ETF增持急功近利 黄金疑似外强中干

　　受到风险偏好走跌和ETF持续大幅增持黄金的影响，现货金价在上周盘初企稳于900美元/盎司的整数关上方，并于周二成功突破930美元/盎司的反压后强劲上扬，盘中摸高925.25美元/盎司，为08年7月23日以来的反弹新高，而以英镑和欧元计价的现货金价则再度刷新历史记录高点。相关市场上，美元指数宽幅振荡后小幅走高1%左右，而非美则出现不同程度的下跌；贵金属延续反弹格局，而其它商品反弹暂时受阻，油价重陷跌势，盘中下探33.55美元的新低，后虽有明显反弹，但收市报价仍较前一周下挫了12.5%，导致反应商品整体价格水平的CRB指数也走跌5%。

　　市场数据信息

　　最新公布的CFTC持仓报告显示，CMX期金总持仓上升至350858口，较上期抬高了4570口，而至上周四结束交易，总持仓已经升至360894口，但单周交投则下挫至60万口附近，较前几周出现了较为明显的回落。同时，各类交易商的持仓结构表明，在商业空单未平仓头寸上扬的同时，基金多头扩大仓位，且基金空单头寸再度遭遇减持，期金的基金净多头现已经重新扩大至16万口上方，基金买盘对金价形成支撑。此外，贵金属期货的投机风险偏好整体出现了三周的回暖，基金净多头连续回升。而与此同时，尽管CMX黄金库存在大部分交易日基本持平，但受周二减少59297盎司影响，上周CMX黄金库存还是减少了56687盎司。

　　SPDR黄金持有量在上周的五个交易日内不断刷新记录高点至985.86吨，周增量达到118.67吨，为黄金ETF问世后的单周之巨。今年以来，该ETF已经增持了205.63吨黄金，其中本月已经结束的10个交易日中出现8次增持，增量达到142.27吨，无论是频率还是规模均出现激增的格局，实物黄金的资本化程度被进一步放大，而由此引发的供应减缩将利好金价。虽然，理论上只要黄金资本化无限扩大，市场主力可能因此而一再推高金价，但是随着资本化存量的扩大，增持推高金价的的边际效应递减，而且持仓规模进一步远离长期趋势线，近期已存减持回归之忧。

　　此外，TOCOM期金总持仓在前一周下探7万口附近的低位后出现小幅回升，而成交量则继续在低水平上保持平稳发展的态势；伦敦金市市场协会公布的数据显示，黄金远期利率GOFO逐步回升，但同业拆借利率LIBOR同步抬高，导致LIBOR与GOFO之间的利差仍维持在低位。

　　盘面技术指标

　　日线： 尽管上周五结束了三连阳，但5日均线上行至936附近，且原已呈现趋弱走向的指标被修复向好，不但MACD重现红柱，SKD逆转走强，NEV通道和多空布林带也加速向上发展，强势似乎正在延续扩大之中。只是RSI虽强，但并未整体进入强势区域，尚不认同持续快速拉升。

　　周线： 5周和10周均线分别抬高至924、890一带，RSI整体上行，MACD红柱发散，多空布林带再度向上发散，而中轨则仍位于900附近。而乖离度也处于较高水平，重要支撑仍维持900附近。

　　月线： 尚处于运行之中，暂不予以重点考虑。目前，月线指标已经有所改善，但5月均线仍位于857附近，乖离度相对较大，暂不利于金价的快速上扬。

　　综合评价： 指标强势进一步提振，但乖离度普遍较大，技术性回调要求依然存在，特别是4小时、6小时的短线指标上尤为表现如此，只是短线指标之间存在一定的矛盾，900上方的高位振荡格局或可再度展开。依然予以提醒，近期受避险对象转换的影响，美元金价边缘化格局依旧，其走势并不能反应出整体市场的强弱，故指标的指导性不佳，包括所谓的支撑位和阻力位推断，特别是短线指标上尤为如此，从而无形中扩大了短线操作风险。

　　支撑与阻力位推测：

　　支撑位：947－958－970

　　阻力位：930－917－905

　　基本面分析及展望

　　尽管金融危机和经济危机依然充当全球的担忧主角，上周风险厌恶情绪出现反复，西方主要经济体的股市再度集体走跌，但随着一系列措施的出台，应该说正在逐步地向好的方面发展，金融市场的风险偏好仍有望暂时摆脱此前极度悲观的态势。尽管其它金融市场对金市的影响并不强烈，但其目前的强势主要来源于避险光环下的黄金ETF资本化进程，而风险偏好业俨然已成为整体市场演变的根本所在，故黄金最为一项重要的避险资产也不得不正视市场格局的变迁。

　　美国参众两院在上周五最终批准了总额7870亿美元的经济刺激法案，总统奥巴马将于下周一签署。该法案结合了大规模的减税措施以及联邦政府的支出计划，目的是为了大力提振深陷衰退泥沼的美国经济，这在一定程度上标志著奥巴马政府的重大成就。同时，白宫称奥巴马将于周三公布房屋止赎计划。目前的主要矛盾是金融危机，故无需过分担忧救助计划可能会在缓解危机后形成新的威胁，应该相信美国政府能够最终解决自身的问题，无论是自己承担损失，还是意欲转嫁风险，美国仍然具备优先权和主导权，且现存的世界格局暂时不可能出现翻天覆地的变化，这也是美元缘何能够走强的根本所在。

