线的可能，仅在奥巴马执政期，美国国会就已3次提高债务上限，提升总额高达2.979万亿美元。而此次，奥巴马也强调，两党协议的关键是避免美国未来6-12个月再受债务危机困扰。也就是说，半年或一年之后，美债危机仍将重来，并且会成为明年美国大选年，驴象两党争夺选票的重要武器，所以这一次国会山热闹的争执迟早还会再上演，还会牵扯着全球的经济体跟着给美国买单。

　　其次，随着上限提高，美国财政部将再一次顺理成章的开动印钞机，对全球释放美元流动性。这不但可以看作是QE3的前奏，也将推高全球大宗商品的价格，比如纽约COMEX黄金期价一路飙升，交投最活跃的十二月黄金期货价格创出每盎司1644.10美元的纪录高点。伦敦LME铜、铝、锌等有色金属价格也已在向阶段高点逼近。而农产品、煤炭等价格的上涨也将是迟早的事情，这种潜在的输入型通胀压力将是中国不得不面对和解决的一大难题。

　　再次，中国巨额外储需要保值，投资美债仍是上选，调结构将成重点。截至2011年6月底，我国外汇储备达到31974.91亿美元，4月至6月美元及其他外汇储备增加了1528亿美元――相当于每天增加17亿美元。其中有相当一部分购买了美国国债。美国财政部最新公布的数据显示，截至今年5月末，中国持有美国国债11598亿美元。

　　高额外储就面临着投资的必然选择。众所周知，作为全球最大的经济体和资本市场最发达的国家，美国的债券市场也是全球规模最大、流动性最强的市场。由于中国的外汇储备规模庞大，欧洲、日本市场债务规模较小，在充分考虑投资安全的前提下，美国国债仍然是投资的主要方向之一。

　　而虽然美国评级机构威胁说即便通过提高上限的方案，仍不排除美国债降级的可能，但实际上，美国国债是否“降级”基本上都不会左右中国的购买意愿。标准普尔称，将会把美债的长期信用评级降至AA范围，也就是从AA+到AA-。即便美国评级降至这一评级水平也不算低，因为目前中国国债是AA-级，日本国债是AA+，而欧元区部分国家的评级都已经到了垃圾级。

　　在不得不投资美债的同时，如何避免外储风险是我们面临的重要挑战。来自中国外汇交易中心的最新数据显示，8月1日人民币对美元汇率升破6.44，中间价报6.4399，再度创出汇改以来新高，美元计价投资的贬值风险一直考验着我们。

　　扩大海外投资，把部分外汇储备和美国国债储备转为能源资源矿藏等物质储备，是避免美元贬值风险的有效途径。不仅如此，专家表示，未来要使人民币成为国际储备货币，以从根本上规避外汇储备和金融风险。而在当前，则应继续扩大货币双边互换规模，推动在国际贸易和国际投资中使用人民币结算，加快人民币利率市场化和资本项目可兑换步伐，进一步完善资本市场，为国内外投资者提供多样化的人民币金融产品。