美联储大买国债对中国影响几何

    牵一发而动全身。在美联储上周出人意料地祭出了购买3000亿美元长期国债的货币政策“猛药”后，作为美国最大债权国的中国不可避免地受到了波及。这项被不少中国学者称为“美联储不负责任的不择手段之举”的美国救市计划究竟对中国影响几何？

　　我国该如何保证自身超过1.9万亿美元外汇储备的安全？美国国债是否依然是中国不得已的选择？对中国来说，什么是短期内比较现实的自我保护方式？

　　美国通过此举为“漫无边际”的流动性大开闸门，是否为新一轮的全球通货膨胀埋下了一颗“定时炸弹”？

　　而面对难以避免的美元大幅贬值，黄金、能源与大宗商品价格飙升，投资者又该如何面对呢？

　　短期账面或现增值

　　乍一看，美联储出手购买美国长期国债，对于其最大债主中国而言，仿佛应该是个好消息。

　　“从短期来看，此举有助于增加对国债的有效需求，弥补国债市场可能出现的供求缺口，以遏制美国新增国债收益率显著上扬，从而避免存量国债市场价值显著缩水。”中国社会科学院世界经济与政治研究所博士张明分析认为。

　　与此同时，专家还指出，美联储购买国债会在短期内迫使美元贬值，中国持有的非美元货币计价的资产会因此产生汇兑收益，加上存量债券价格的上升，外汇储备因此将在短期内出现账面上的增值。

　　但又有谁会想到，这仅仅只是“糖衣炮弹”外面的那层糖衣呢？

　　长期“缩水”风险加剧

　　美国通过此举为“漫无边际”的流动性大开闸门，这无异于为新一轮的全球通货膨胀埋下了一颗“定时炸弹”。

　　事实上，在美联储将联邦基金利率降低到0-0.25%以后，已无法通过操纵货币价格影响市场信贷，只好通过所谓的“量化宽松”来提升市场信贷意愿，其实质就是加足马力开动印钞机，在国际市场上继续大量注入美元。

　　金融危机全面爆发初期，美联储的资产负债表规模由2008年9月的8000亿美元左右，飙升至2008年年底的2.3万亿美元左右。这新增的将近1.5万亿美元，就是美国在短短3个月期间，向货币市场直接注入的流动性。

　　目前，只不过由于全球经济增速普遍放缓，信贷需求下降，导致货币的乘数效应很低，因此出现了通缩的表象。而一旦美国金融市场趋于稳定，实体经济有所反弹，则投资者将开始重新配置风险资产，货币乘数开始上升。到那个时候，在流动性泛滥的温床里，表象通缩可能旦夕之间就会转变为实质通胀，美元大幅贬值，黄金、能源与大宗商品价格飙升就难以避免。

　　而美国国债和美元将一夜间身价狂跌，而美元资产占据65%的中国2万亿美元外汇储备，也将面临顷刻间“香消玉殒”的厄运。

　　外储“多元化”势在必行

　　鉴于上述悲观预期，越来越多的专家学者近年来一直大声疾呼“外储多元化”。

　　中国政法大学法与经济研究中心教授刘纪鹏表示，与其让美国大印钞票来使美元贬值，进而使外汇储备缩水，还不如将外汇储备运用到大国家战略，即在国外买进资源。银河证券首席经济学家左小蕾也认为，较大的外汇储备可以通过推动进口增长来拉动国内的投资增长。比如企业向银行贷款，换成外汇，购买更多的国外技术和机械设备，形成企业的固定资产投资，对经济增长起到直接的拉动作用。

　　此外，专家也建议“藏汇于企”，鼓励企业“走出去”，利用大宗商品价格目前暂时徘徊在底部的时间窗口，加大资源类产品投资。这样，既回避了“主权投资”的国际壁垒，又能够减轻央行维护巨额外储保值的压力。

　　不过，从短期来看，美国国债依然是不得已的选择。中国社会科学院金融研究所所长李扬认为，目前买美国国债仍是比较合适的选择，但应当调整配置结构，其中及时减持长债、增持短债是比较现实的自我保护方式。

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