　　IMF周五宣布，该组织与日本签署了总额1000亿美元的借款协议。此举的目的在于增强IMF的资金基础，以增加其在全球金融危机时期可以向困难经济体发放的贷款。IMF主席卡恩周五晚在出席G7财长和央行行长会议期间称，全球经济正处于严重的衰退之中，目前几乎没有好转的迹象。资金问题是困扰西方各国以及各个经济组织的主要问题，且可能存在着长期匮乏的可能。考虑到此前IMF计划售金的预案，此次借款有望最终以黄金的形式归还。同时，金价的走高也为欧美抛售黄金来增加资金储备提供了良机，在欧洲未达成新的售金协议之前，市场担忧将随着9月的临近而扩大。

　　G7在会议声明草案中指出，恢复金融市场信心和推动全球经济增长是当前的首要任务，各国需要为此加强政策措施力度，并需要避免贸易保护主义。在汇率方面，此前市场最为关注的英镑走软和日元走强问题并未特别讨论，仅强调不欢迎汇率过度波动。但重点论及了人民币汇率，声明称对中国政府承诺加强汇率弹性和推出财政刺激计划表示欢迎，并表示相信人民币会继续升值。其态度出现了转变，显得较为温和，一方面试图修复此前美国财长指责中国操纵汇率带来的不利影响，另一方面表明中国地位和影响力的上升，以及中国在抵抗危机过程中的重要性，这有助于缓和经济领域的国际矛盾。本周末美国国务卿访华，估计不会再度引发货币争议，而一些有望达成的经济协议将有助于改善市场担忧。

　　OPEC周五公布的月度报告显示，由于经济危机深化，2009年世界原油需求降幅的预期被再度扩大。虽然这可能会引发进一步的减产，但对需求可能进一步扩大跌势的担忧依然令油价因此走跌。3月15日，OPEC将在维也纳召开下次会议，以制定产出政策。

　　美国联邦存款保险公司周五一次性关闭了四家美国银行，使美国09年以来关闭的银行数量上升至13家，而此次金融危机爆发以来关闭的美国银行数量业已上升至38家。但数据显示，截至2008年末，这四家银行依然具备支付存款的资产。某种意义上讲，关闭行为保护了存款的安全，同时也利用破产来豁免负债，从而有利于未来介入的接管银行。

　　相对于本周即将公布的数据而言，美国经济救助政策显得更为重要，显然将成为本周博弈关注的焦点。当然，欧美两位央行行长的讲话也是市场推测货币政策趋势的重要线索，只是经济数据本身则将难有根本性好转，危机感将依然制约风险偏好的修复。本周需予以关注的重要数据和事件安排如下：

　　 周一： 美国、加拿大休市，日本第四季度GDP，德国1月批发物价，英国央行副行长讲话，欧洲央行行长特里谢讲话，‘欧洲经济复苏新协定’会议；

　　 周二： 英国1月CPI和零售物价指数，瑞士12月零售销售，德国12月ZEW经济景气指数，欧元区12月贸易帐，美国12月资本帐和2月纽约联储制造业指数、2月NAHB房价指数；

　　 周三： 澳洲第四季度零售销售，英国2月CBI工业订单，美国1月新房开工、营建许可和工业产出，英国公布上次货币会议记录，美联储主席伯南克讲话；

　　 周四： 日本央行利率决议，意大利12月贸易帐，英国1月政府收支，瑞士2月ZEW投资者信心指数，加拿大1月领先指标，美国1月PPI、1月咨商会领先指标、2月费城联储制造业指数，欧洲央行货币政策会议(无利率决议)，上周EIA原油库存变化；

　　 周五： 日本央行月度简报，法国1月CPI，德国和欧元区NTC2月PMI，工业订单，意大利2月，英国1月零售销售，美国和加拿大1月CPI，美国国务卿访华。

　　鉴于对基本面的判断，风险偏好在有望向好的同时仍将处于较低的水平，这将在一定程度上继续利好金价，只是避险热情会在金价上扬过程中被快速消化，故一旦脱离ETF申购买盘支撑的话，金市有理由展开一轮较为显著的回调。在目前ETF持仓远离趋势线的情况下，暂不可对金价过于乐观，需提防金价遭受多头获利回吐的打击，短线追高风险已经上升至较高的程度。但同时也需看到，只要ETF增持延续，金价将有望继续亢奋向上，不排除某些利益集团利用ETF作为中介并通过供求关系的预期变化来操纵市场的可能。而在短线操作上，依然认为金市的主战场并不在美元金价上，可继续关注美元和黄金之间的走势相关性，并以此来分析欧元金价和英镑金价的态势，并据此来进一步判断整体的强弱。近期，已被边缘化的美元金价仍将继续存在极大的不确定性，在强势之中潜伏着危机，且盘中出现宽幅振荡的几率极大，谨慎者不妨继续离场观望，而激进者也需快进快出、见好就收。