美股反攻之路还能走多远？

     美国股市刚刚创下自1938年以来的最大五周涨幅，那么为何在整体人气逐步好转的情况下，投资者仍然难掩心头的那一分疑虑？

    首先，虽然美国股市自3月9日以来已累计上涨27%，但仅仅是回升到2月初时的水平。更重要的是，股市以连续第五周的涨势报收，仅仅是*上周四的一则消息就扭转了之前市场普遍预期的一波获利回吐操作。帮助股市扭转乾坤的利好消息是：富国银行(Wells Fargo)预计其第一财政季度利润将创纪录新高。此外，鉴于银行股近期的涨幅已经达到了80%，对冲基金一直在做股市回落的准备，而复活节(Easter)前淡静的交投状况刚好放大了投资者纷纷进行空头回补所产生的影响。

    受上周四银行类股飙升20%推动，道琼斯工业股票平均价格指数上周收盘累计涨66点，至8083点，涨幅为0.8%（美国股市上周五因耶稣受难日休市）。标准普尔500指数上周涨14点，至857点，涨幅1.7%，也是连续第五周走高。纳斯达克综合指数在上周上涨了31点，至1653点，涨幅1.9%，使那指五周来的累计涨幅达到27.7%。罗素2000指数上周上涨12点，至468点，涨幅2.7%，五周累计涨幅达33.4%。

    股市的这轮涨势能够持续多久呢？有关富国银行收入状况及其从Wachovia手中收购的抵押资产的确切细节要等到该行于4月22日公布业绩报告时才能获知。不过，就在投资者暂时兴奋到放松警惕的程度时，高盛(Goldman Sachs, GS)等公司却抓住时机增发新股，并希望借此筹集数以十亿计美元的资金来偿还政府救助贷款。

    此外，在当前银行存款利率已接近零、而贷款利率却处于相对有利水平的情况下，银行势必会实现盈利。本刊在近期有关看涨股市的文章中提到的Hartford Financial (HIG)等寿险类股，也因政府的慷慨解囊而进一步获得提振。另一方面，大宗商品价格进一步趋稳（例如，铜价今年以来已累计上涨50%，就连木材价格也已停止下滑）预示着全球投资者的冒险意愿重燃，加上有关科威特有意收购美国德事隆有限公司(Textron)、以及Carl Icahn瞄准Biogen Idec等传言再起，更是巩固了人们对股市上涨的预期。

    不过，股市的此番上涨并未得到信贷市场的有力支持。举例来说，iShares Investment Grade Corporate Bond (LQD)自3月9日以来仅累计上涨4%。因此除非信贷状况也有所改善，否则纷纷涌入金融和消费类股可能将是冒险之举。

     虽然眼下股市动能与投资者恐慌未散并存的事实预示着未来股市有望持续走高，但目前已有明确迹象显示股市早该出现至少是一次短暂停歇。当前已有84%的股票价格高于其50日移动均线水平。此次领涨大盘的金融类股已较其50日移动均线水平高出26%，是将近二十年来的最大差幅。巴克莱(Barclays Capital)策略师Barry Knapp称，若投资者以这种价位买进股票，则将体现出他们对股市大幅反弹抱有信心，尽管这一预期似乎与眼下的迹象不符。

    住房建筑商类股自2005年开始下滑，而将近一年之后房价开始下跌。那么由此来看，这一类股近来累计涨幅达43%的反弹行情是否预示着楼市未来将会回暖呢？受一些并购预期以及Pulte Homes (PHM)出价13亿美元竞购Centex (CTX)的消息推动，住房建筑商类股上周延续了涨势。

    住房市场状况是各种经济问题的核心所在，从银行业亏损到消费者支出下滑无一例外，因此，相比对春天的向往，人们对住房市场复苏的期盼更为迫切。虽然美国住房市值已较峰值水平缩水30%，不过，在抵押贷款利率下降的激励下，近期住房销量有所增加，从而给住房市场带来一线希望。然而，鉴于房地产属于全球流动性最差的资产之一，加之美国严重的失业现象和银行惜贷行为，预计要想打破购房者的犹豫心理与房价下滑之间的恶性循环，或许还需要更多时间。

    Lazard Asset Management研究部门联席董事Ronald Temple认为，即便当抵押贷款利率降至4.5%的低位，房价仍有可能较1月末的水平进一步下滑22%-27%。

    不过，对于美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)通过购买逾1万亿美元抵押贷款支持证券来强制压低抵押贷款利率的计划，其效果却无法预知。截止目前，Fed已购买了2,500亿美元抵押贷款支持证券。抵押贷款利率每下降1个百分点，借款人的月度还款额就会减少10%，其购买力会相应增强。因此，若Fed继续大量购买抵押贷款支持证券并能使抵押贷款利率降至4%的话，那么房价未来的降幅可能会放缓至16%-21%，Temple称，虽然房价今年未必会企稳，但下跌速度或许会有所减缓。

    总共控制着近70%的美国抵押贷款市场的美国银行(Bank of America)、花旗集团(Citigroup)、摩根大通(JPMorgan Chase)和富国银行近期纷纷暂缓执行房屋止赎，这或许会加深人们对住房市场企稳的错觉。但这只是一个临时性的举措，一旦取消止赎数量将再度增加。

    股市反弹无需以住房市场真正回暖为前提，而仅需要人们的乐观预期。不过，面临房价持续下滑，楼市回暖预期所激发的投资热情将受到考验，而且在Fed停止购买抵押贷款支持证券之后，抵押贷款利率仍有可能回升。此外，虽然并购活动可以帮助住房建筑商们吸收过剩产能并缩减成本，但即便住房建筑商类股已在3月9日触底反弹，那么在经历了3月份的迅猛涨势之后，此类股票的回升速度也会有所放缓。