透析美国债务违约的泥潭

　　美国纽约商品交易所(COMEX)黄金期货周二(7月26日)收盘小幅走高，美国联邦政府的债务僵局依然未解令市场避险情绪难消，但金价在刷新历史纪录后获利了结盘的涌现也限制了金价进一步涨幅。

　　Comex-8月黄金期货收盘上涨4.6美元，涨幅0.29%，报1,616.8美元/盎司。本交易日金价交投区间为1,607.8-1,619.0美元。金价周一刷新历史纪录1624.3美元/盎司。

　　美国白宫发言人卡尼(Jay Carney)周二表示，8月2日最后期限过后，美国债务上限将不再有回旋余地。海外知名媒体周二公布的一项调查结果显示，在所有接受调查的53位分析师中，有30位认为至少有一家主要评级机构将对美国"AAA"信贷评级作出下调动作。

　　分析人士指出，如果美国债务问题最终得到适当解决，金价将面临显著卖压。另外，若削减长期美国赤字的交易被认为将造成通缩，金价亦可能回落。

　　渣打银行(Standard Chartered)分析师Dan Smith表示，"黄金短期风险偏于下行，预计风险偏好将在未来几周里得到改善。但疲软美元和欧债担忧将令黄金下行空间受限。"

　　技术面上，C0MEX 8月期金日K线阻力位于1680.00美元/盎司(1月28日低点与5月2日高点的138%斐波那契扩展位)和1,700.00美元/盎司(整数关口)，支撑位于1581.10美元/盎司(7月20日低点)和1542.50美元/盎司(6月6日低点)。

　　周K线阻力位于1680.00美元/盎司(1月28日低点与5月2日高点的138%斐波那契扩展位)和1,700.00美元/盎司(整数关口)，支撑位于1486.90美元/盎司(7月8日当周低点)和1,431.40美元/盎司(4月8日当周低点)。
　　美国提高法定债务上限的“大限”将至，国会两党依然僵持不下。目前来看，即便达成协议，8月2日之前也将无法完成两院投票和文本合议等立法程序。这让人不禁为脆弱不堪的全球经济“捏一把冷汗”。

　　客观而言，美国有充分的条件在未来几年内削减债务，避免违约。如果适量减少非必需的防务与军费支出以及过度的医疗福利项目，并适当上调增税额，两党在各退一步的情况下是完全可以达成一致的。同时，鉴于欧洲债务问题前景不确定，日本债务比例全球最高，国际投资者依然会为美国提供债务融资来源。

　　然而，美国国会两党却为政党私利之争以美国债务违约作为赌注，“绑架”全球经济。即便只是技术性违约，美国主权评级也将被下调，快速上升的融资成本将会重创美国经济，全球金融机构也会遭受巨额损失，引发流动性灾难，证券与存款挤兑再现。全球经济的脆弱复苏将会走入困境，甚至陷入衰退。

　　尽管存在上述重大风险，但总体看，这场美国“政治秀”不会很快导致美国债务违约。8月2日之前，美国仍有制度保证可以提高债务上限。一是采取临时性替代方案，在短期内提高债务上限，然后美国两党继续谈判。二是总统奥巴马可以根据美国宪法赋予的权力，采取紧急措施，绕过国会直接提高债务上限。不过，即使避开了短期的债务违约“近忧”，依然解决不了美国债务长期性风险的“远虑”。

　　诸多衡量指标表明，即便没有债务上限的约束，美国主权评级被下调的可能性也在上升。其一，债务可负担性。2010年美国政府债务占国内生产总值（GDP）的比例远超60%的公认安全线，债务利息支出占财政收入的9.1%，预计2011年将超过10%并持续上升，而10%是穆迪下调一国AAA主权评级的警戒线。其二，债务融资能力。在各国外汇储备投资分散化、国际货币体系多元化发展趋势下，美元面临长期性贬值压力，将威胁美国的外债融资能力。随着通胀压力上升，美联储继续购买国债的能力会受到限制。其三，恢复债务承担能力的可能性。2010年，美国新增公共债务占GDP的比例远高于所有AAA评级国家3%的平均水平，也远高于AA评级国家平均6%的水平，美国经历重大冲击后的恢复能力在不断下降。如果不是信用评级在一定程度上存在偏袒美国的倾向，风险将更大。

　　未来10多年内，美国公共债务与财政赤字比例将居高不下，债务违约风险也在步步逼近。从财政支出看，社会福利和医疗成本的支出将以比GDP更快的速度上升。随着债务规模膨胀以及利率从目前的历史低点回归常态后，利息支出将大幅上升。由于环境恶化、地缘政治不确定性上升等因素，各种自主性支出还会上升。此外，其财政收入将可能长期低迷。个税和社会保险收入占美国财政收入的80%以上。税收增加的前提是经济增长、就业改善和公司利润增加，但美国目前尚未找到有效手段促成上述前提条件的明显改善。再者，为弥补财政赤字的融资需求将导致美国债务不断膨胀，二者互为因果，滚雪球似地扩大，这将成为美国发生主权债务风险的核心原因。

　　总体看，美国未来采取直接违约的可能性较小，而且尚无先例。其可能的方式，是通过美元贬值和通货膨胀等方式变相违约，削减债务。1933年美国国会以美元贬值为由废除国债可换取黄金的条款；二战后又利用通胀转嫁债务，10年内将总债务占GDP的比例降低了40%。总之，采用变相违约，对美国减债减赤有很强的吸引力，可对全球投资者来说，最大的风险也正在于此。