一些迹象显示，金融市场在经历了去年的狂风暴雨后，正在迎来新的变化。除了股市正在经历的反弹外，新兴市场货币3月份出现了全面上涨，曾经几近冻结的国际信贷市场正在出现好转，Libor利率已经连续下跌，此外利差交易也正重新回到市场舞台。虽然经济数据仍然不乐观，但是金融市场的变化折射出曾经受到重创的投资者信心正在恢复。 在经历了30多年来最长时间的“冷遇”之后，利差交易（Carry Trade）或正重新回到市场舞台。发达经济体的一系列经济刺激计划和接近零的利率水平，正在促使投资者对新兴市场货币和商品货币恢复信心；但市场人士却有所谨慎，主要因为全球金融市场和经济状况还充满不确定性。 利差交易卷土重来？ 根据彭博社最新统计的数据，在3月20日至4月10日的三周时间内，借入美元、欧元和日元买入巴西雷亚尔、匈牙利福林、印尼盾、南非兰特、新西兰元和澳元的平均回报率约为8%，为1999年来最高水平。 荷兰银行用以衡量利差交易情况的指数也显示，该指数在上个月飙升4.6%，为2003年9月以来升幅最大，而3月初以来，美元指数则累计下跌约5.4%。所谓利差交易，指借入低息货币，在国际上购买更高收益水平的资产。 去年以来的相当一段时间，由于各国央行纷纷调降利率以刺激经济增长，使得各个货币间的利差缩窄，加上外汇市场的剧烈波动也使利差交易风险大大增加，许多投资者纷纷对此交易进行平仓，并投奔美国国债等相对安全领域。随着各国政府和央行纷纷采取行动援救市场，一些资金开始重新回到股市、新兴市场和商品市场，包括高盛、Insight投资管理和资产管理公司Fischer Francis Trees & Watts等在内的机构，都已开始建议投资者从事套息交易。 本月初，高盛驻伦敦分析师Thomas Stolper就指出，投资者应该以相同权重买入包含巴西雷亚尔、墨西哥比索、南非兰特、俄罗斯卢布以及印尼盾的一揽子货币，而卖出美元、欧元和日元。而在本月8日，高盛又在一份名为“是时候考虑利差交易”的报告中指出，利差交易再度开始有吸引力。 市场谨慎依旧 分析人士认为，利差交易主要有两个条件，一是有利差，二是有稳定的汇率预期。但目前的情况是，各国央行仍处在降息周期中，新兴市场和商品货币也有可能继续降息，而汇率预期也不稳定，如果美元继续走强，汇率波动很容易吞噬掉利差收益。 “最近股市反弹了很多，市场的风险偏好的确提高不少，利差交易有一些恢复，澳元的涨势就说明一些问题。”中国建设银行(601939,股吧)上海分行外汇交易员姚秦昨天接受CBN记者采访时说，“但利差交易短期不会形成气候，中长期随着经济的筑底和复苏会逐步增加，但已不可能回到2004年~2007年的鼎盛时期了。”3月中旬以来，澳元兑美元累计上涨13%，新西兰元兑美元则升值18%。 姚秦认为，这主要因为全球经济还没见底，风险因素依然很多。目前和未来对利差交易的最大不确定性来自于欧洲，欧洲的金融机构和实体经济都不乐观，货币和财政政策又力度太小、反应太慢，欧洲的情况会直接影响到市场的风险偏好和市场动荡，从而影响利差交易的建仓及平仓。 荷兰银行的相关数据还显示，利差交易在过去30年中的大部分时间都有利可图，在上世纪80年代，该交易的年平均回报率约为21%，且没有发生净亏损的年份。而在90年代，利差交易总共遭遇过三年的亏损。在2000年至2005年间，利差交易的平均年回报率基本在16%左右。 但是，此后的2006年至2008年，由于金融危机的爆发和恶化，利差交易经历了1976~1978年以来最长的低谷时期，平均年亏损为16.5%，而最多的亏损则源自去年雷曼兄弟宣布破产之后。
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