受金融海啸和各国政府救市政策的影响，黄金价格在国庆节前后出现了一波暴涨暴跌的“过山车”行情。次贷危机蔓延全球引起的“金融海啸”，使得黄金避险保值的功能凸显，而各国政府为了稳定金融市场和对抗经济衰退采取一系列救市政策，加上商品价格受经济衰退的影响大幅下跌，又使得黄金价格高位回撤，价格最低跌至681.7美元，跌幅达27.2％。暴涨井喷紧连暴跌狂泻，后市黄金何去何从？我们可以抓住“四大旋律、五大看点”来进行分析。 旋律之一 金融市场动荡 9月以来，次贷危机引起的金融动荡迅速向欧元区蔓延，辐射亚洲，危及全球经济发展。从表格1可以看出，金融市场动荡促使黄金成为资本的避风港，投资需求激增，价格飙升。因此，未来金融市场如果不再发生较大的危机事件，市场逐渐恢复稳定，黄金的避险功能也就会下降，价格随之下滑。 旋律之二 主要国家联手救市 全球主要国家政府在美国雷曼公司破产以来积极实施救市政策以稳定动荡的金融市场。目前全球政府救市涉及范围之广、涉及资金之大、影响之甚在历史上都是少见的。主要国家政府的一系列救市政策虽然在时间上具有一定程度上的滞后性，但是这些措施对稳定金融市场和减缓经济衰退起一定的促进作用。金融市场和经济衰退一旦能够被控制，那么旧有金融市场秩序存在的弊端必然会被废除，将采取更加有效可行的措施。金融危机后，新金融市场秩序更加利于稳定金融市场和满足经济发展的需要，黄金的避险功能将会进一步降低。 旋律之三 美元指数走势 黄金价格和美元指数存在高度负相关关系。在雷曼公司破产后的一段时间里，投资者失去信心，抛售美元资产，买入黄金避险保值。在金融动荡的前期，美元指数下挫和黄金价格上涨，加强两者之间的负相关关系。次贷危机蔓延欧洲和亚洲，使得欧洲经济区面临比美国更严重的经济衰退问题。亚洲新兴国家经济发展也出现减缓迹象，中国第三季度GDP增长率比去年同期有所下降。这引起投资者恐慌的悲观情绪，宁愿抛售黄金等贵金属商品和从股市撤资，转为买入较为稳定的美国债券。因此，美元指数近期强劲走强，而黄金价格则大幅下滑。未来一段时间内，美国债券和股市表现很大程度上决定了黄金价格的走势。 旋律之四 原油为主导地位的商品价格走势 黄金具有对抗通货膨胀的保值功能。目前原油作为最重要的经济发展战略能源，其价格的涨跌很大程度上决定其他商品的价格走势，进一步影响通货膨胀程度。所以黄金价格和原油价格存在正相关关系。今年下半年美国爆发金融海啸进而蔓延全球，经济衰退阴影笼罩整个投资市场。原油消费和投资需求下降，甚至在10月27日OPEC组织宣布减产150万桶/天，价格依然下挫。其他大宗商品价格也随着原油价格下跌，通胀压力减缓，黄金抗通胀保值功能下降，价格下跌。经济的衰退必然使得商品价格下跌，黄金通胀保值功能依然面对挑战。 围绕四大旋律，我们还需要特别关注五个看点，以启发对后市的判断，寻找更好的投资机会。 看点之一 CFTC黄金基金持仓报告 CFTC黄金基金持仓报告显示，美国爆发金融海啸期间，黄金基金大量买入黄金，持有黄金量位于历史高位。最近两周黄金基金开始抛售黄金，黄金价格下跌。基金抛售黄金，一是为了填补暴跌的股市和商品市场的亏损缺口，被迫抛售盈利的投资来弥补投资亏损缺口；二是为了套现，持现金观望。未来黄金基金持仓的变化可以提醒我们资本的流动方向，对黄金价格走势的判断起一定的预见性。 看点之二 股票市场表现 全球股市迎来“寒冬”，股市不振，在一定程度上打压商品价格。投资者情绪悲观，会抛售黄金来套现，持货币观望，这也是近期黄金价格下跌的重要因素。各国政府为了对抗经济衰退，纷纷采取降息措施，进入降息周期，这对股票市场后市将会产生积极的利好作用。股票市场回暖，投资者恢复信心，利好商品价格，黄金价格可能受惠上涨。 看点之三 人民币兑美元走势 人民币近年持续升值，已引起了中国国内期货价格比外盘同种商品期货价格更加易跌难涨。但近期美元指数强劲走强，使得人民币兑美元指数有所下滑，降低了国内黄金价格易跌难涨的程度，对国内黄金期货价格起支撑作用。 看点之四 国内黄金期现差价表现 在国内黄金期货挂牌上市交易初期，由于投资者疯狂做多，黄金期货价格上市当天就创当时全球最高的黄金期货价格，远高于上海黄金交易所黄金9995现货价格，形成一个风险很低的期现套利机会。我们需要关注国内黄金期现差价表现，寻找无风险套利机会，关注期货和现货市场的走势差异，有助于我们判断黄金期货价格发展方向。 看点之五 传统节假日对黄金需求的刺激 临近年底，中国和印度等亚洲国家婚嫁的传统节假日对黄金珠宝方面的需求增加，尽管经济不景气会影响人们消费黄金的能力，但是黄金价格还是会受到一定支撑。 “四大旋律”对黄金价格短期内起决定性作用，“五个看点”可以帮助投资者发现黄金价格趋势变化和寻求更稳定的投资组合。综上所述，黄金价格短期或将出现振荡，但长期依旧偏空。黄金价格在780美元会遇到比较大的阻力，建议投资者观望为主。
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