虽然自危机爆发以来，国际清算银行、存款信托管理公司、美联储、美国证券交易委员会、芝加哥商品交易委员会一直致力于场外交易的衍生品集中清算，但场外交易本身的灵活性决定了这是一个漫长的过程。全美第一家CDS清算机构直到2009年3月10日才问世。目前尚未获批的纽约投资组合清算公司(NYPC)，是不是同样会经历一个漫长的过程？ 6月20日，纽约-泛欧交易所(NYSE)与美国存款信托和清算公司(DTCC)建立的这一交易清算中心，总部设在纽约，NYSE和DTCC分别持有其50%的股权。 该公司计划将在2010年7月投入运行，由原芝加哥期货交易所(CBOT)及清算公司(Clearing Corp)首席执行官丹尼斯·杜特勒(Dennis Dutterer)领导。 Liffe与FICC合力 按协议， NYSE提供了五千万美金的保证金提高NYPC的安全性，对NYPC作为中间人的违约风险做出担保。 按NYSE的说法，该清算公司在业界的实力主要源自两方力量，即NYSE国内期货平台伦敦国际金融期货交易所(Liffe) 以及DTCC下属的固定收益清算公司(FICC)。合资公司运作的初步构想，是希望通过Liffe期货平台进行固定收益衍生品交易的清算。 DTCC负责人接受采访时表示：“固定收益产品主要指美国国债，买家主要有对冲基金、投资银行、商业银行投资部、保险公司以及资产管理公司。” Liffe是整个合资公司中极为重要的交易平台。其业务覆盖阿姆斯特丹、布鲁塞尔、里斯本、伦敦和巴黎的衍生品市场，日交易额为2万亿欧元。其衍生品交易市场尤其是场外交易市场极为活跃，2007年前连续四年年平均增长率超过18%。 Single pot清算模型 NYPC总裁杜特勒对NYPC给出了一个生动的比喻，“Single Pot”。 “NYPC的建立是一个里程碑，因为它可以将现金市场和期货市场的清算放入一个罐子里。”他说，国债现货市场上的收益及其衍生品杠杆收益将被统一清算。 而目前在美国，固定收益产品现货市场和期货市场的清算由不同的机构承担，即“两个篮子”。证券产品的清算属于现货市场，俗称现金市场，由DTCC负责；而期货市场的清算主要由CME集团所拥有清算平台进行处理。 比如，一位交易员同时在5年期国债现货和期货市场上做多，清算过程中，就带来了相互关联的两市风险。目前的清算机构都是按市场进行划分的，这偏离了产品，在风险评估上出现漏洞。 NYSE表示，新成立的NYPC将替代现有的期货清算机构的，将固定收益产品的期货清算交易收入囊中，“目前关于两市合一的具体清算模型还在进一步计算之中，但是基本框架已经成形。” 按NYSE向本报发送的图片模型，新清算方式会将现货市场和期货市场的收益相加，并且减去原本相互冲抵的部分。 CEO“虚位” 然而，一席有关人事变动、组织架构及监管模式的探讨，重新引发了市场对于新合资公司运作的担忧。 DTCC负责人说，“牵涉到固定收益期货产品的复杂性，目前DTCC正在为NYPC物色一位新的CEO。我们希望这位一把手具有丰富的期货交易经验。而杜特勒并不是一位理想人选。” 这很可能是因为杜特勒的缺少一线“操盘”经验。来自NYSE的信息显示，杜特勒具有20年DTCC工作经验，并曾担任芝加哥交易委员会临时主席兼CEO，及芝加哥商品期权交易委员会总检察官。 合资公司组织架构方面，NYSE和DTCC都表示还在进一步研究中。目前对部门设计、职权设计、岗位设计、招聘人数等具体计划还没有确立。 最大的困难还有申请牌照。DTCC负责人说，“我们主要通过与CME沟通，然后间接地与美国证券交易委员会沟通，因为CME是SEC的注册机构。”
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