明年全球投资须注重防御性

　　明年美国和全球经济复苏的步伐如何？投资者该做何种选择？12月9日上午,基本面指数创始人,美国锐联资产管理有限公司董事会主席罗伯特·阿诺德在北京王府半岛酒店接受了《华夏时报》独家专访。

　　你认为明年全球经济能否成功实现复苏？

　　阿诺德:最近几个月全球经济复苏,是*大规模刺激措施和零利率政策拉动的结果,而不是建立在健康的供求平衡基础上,因此全球经济仍然相当脆弱,复苏是暂时的,当然我希望自己是错的。

　　现在这条路正在制造资产泡沫,泡沫产生的部分原因在于刺激措施规模巨大,部分原因在于缺少退出策略,还有部分原因是因为当人们得知政府有可能大幅增加税收时,不愿再花钱。这一点有害无益,且十分危险,唯一的办法是明晰未来的税收政策和货币退出策略。

　　美国坚持弱势美元,导致了全球通胀和资产泡沫,这会影响到全球经济复苏吗？

　　阿诺德:美国短期牺牲了其他国家的利益,长期牺牲了美国纳税人的利益,刺激措施给美国带来的伤害远比给其他国家的大。日本刺激经济都20年了,可它得到了什么？所以我认为弱美元政策是个错误。央行最重要的一个任务应该是保持货币价值,而不是让它贬值。

　　美国应该对现有政策进行一些较大修改,与中国有大量财政盈余的情况不同,美国有巨额债务,还通过借钱来应对这场由债务引起的危机,当你借的钱超过你能还得起的能力范围时,你就得花很长时间去还债。

　　迪拜债务危机的多米诺骨牌倒下之后,又推倒了希腊债务危机,最近,美元反弹很厉害,这是否会导致全球资金撤出新兴市场和大宗商品市场而回归美元？

　　阿诺德:不会。资本反而会更加谨慎地选择流向,我认为一旦美国经济走弱,商品市场也会跟着走弱。但我不太担心新兴市场,设想一下,假如新兴经济体和美国一起去银行贷款,美国说我们有1万亿美元的赤字,新兴市场说我们有三四万亿美元的盈余,猜猜银行会把钱借给谁？除了考虑政治风险外,银行更愿意放款给新兴经济体。

　　我认为在接下来十年,新兴经济体对于投资者来说会是个有意思的地方,虽然目前这个地方的资产价格上升太快,但从长远看,我认为当这里的价格下跌时买进会是个很好的投资策略。迪拜危机则提醒我们大并不意味着不会倒,有政府支持的资产也不一定就是安全的。所以我认为,投资者会更加谨慎地选择,但我不认为迪拜会对美元升值和全球经济等产生太大的影响,因为这件事太小了。

　　美国会不会发生类似的债务危机？

　　阿诺德:美国的债务高达GDP的80%,如果再加上房利美和房地美等公司的债务,加上州和地方政府的债务,我们真正背负的公共债务是GDP的140%。世界上只有日本、黎巴嫩和津巴布韦三个国家的债务高于美国。可如果再把占GDP 100%的美国家庭的债务和占GDP 320%的公司债务算上,整个美国背负的债务是GDP的5.5倍。史上再无第二个国家欠下如此多的债。我对此非常担心,下一个十年将会非常具有挑战性。

　　明年全球经济会有哪些变数？

　　阿诺德:有许多。新兴经济体会从制造型经济向消费型经济转型,我认为这种转型现在已经开始了。对中国来说,这种转变是其从新兴市场向发达国家发展的重要一步。过度消费的美国需要与消费过少、制造过多的新兴经济体之间取得平衡。

　　对于投资者来说,明年最好的投资选择是什么？

　　阿诺德:我认为投资者目前应该更谨慎,以防御性的姿态投资资产。明年对于投资者来说可能会变得有些困难,资产价格现在都十分昂贵,黄金这样的避险资产的价格也很高;未来两年,大宗商品也有一些投资机会,但目前还不行,因为最近价格涨得太快。

　　明年有许多经济体会令人失望,经济会在明年再次走弱,因为目前经济得以快速上升是建立在零利率和大规模刺激之上的;政府不可能一直刺激下去,而零利率政策也不可能在通胀变得明显时不发生改变。如果经济形势令人失望,对大宗商品的需求也会有所下降,价格自然也会下跌,我认为防御性的做法是善用资产价格缩水的机会,如果经济明年走弱我们可能会看到大宗商品价格急剧下跌,带来买进的机会。

　　对于想投资美国股市的人,我认为价值型股票、估值低的股票可能有很好的表现,因为它们相对成长性股票现在十分便宜。我认为买进“失宠”的资产是对的,如果买被热捧的资产,反而容易有损失。

　　石油价格今年也涨了很多。部分原因在于通胀,部分原因在于能源投资缩减;随着需求进一步上升,而供给不会增加,因此石油价格一定会上涨。美元长期来看将十分疲软,短期来看还不至于,美元在未来一两年还不至于跌得太厉害,但未来十年就会持续下跌,因此我认为,在下一个十年的趋势是商品价格上涨和美元下跌。