上个月百年难遇的金融海啸席卷全球,给本已不堪重负的全球经济沉重的一击,而从目前做表现的情况看,金融危机正在向纵深发展并侵蚀着举步维艰的实体经济.虽然美国乃至欧洲央行及中国央行联手降息,但其效果及对经济的刺激作用仍不得而知.但有一点可以肯定,目前全球经济正以宽松的货币政策及积极的财政政策取代前期从紧的货币政策和稳健的财政政策.那作为避险保值的----黄金来说,未来走势何去何从呢?我们试着从下面几个问题做简要评估. 一. 新一轮降息周期令零利率时代的到来推波助澜 在上周，利率处在七国集团中最低水平的日本终于未能抵住市场的强烈预期，将仅为0.5%的基准利率下调20基点，至0.3%。这也是日本七年来的首次降息。 此前，美联储在10月29日的例会上实施了一个月内的第二次降息，将利率下调50基点至1%。不仅如此，美联储还在会后声明中预留了进一步降息的空间，称“经济增长的下行风险依然存在，当局将密切监控经济和金融形势的发展，并在必要时采取行动”。 在美日之后，欧洲两大央行本周也实施了大刀阔斧的降息，并且都暗示还有进一步降息的空间。周四，英国央行出人意料地将基准利率猛砍1.5个百分点，至3%，为1955年以来最低水平。路透社在此后进行的调查显示，大多数分析师都认为，英国央行12月至少还会降息50基点。而一些经济学家则预计，未来一段时间，英国央行可能需要继续大力降息，甚至可能降至零。和英国一样，欧洲央行周四同样实施了一个月时间来第二次降息，将基准利率下调50基点至3.25%。会后，央行行长特里谢表示，不排除未来进一步降息的可能。 摩根大通的统计显示，截至10月底，经过通胀因素调整的发达国家平均借贷成本已降至负数，为上世纪80年代以来首次出现，并且这一数字还在不断下降。 国际货币基金组织首席经济学家布兰查德周四表示，在一些国家，进一步降息的空间很小。如有可能，政府今后应该更多利用财政政策来帮助刺激经济. 布兰查德表示，等到利率降至零，利率工具的使用也就到头了。虽然目前还没有到那种地步，但越接近零，降息空间就越小，因此剩下的工具就只有财政政策，这也是IMF极力推荐财政扩张的原因。 事实上，在美国已经开始采纳“非传统”的量化宽松政策，美联储通过各种手段向银行体系大量释放流动性。在截至本月22日的两周内，美国银行业的超额储备规模增加了两倍多，达到2820亿美元。 所以当未来降息空间越来越小零利率时代到来的前提下,要想刺激疲软的经济,那只能依*积极的财政政策了.因为别无选择. 二. 美圆走势成为未来商品价格的风向标 美圆目前的强势能持续多久? 一方面，新当选总统奥巴马主张人民币应该升值；另一方面，美元又在全球金融危机中不断在升值。美元指数在今年3月跌至历史新低的70便止跌回升，在7月进一步快速攀升并回复至2006年的80以上水平。反映美元对市场主要货币(除了日元外)均呈升值趋势。作为事实上的世界储备货币，美元实际上正受益于全球金融动荡的规模，虽然美国本身是金融动荡的源头。最新的数据显示，外国央行在过去4个星期里持有的美国国债增加了1000亿美元。这说明当所有金融体系都遭遇困境时，外国投资者无奈地发现，美元依然是一个相对安全的选择，即使这意味着考虑到通胀因素时他们的投资已处于实际亏损状态。 其实美元升值有双重效应。美国政府正在筹集资金救市，而资金来源主要是出售给外国政府的债券，因此，美元升值将降低美国政府的筹资成本，美元升值也有利于抑制通胀。美元升值是近期以美元计价的石油及其他大宗商品价格下跌的原因之一。对担心通胀的央行特别是美联储来说，这无疑是一个好消息，可有更大降息余地以刺激经济。 然而美元走强的负面效应主要体现在对美国出口的影响上。出口强劲增长是美国经济的主要引擎之一。今年第二季度，美国出口增幅年率达9%，很大程度上归功于美元贬值。美元走强如果持续时间较长，势必影响美国出口的竞争力，不利于美国经济的恢复。 所以未来美圆的走势将取决于未来美国经济能否真正走出低谷,而我们在没看到经济复苏前,美圆的暂时强势能维持多久仍具较大变数. 因为美国巨额救市造成财政赤字剧增将对美元走势构成压力，这是导致美元弱化的一个长期因素。另外与财政赤字相比，经常账户赤字对美元的走势影响更明显。国际货币基金组织的预计显示，美国的经常账户赤字近年有明显改善，其在GDP中的比例明年将从2006年的6%下降到3.3%，这显然是支持美元继续走强的因素。在这样一个相对矛盾的背景下,美圆的走势显得扑朔迷离. 三. 全球经济仍在风雨中摇摆 国际货币基金组织(IMF)6日大幅下调2009年全球经济增长率预测，并预计发达经济体经济明年将出现第二次世界大战以来的首次收缩。据国际货币基金组织当天公布的最新预测，2009年全球经济增长率为2.2%，比该组织今年10月份的预测下调约0.75个百分点。发达经济体经济明年下降0.3%，而一个月前的预测为增长0.5%。其中，美国经济将负增长0.7%，表现远不如该组织一个月前预测的增长0.1%。欧元区的两个主要经济体德国和法国明年将分别负增长0.8%和0.5%。新兴经济体明年的增长速度将有所下降，但增幅仍能达到5%。2007年全球经济增长率为5%，国际货币基金组织预测今年将下降到3.7%，略低于10月份预测的3.9%。 IMF在公布最新预测时说，由于金融危机继续蔓延，生产者和消费者信心下降，全球经济增长前景在过去的一个月里进一步恶化。但当天公布的预测是以目前已宣布的政策措施为基础的。 四. 需求疲软令油价跌势暂难改变 需求因素仍是左右油价走势的关键。当周，欧洲央行、英国央行和瑞士央行都宣布降息，尤其是英国央行150个基点的降息幅度，让投资者十分担忧经济基本面会更为糟糕。此外，美国劳工部7日公布，10月份美国失业率升至6.5%，为1994年3月以来的最高点，反映出美国经济形势也在不断恶化。经济学家预期，这一数字明年将上升至8%甚至更高。主要经济体糟糕的经济数据，增加了人们对原油市场需求锐减的担忧。 如果油价继续下跌,也会对商品价格形成较大冲击,而作为既有商品属性又有金融属性的黄金来说,也将受到抑制,因为经济危机势必影响黄金的实际需求. 五. 总结 因目前美圆的中期强势仍未有结束的迹象,同时金融危机已经严重打击了实体经济,也影响了石油的需求,新兴经济体独善其身的可能性较小,这点我们可以从中国昨日宣布大规模基础设施支出计划可以看出.作为新的财政刺激计划的一部分，旨在提振该国正在快速减缓的经济。这一宣布反映出北京不断加深的焦虑：即面对国际需求更加疲弱和国内房地产市场减缓的局面，中国经济的冷却速度远远高于最初预期。 总之,皆具商品及金融两大属性的黄金来说,只要美圆仍处于强势中,全球经济难有实质性气色前,有可能在继续震荡中寻求支撑.
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