美国经济真的能够提前复苏？

　　继美联储压力测试和非农报告等一系列的风险事件后上周美元剧烈波动。包括4月零售销售和5月密西根大学消费者信心指数初值在内的指标再次令市场关注美元：美国是引领全球经济逐步复苏的国家吗？如果风险情绪稳定，那么这种猜测将能够帮助引导汇价走势。实际上，工业仍未走出衰退困境，前景仍不确定。截至目前，美国的就业、工业活动、消费者支出和信心、以及房地产市场的恶化速度在减弱。尽管是负的趋势，但下行幅度减少，令市场不得不关注“美元飙升”。本周三将公布美联储4月28-29日利率决议的会议纪要，我们将关注美联储是否也发出了同样的复苏信号。上次会议纪要里，美联储维持今年全球经济萎缩和2010年上半年缓慢复苏的预期。如果近期的数据得到美联储的认可，并预期全球经济将可能在年末前复苏，那么美国将很有可能比日本、英国，甚至是欧元区提前复苏。本周无关键数据，NAHB房价指数和营建许可将分别于周一和周二公布，预期前者将升至8个月来的高点，后者将从记录低点进一步反弹。尽管市场焦点转向经济基本面，但毫无疑问，风险情绪将继续左右美元。美元仍被视为避险货币，因此关注整体市场风险情绪的同时亦需关注部分货币与风险的相关度。金融系统的健康易引发市场担忧，虽然美联储对本国大型银行进行了压力测试，但许多评论者认为只有实体经济复苏后才能证明银行足以更好地防御风险。不管如何，财长盖纳就TARP救援计划的证词陈述更值得关注。技术面，上周汇价已跌破了始于去年7月16日低点的上行趋势线，多次触及77.65-88.63升浪的61.8%回档，尽管周二波动幅度高达550点。趋势向下，但预计50周均线(现位于81.65)应能继续提供支持。

　　欧元/美元筑顶了？

　　四周来欧元/美元首次下滑，标普500指数和其它风险指标反转推高了美元和日元。欧元/日元现录得月内低点，如果全球股市进一步恶化，那么将进一步推低汇价。欧元区GDP跌至记录低点，难以改善金融市场情绪，并推高了宏观经济恶化的风险。部分欧央行官员对经济复苏的乐观讲话显然在提供支持，但短期动能下行依旧利淡欧元。预计本周欧元/美元将继续震荡，如果采购经理人指数(PMI)远差于预期，市场情绪将再次受压。最近公布的欧元区PMI报告发出了经济复苏的迹象，但工业生产和其它即时数据还未改善。预计德国ZEW报告将反映出投资者对未来6个月的商业活动预期，如果结果疲软，将可能打压国内股市，进而拖累汇价。技术面，持续两个月的区间仍在场，如果仍无法在1.3700上方收盘，那么将可能在未来时段打开下行大门。

　　本周英镑存在下行风险

　　上周英镑兑美元和日元整体下行，但兑其它主要货币上涨。英国贸易帐赤字、失业率、工业和制造业产出均有改善，但季度通胀报告显示英国经济和通胀前景仍具不确定性打压了市场情绪。英镑/美元继续在上行通道内运行，预计本周通胀数据和央行相关信息将可能打压英镑。预计周二公布的4月消费者物价指数(CPI)月率将连续第三个月增长0.4%，但预计年率将从2.9%跌至2.4%。如果CPI差于预期，将引来市场猜测英央行将进一步扩大资产购买的规模，英镑可能回落。相反，如果CPI维持强劲，英镑则可能走强。周三将公布英央行会议纪要，预计对市场的影响力度将不如从前，因我们已得知英央行的量化宽松货币政策将扩大500亿英镑，第一季度GDP下降1.9%差于预期，中期通胀将可能维持在英央行的目标水平2%以下。如果此次会议纪要强调可能在未来扩大量化宽松的力度，那么英镑将迅速下滑。日图，始于3月11日低点1.3655的上行趋势线目前位于1.4855附近，只有跌破该位下行压力才会进一步加强。

　　关注日本第一季度GDP报告

　　上周日元是大赢家，兑纽元、澳元和美元均分别升值了6.3%、5.7%和3.3%。自去年十月信贷市场崩溃和大型银行倒闭(雷曼和美国国际集团)后市场的投资行为变得十分谨慎，投资者逐步将零风险资产(如国债)转换成更具投机性质的资产(如企业债券和股票)。区分这种行为是乐观情绪的上扬还是将资产回流市场尤为重要。如果投资者感到困惑，他们将不会冒险；相反，如果他们相信最震撼人心的事件已结束，那么他们将乐于投机。鉴于今年剩余时间的收益、分红或是资本回报率的预期很低，投资者很可能继续场外观望。另一方面，过去数月日本经济显著放缓，但日元仍表现强劲。随着政治、金融和经济受关注，日元强势将可能被削弱。值得注意的是，在此次信贷危机爆发前日本经济已停滞了十年。本周的事件风险包括第一季度GDP修正值，上个月公布的初值-12.1为1974年来的最差，如果修正值录得-15.9%，将暗示日本陷入了技术性衰退。如果一个领先经济体长期在复苏边缘上徘徊，这个国家仍是资金的避险天堂吗？

　　瑞央行干预担忧持续

　　上周瑞郎全盘疲弱，因瑞央行的口头干预增加了可能再次干预外汇市场的担忧。疲软的通胀数据促使瑞央行表示可能需要再次买入欧元抵制通缩风险。鉴于利率目标指向零水平，瑞央行正寻求其它非常规工具增加货币供应和控制物价下行。因此，投资者应关注瑞央行干预的风险，特别是当欧元/瑞郎接近心理重要水平1.5000的时候。本周瑞士事件风险有限，不管瑞央行是否会打压瑞郎，我们仍需继续关注央行的动态。第一次入市干预时欧元/瑞郎一天内飙升了500点，自此回吐了50%的涨幅，对于瑞央行重申将阻止瑞郎升势的讲话并非巧合。整体而言，瑞央行干预将帮助控制美元/瑞郎和欧元/瑞郎的波动，但亦不排除外汇市场忽略瑞郎遭遇下行威胁的可能性。技术面，上周低点触及到从08年3月21日开始的上行趋势线，该线目前位于1.0985附近，预计该位将继续提供强劲支持。