内容摘要： 1、由于美国经济数据的持续疲弱，避险情绪从欧债危机转移到了对美国经济复苏的担忧，并推动黄金在本月基本上单边上涨。月末黄金最高至1245.9美元，但随后再次面临1250美元技术面压力回落，并保持在1230-1250美元区间横盘整理。 2、由于经济增速的放缓，在欧洲债务危机忧虑减弱之后，市场的担忧情绪转移到对美国经济复苏的忧虑上，避险情绪指标VIX指数再度上升，美元与黄金也再度同时作为避险资产齐齐上涨。 3、美联储重启量化宽松将对黄金产生两方面的影响。一方面，美联储维持宽松的货币政策有利于刺激经济的复苏，从而提高风险资产的吸引力，避险情绪下降将打压黄金价格。但是，从另外一方面来看，美联储的量化宽松将使得全球长期通胀风险上升，从而使黄金的抗通胀功能得以发挥，并进而提升黄金的吸引力。美联储量化宽松对黄金的影响取决于是否进一步扩张其资产负债表。 4、全球黄金需求大幅上升，印度和中国需求加速增长，公共债务和经济复苏的不确定性导致全球黄金投资需求不断上升。 5、中国出台文件要求将扩大黄金市场的广度和深度，令市场对中国将提升黄金需求产生期待，国际大鳄索罗斯、罗杰斯同时看好中国黄金市场的发展，并且对黄金的后市表示乐观。 6、与大多数投资者看好相背离的是黄金的技术面出现了见顶的迹象，目前的黄金处于十字路口，在尚未走出新一轮趋势之前，我们建议长线投资者谨慎操作，若能有效突破1250美元压力，黄金有望开始新一轮涨势，否则黄金中长期走势可能转弱。 从短期来看，包括中国和美国在内的经济体均将防止经济衰退作为首要任务，特别是美国重启量化宽松相当于为阻止美国经济二次衰退设立了防火墙，因而我们认为，在经济二次衰退概率不大的背景下，美联储适度量化宽松将有助于提振市场风险情绪，从而压制黄金价格。 第一部分 黄金承压回落 由于美国经济数据的持续疲弱，避险情绪从欧债危机转移到了对美国经济复苏的担忧，并推动黄金在本月基本上单边上涨。月末黄金最高至1245.9美元，但随后再次面临1250美元技术面压力回落，并保持在1230-1250美元区间横盘整理。 第二部分避险情绪重燃 金价止跌上行 一、全球经济复苏缓慢 避险情绪重燃 从美国来看，就业市场疲弱依旧是经济复苏的最大障碍。美国劳工部本月公布的7月非农就业人口减少13.1万人，6月非农就业人口减少数经修正后上升至22.1万人。首次失业人口则大幅上升，今年以来美国首次申请失业人数稳定在45-48万之间，最低回落至43.9万。但由于经济复苏的疲弱态势，失业人口再度上升，本月中旬升至50万人，创2009年11月14日当周以来最高。 在优惠政策到期后，美国房地产市场继续回落。新屋销售和成屋销售数据均大幅下挫，新屋销售下降至历史低位的年化总量27.6万栋。成屋销售年化总数月率大幅减少27.2%，创历来最大降幅纪录，为1995年5月以来的最低水平。随着房屋销售大降，7月成屋库存较6月升高2.5%至398万套，这一数字至少为1999年以来最高，能满足12.5个月的供给。 相对利好的消息是领先指标新屋开工增加了1.7%，经季节调整后年率为54.6万户，但仍低于市场预期的56万户。另一领先指标建筑许可指标则下降3.1%至年率56.5万户，创2009年5月以来最低。 全球制造业维持回落的趋势，中美欧几个主要经济体7月份PMI均同步下降。中国7月份制造业采购经理指数（PMI）为51.2%，比上月下降0.9个百分点，为连续第三个月出现回落，并且创下17个月新低。而汇丰公布的中国制造业PMI则跌破荣枯分水岭降至49.4，为中国制造业活动出现了2009年3月份以来的首次跌破50这一分界线，显示了中国经济在政府调控下增速放缓已经成为趋势。