热钱又有“热”话题 何时回流惹争议

　　近日，中国社科院世界经济与政治研究所张明博士在接受媒体采访时判断，流出内地的国际热钱最早在今年下半年回流中国，最迟则在明年上半年。而一国际大型金融集团近期也发布报告判断，料今年下半年热钱将会回流中国。不过业内也有不同观点。昨日，广东社科院热钱课题研究组负责人黎友焕对《每日经济新闻》表示，"对于这一时间点判断的依据可能仍需要研究。至少目前股市和房地产市场这两大最吸引热钱的领域还没有显示各自的吸引力。"

　　股市和房市是重要指标

　　张明认为热钱下半年回流的依据在于，届时中国经济或较其他国家最早出现反弹，反弹速度也较快，这将重新燃起人民币升值和利差扩大的预期，吸引热钱重新流入。

　　黎友焕表示，据其监测的热钱信息显示，博取利差和汇率收益，在目前并非热钱选择投资目标的重要或惟一指标。在外汇管制下，热钱进出中国的成本均较高，主要是看重股市及房地产市场的投资收益。

　　据广东社科院一项调查显示，2005～2007年珠江三角洲地区部分楼盘，有30％～40%的投资资金来源于国际游资。

　　对于热钱投资偏好的判断，张明也间接表示了认可。在他看来，热钱的投资对象一般具有投机性强、流动性好、隐蔽性强等特征。因此热钱回流重要的目标是股市或房地产市场。

　　张明认为，内地股市经过去年的大幅调整，投资价值已经有重新凸现的可能，而部分地区的房地产价格经过今年上半年的调整，下跌也将趋于缓和，投资价值也会有所恢复。

　　但黎友焕表示，当前中国这两个投资市场还没有展现投资价值，"目前判断热钱何时回流还为时尚早。"

　　关键看经济何时反弹

　　目前市场对热钱何时回流的判断分歧，实质体现在中国经济何时反弹。

　　黎友焕认为，如果中国实体经济能率先走出困境，的确会成为热钱回流的一个重要背景。但从目前公布的经济数据上看，还无法产生此判断，因而对热钱回流的时间判断也难有依据。

　　根据国家外汇管理局公布的相关数据显示，2008年1～4季度外汇储备当季分别增加1539亿美元、1266亿美元、967亿美元和404亿美元，外汇储备呈现增量逐渐减少的态势。而2008年第四季度实现外贸顺差1143亿美元，而当季外汇储备仅增加404亿美元。

　　黎友焕告诉《每日经济新闻》，与经济风暴先冲击欧美金融体系，再传染至实体经济的路径相比，中国受经济风暴影响的路径正好相反。即由外向型经济引发，再传递至内延经济体，最后才传导至金融体系。

　　"除非中国实体经济出现明显企稳的迹象，否则热钱很难大规模回流中国，"黎友焕表示，目前很多企业也收缩投资而持有现金，热钱也是如此。"在对危机发展方向难以清晰判断的时候，热钱展现出观望的态势再正常不过。"

　　对于这一判断，深圳大学金融研究所所长国世平亦表示认可。他认为，近来国际大行持续抛售国内物业和股票，可能说明他们对中国经济前景开始谨慎。

　　不过值得注意的是，目前业内普遍认为，热钱整体净流入、流出的规模并没有想象的那么大，拥有强大外汇储备的中国没有必要担心外储的小幅下滑，这既不会影响国际收支平衡，也不会引发国内流动性危机。