世界黄金协会：黄金从商品期货组合中脱颖而出

　　自人类文明早期以来，黄金一直在世界经济中扮演着至关重要的角色。黄金作为一种金融资产能够实现多重用途。根据历史文献的记载，黄金曾用于贮藏财富、充当货币、对抗通胀及对冲下行风险，不一而足。然而今天，又出现了一个引人注目的新论断：黄金具有独特而复杂的性制，与其他大宗商品有着明显的区别。这一论断提示，我们应将黄金视为一个单独的资产类别。但事实是否果真如此？

　　近期市场的波动以及今年五月发生的商品价格暴跌显然是这一观点的有力佐证。五月份，大部分商品价格均出现大幅下滑，而投资者全线趋向风险规避。价格出现如此的大幅下跌，与未来可能出现的衍生产品市场监管变革、更高的白银保证金要求、地缘政治风险的加剧、宏观经济的不确定性以及恶劣天气条件等因素的综合作用密切相关。

　　伴随着主要商品指数的显著下跌，单项商品的价格也大幅走低，其中油价回落了13%，而白银价格骤降了约25%，机构投资者的资产组合损失惨重。

　　虽然黄金也不免受到影响，在五月第一周的“大抛售”中出现了价格下滑，但降幅仅为4.4%，相对于大多数商品和商品指数而言微乎其微。此外，黄金价格迅速出现反弹，并再创历史新高，第二季度收盘价超过了每盎司1500美元。

　　黄金与其它商品截然不同的走势突出了其帮助投资者管理风险的能力：黄金在熊市中不但给予了投资者一定的收益；而且黄金第二季度的波动率仅为13.4%，不仅低于其它大宗商品的波动率，也远远低于黄金自身二十年来的年均波动率（15.8%）。

　　从某种意义上讲，主权债务问题及其它因素造成了充满不确定性的经济环境，促使人们规避风险的要求进一步提高，从而导致黄金表现强劲。然而从更广的角度看，黄金价格的反弹主要是由于高企的全球投资需求（主要来自中国和印度）、在技术领域的应用扩张以及央行采购量的增加。

　　因此，尽管当前经济充满着不确定性，大多数资产的波动加剧，但黄金仍继续充当着投资者进行分散投资、风险管理和财富保值的工具。

　　不过该论断的说服力并不仅仅来源于最近的经济形势。世界黄金协会近期发布的一项研究文件显示，对于根据风险程度进行调整后的投资组合而言，适度长期持有黄金能够增加其长期风险调整回报率，而仅*一篮子商品却无法达到这样的效果。 以标准普尔高盛商品指数（S&P GSCI）或道琼斯-瑞银商品指数（DJ-UBSCI）等指数为例，黄金的权重通常在3%至7%之间。因此，投资者通常在使用上述某一项指数作为基准，来设置黄金的比重时，其总权重会非常之小。

　　例如，假定某一投资者在总资产配置中将商品所占份额设定为5%，那么在使用标准普尔高盛商品指数为基准时，该组合中有效黄金份额将低至0.15%，在使用道琼斯-瑞银商品指数为基准时黄金份额会稍高，但也仅为0.35%。

　　为了真正实现多元化投资，在资产组合中包括适量黄金，能带来较投资更为多样的一篮子商品无法企及的好处。这一事实支持了“应将黄金视为一个单独的资产类别”这一论断。

　　看空黄金的人将最近黄金价格的走强认定为“泡沫化”的表现，并认为泡沫很快便会破裂。然而截至2011年最近时点，黄金价格一直在持续走高，与其十年间的历史长期平均水平相吻合。此外，来自关键投资、珠宝首饰、科学技术和官方部门等方面强有力的需求基本面促使金价持续攀升。

　　在当前环境下，养老基金作出风险管理决策时需格外地小心谨慎。如今市场波动，宏观经济持续面临着不确定性，经济冲击也随时可能降临。在这样一个世界，黄金的确优于其他商品，是极具吸引力的投资对象。