美国7月份ISM制造业同样为连续三个月下降，由6月的56.2降至55.5。其中新订单指数为53.5，是2009年6月以来最低水准，显示经济复苏进一步减缓。欧元区制造业PMI在经过上个月的短暂反弹之后再度回落，8月欧元区制造业采购经理人指数下降至55，反映出紧缩政策开始产生不利影响。 由于经济增速的放缓，在欧洲债务危机忧虑减弱之后，市场的担忧情绪转移到对美国经济复苏的忧虑上，避险情绪指标VIX指数再度上升，美元与黄金也再度同时作为避险资产齐齐上涨。 二、美联储重启量化宽松 黄金短期受损长期受益 面对实体经济复苏的乏力，美联储不得不重启量化宽松货币政策。在8月10日的利率决议中，美联储表示将继续维持基准利率在0%-0.25%不变。此外，美联储决定将机构债和所持到期抵押支持证券(MBS)进行再投资，用于购买国债，这标志着美联储的态度发生了180度的转变，意味着新一轮量化宽松的重启。原本市场担忧美联储为了抵抗通胀将逐步实施“退出机制”，但美联储的行为表明当前的主要任务仍然是防止经济的二次衰退。 在8月27-28日一年一度的美联储经济研讨会上，美联储主席伯南克表示，如果经济前景显著恶化，美联储将通过“非常规”货币政策向经济提供进一步支持，“将尽一切可能”确保美国经济持续复苏。这进一步表明了美联储防止经济二次衰退的决心，也预示着全球流动性将继续保持宽松状态。 美联储重启量化宽松将对黄金产生两方面的影响。一方面，美联储维持宽松的货币政策有利于刺激经济的复苏，从而提高风险资产的吸引力，避险情绪下降将打压黄金价格。但是，从另外一方面来看，美联储的量化宽松将使得全球长期通胀风险上升，从而使黄金的抗通胀功能得以发挥，并进而提升黄金的吸引力。从目前的情况来看，由于美联储并未进一步直接购买国债，而只是将到期抵押贷款证券用于购买国债，美联储的资产负债表并未扩张，因而美联储目前的刺激政策跟有利于提振市场的风险情绪，从而对黄金造成一定打压。但是如果经济衰退超出预期，美联储进一步扩张资产负债表，全球长期通胀风险将大大上升，对黄金的提振作用将转向正面。 第三部分黄金需求上升 一、全球黄金需求大幅上升 世界黄金协（WGC）会本月发布的最新报告显示，今年二季度全球黄金需求总量较去年同期增加36%，达到1050吨。与2009年二季度相比，今年黄金需求的增长主要表现为黄金投资需求猛增。其中，中国（大中华地区）以同比157%的增速位居全球第一。
世界黄金协会称，由于印度和中国需求加速增长，以及公共债务和经济复苏的不确定性导致全球黄金投资需求不断上升。黄金投资需求二季度达534.4吨，与去年同期的245.4吨相比增长118%。
同时，世界黄金协会的报告认为，在2010年余下时间内，印度和中国仍将是总体需求增长的主要推动力量，特别是在金饰需求方面。二季度，中国大陆的金饰需求达到75.4吨，增长5%。中国投资性需求的快速增加，主要是因为国内股票和地产市场的不景气增强了人们在实物黄金方面的投资兴趣。 相对投资性黄金需求的增加，珠宝首饰行业对黄金的需求略有下滑。报告称，世界黄金珠宝的需求在今年二季度达到408.7吨，较去年同期下滑5%。但因为金价的一路上涨，从价值上衡量，全球珠宝需求还比去年二季度增长了23%，从128亿美元增加到157亿美元。 二、ETF继续大量增仓 黄金可确认投资需求同比翻番，主要原因是由于ETF大量购入黄金。世界黄金协会（WGC）监测的主要ETF二季度累计买入黄金291.3吨，创黄金单季度买入量次高，黄金累计持有量则达2041.8吨的历史新高。