自10月24日以来，伦敦黄金现货市场的价格便持续处于一种区间整理的态势，多空双方陷入胶着。现货黄金市场的主要多头为黄金ETF，特别是全球最大黄金ETF--SPDR Gold Shares；而黄金期货市场走势主要受CMX影响（CBT的头寸规模不及CMX的1/20）。下面，我们就SPDR和CMX的持仓报告进行分析。 上图展示的是SPDR最近一年来的现货黄金持仓量。从上图中，我们可明显看出，SPDR在过去一年中的黄金持仓量不断上升，且在今年10月10日当天创下770.64吨的历史高位。最近的1个多月时间里，SPDR的黄金持仓量稍微减少。昨日SPDR的持仓量为748.94吨，较历史高位仅差21.7吨，而同比2007年11月19日的588.74吨则增加了160.2吨，增幅为27.21%。显示SPDR对金价的中长期走势保持乐观。而自10月23日以来，SPDR的持仓量变化微小，10月27日至11月11日的12个交易日内维持仓位于749.21吨水平；而在最近的5个交易日，SPDR的持仓则保持在748.94。这表明，近期SPDR并无明显的操作方向，对行情走势偏于谨慎观望。
同时，笔者发现，SPDR的所有持仓中，有355吨左右建仓于600（美元/盎司，下同）之下，近200吨的建仓成本为600-700，其余仓位的成本在700之上。整体上，SPDR的总持仓成本大致为630。就目前金价水平而言，SPDR还是处于盈利状态。而SPDR显然不希望金价跌至其持仓成本之下，故SPDR应该会在630之上设置防线，严防死守。
上图显示的是今年1月以来，CFTC公布的CMX黄金期货未平仓合约头寸。从上图不难看出，今年初以来，市场的交投兴趣日渐清淡，特别是7月中旬后，未平仓合约总数持续下降，这在一定程度上反映了美国金融危机给市场带来的影响。11月11日当周的未平仓合约总数为293831份，已连续第8周下滑，相较于年初的593953份，降幅超过50%。资金从黄金期货市场逃离的迹象十分明显。
上图黑色线条反映的是CMX非商业多头头寸，红色线条反映的是CMX非商业空头头寸。整体上看，多头自年初以来一直处于防守状态，虽然多头头寸在7月时一度逼近年初高位，但之后则快速下降，到了11月11日当周，头寸规模已下滑至116351，相较于2月19日当周的251717，降幅达53.78%。相对而言，空头头寸的变动比较稳定，且从9月下旬开始，空头头寸明显增加。最新的空头头寸规模为52392份，与多头头寸的比例达45.03%，创下年内最高水平，年内低点为13.25%。表明目前空头的力量正处于年内最盛时期。这预示着，短期内，金价或将维持弱势。
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