建立超主权储备货币面临诸多难题

　　现有国际货币体系应该改变

　　最近周小川行长提出建立超主权的国际储备货币,并表示要发挥特别提款权的作用,引起了国际社会的广泛关注和热烈的讨论。美元储备货币存在问题日益突出,国际社会希望改革国际货币体系的愿望也日益迫切,因此许多国家对中国提出改革国际货币体系都表示支持,如俄罗斯、巴西和联合国等一些新兴国家经济体和国际组织赞同中国的建议。尽管这一提议有利于改变美元的霸权地位,但笔者认为这一提议更多还只是在理论层面上探讨,以激起人们对国际货币体系改革的思考,建立超国家的储备货币是一项复杂的技术和制度安排问题,需要仔细考量,超主权储备货币会面临许多问题。

　　美元的国际储备货币地位可以支撑美国巨大的财政赤字和贸易赤字,由于美元是国际主导货币,美国的债务就变成了世界的债务,其他国家持有的美元资产越多,受美国经济的影响也越大。作为一国货币,美国有自己独立的财政政策和货币政策,有自己的宏观经济目标;作为国际货币,需要美元币值保持稳定,以避免国际金融市场和商品市场的大起大落。但一旦美国经济出现问题,美国就会采取扩张性的宏观经济政策,美元贬值,国际大宗商品价格上涨,持有美元资产的国家资产缩水,美国的经济风险就会转嫁给其他国家。因此怎样改革国际货币体系一直是国际社会的一个难题。

　　世界新货币面临许多问题

　　一是超主权国际储备货币的发行问题。特别提款权是布雷顿森林体系下的第二次美元危机爆发后创立的,国际货币基金组织创造特别提款权目的是用于弥补各国对外清偿力不足,是作为一种储备资产的补充而存在的,既是对黄金的一种节约,又是对美元的一种补充。特别提款权是一种账面资产,并不是实际流通的货币,它的分配和国际货币基金组织成员国所缴纳的份额挂钩。IMF不是货币发行机构,只能有限地创造特别提款权,数量不会很大,如果过度创造特别提款权必然会导致全球性的通货膨胀。因此建立超国家的国际储备货币,怎样满足各国的对外清偿力呢？如果假设IMF以各国外汇储备作为准备发行特别提款权,一旦IMF把这些外汇资产再投资到国际金融市场,全球货币会进一步扩张,仍然没有改变美元储备货币滥发的问题。

　　二是超主权储备货币的币值稳定问题。目前主要发达国家货币汇率制度都是浮动汇率,特别提款权是采取一些主要国家货币加权平均的方法来确定其对美元汇率,然后再通过市场汇率,套算出特别提款权同其他货币的比价。在浮动汇率制度下,特别提款权和其他国家货币汇率也是不断变化的,超主权储备货币币值仍然是不稳定的,如果没有消除各国主权货币流通,美元储备货币存在的问题,在特别提款权身上同样存在。只要其他国家法定货币没有退出流通,特别提款权也就相当于另一国流通货币,则一国货币存在的问题,特别提款权同样存在。除非全球重新采取固定汇率制度,否则特别提款权和其他国家货币之间汇率同样存在不稳定性。

　　三是超主权储备货币的信用问题。特别提款权的发行没有实体经济的支撑,完全依赖于国际货币基金组织的权威来支撑其国际信用。目前任何一种国际货币都是以它本国（或本区域）信用来支撑它的国际信用,如果没有一国的信用,它的国际信用往往就难以得到保证。国际货币基金组织能否支撑这种超主权储备货币的国际信用也是值得怀疑的,并且国际货币基金组织投票权和各国所缴纳的份额挂钩,发达国家和发展中国家的话语权是不平衡的,美国在国际货币基金组织中的投票权最高,有一票否决权,国际货币体系改革如果没有美国的参与很难成功。因此改革国际储备货币体系,首先是要改革和完善国际货币基金组织内部治理结构。

　　四是超主权储备货币的流通问题。特别提款权依赖IMF的信用,充当国际储备货币账面资产,但它不是任何一国的法定货币,不能流通,难以充分发挥特别提款权的计价、支付和储藏功能。前苏联时期经互会的转账卢布和欧洲经济共同体的欧洲货币单位也是账面资产,也都不能够流通,为什么它们能够发挥发挥国际储备货币功能呢？笔者认为它们在区域内实行的是固定汇率制度,货币币值是稳定的,有利于发挥记账和清算功能。如果不是固定汇率制度,很难保证超国家的储备货币币值是稳定的,在浮动汇率制下,特别提款权也将是浮动的,特别提款权发挥计价、支付和储藏功能仍然没有消除美元币值不稳定问题。如果再做进一步假设,特别提款权可以流通,怎样处理特别提款权和各国货币之间的关系,并且汇率体系也变得更加复杂化,同样也不能保证特别提款权币值稳定。

　　美元主导地位短期仍难撼动

　　笔者认为,改革国际货币体系是一项复杂的工程,超主权国际储备货币的建立需要时日。美国的综合国力仍然很强,美元的国际地位没有发生根本性的改变。虽然国际金融危机对美元有一定的不利影响,但是其他的货币都不具有挑战美元的实力,美元将继续保持一定的垄断地位。目前务实的选择是建立多元化国际货币体系,形成相互制约、相互竞争的国际货币关系,削弱美元的霸权地位,投资者有更多的选择,有利于发挥“良币驱逐劣币”的功能。我国应该积极推进人民币的国际化,参与国际竞争,这也是对国际货币体系改革的贡献。