截止7月末，EFT今年以来累计新增黄金253吨，其中90%在5月和6月买入。 7月末8月初黄金ETF有所减仓，但近期以SPDR为代表的ETF重新加仓。截至目前SPDR总持仓接近1300吨，今年以来SPDR总持仓增加了165吨，接近了2005-2008年的年增仓幅度。 三、中国进一步发展黄金市场 国际大鳄看好 中国央行在8月3日联合发改委、工信部、财政部、税务总局和证监会出台了《关于促进黄金市场发展的若干意见》。《意见》指出，将根据市场需求，鼓励和引导商业银行开展人民币报价的黄金衍生品交易，并将允许商业银行在没有真实贸易背景下，在境外对冲境内黄金交易头寸，并研究将开展黄金衍生品人民币报价交易所涉汇率敞口头寸纳入结售汇综合头寸进行境内平补的可行性。中国将扩大黄金市场广度和深度，令市场对中国将提升黄金需求产生期待，金价受到支撑，随后几个交易日黄金价格均稳步上涨。 在中国采取措施发展国内黄金市场的同时，国际资本大鳄也不约而同的看好黄金走势以及我国黄金市场的发展。资产规模达250亿美元的索罗斯基金管理机构在第二季度继续持有大量黄金投资，黄金ETF在投资组合内的比重由首季末的7%上升至13%。而索罗斯年初曾表示,将在北京及香港设立代表处。与此同时,国际投资大师吉姆•罗杰斯今年也频频接触中国黄金投资企业。在金融危机下，罗杰斯也一再表达了对黄金的偏好，罗杰斯认为，美国长期国债市场正在形成泡沫，他将抛售美国国债而不是买入国债。 从国际大鳄纷纷看好黄金以及中国市场的态度，可以看出中短期内投资者普遍仍然比较看好黄金的后市。 第四部分黄金处在十字路口 从短期来看，美国经济复苏依旧疲弱，全球经济整体复苏趋势也呈现不确定性。但我们认为，包括中国和美国在内均将防止经济衰退作为首要任务，特别是美国重启量化宽松相当于为阻止美国经济二次衰退设立了防火墙，因而我们认为，在经济二次衰退概率不大的背景下，美联储适度量化宽松将有助于提振市场风险情绪，从而压制黄金价格。
从需求面来看，黄金的投资需求成为黄金需求增长的主要力量。黄金ETF增仓兴趣不减，而以索罗斯、罗杰斯为代表的大鳄也均继续看好金价。同时，中国政府发文表示将进一步培育国内黄金市场，未来中国黄金需求同样将呈爆发式增长。
但是，与大多数投资者看好相背离的是黄金的技术面出现了见顶的迹象，无论是从2001年本轮牛市的起点起步，还是从金融危机后黄金最低点681美元起步，或者是从今年年初黄金的低点1050美元起步，黄金均已经完成了5浪的上涨。因此，目前的黄金处于十字路口，在尚未走出新一轮趋势之前，我们建议长线投资者谨慎操作，若能有效突破1250美元压力，黄金有望开始新一轮涨势，否则黄金中长期走势可能转弱。 从短期来看，黄金在今年年初至今经过一轮5浪上涨并摸高至1266美元后，近两个月持续调整，技术上看目前处于B浪反弹阶段，在连续冲击1250美元承压后，黄金继续上行面临压力，在美联储量化宽松提振全球风险情绪的打压下，黄金有可能开始C浪回调。但我们认为，黄金下方支撑非常强，1200、1160和1130均将成为强支撑。 短期内我们建议依托技术面操作，对黄金的操作可以分为两个价格区间：1200-1250美元和1160-1200美元区间，我们建议以1200美元为分水岭，在1200美元上方，鉴于1250美元压力强大，以背*1250美元做空为主，上破1250美元空单止损。在1200美元下方则可依托1160美元一线逢低做多，跌破1160美元止损。
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