汇市目前已经成为影响股市核心因素。而近期快速升值的日元一下被推上金融危机的暴风眼。昨日，有分析人士指出：日元升值，有可能成为仅次于次贷风波的大问题，引起国际金融再次的大动荡。而现在仅是日元升值开始，上周全国股市暴跌，因为天文数字投机资金抛售股市等投机资产，急于平仓日元。昨日，受日本政府有望多年来首次出手干预汇市的影响，美元兑日元6日来首次上涨。亚太股市集体走强。而境外统计数据显示：从日本流出的套息交易资本总规模，有6万亿美元，是国际热钱的主要渠道。日元是否继续升值，目前直接影响热钱的动向。 日元涨跌成股市风向标 昨日，长城证券宏观经济分析师吴土金把MSN留言改成：“盯紧日元”。或许，目前全球都在盯紧日元。“这次，日元快速升值，多少人都从天堂到地狱死几回了。”有市场人士表示。 日元的风吹草动，近期已成为亚太乃至全球股市的风向标。昨日，日本政府有望多年来首次出手干预汇市，包括日本、香港、A股等在内的亚洲区股市走强。日经平均指数全日收报7，621.92点，上升459.02点，升幅达6.41%.A股市场午后急升，个股普涨，沪指放量上行逼近1800，报收1771.82. 而上周，日元对美元急剧升值10%，对欧元升值13%.上周五，美元兑日元一度跌至90.93，创13年新高；欧元兑日元跌势更猛：一度触及113.81，创近6年来低点。 在日元对美元升值10%的同时，新兴市场股市跌幅10%.宏源分析师王智用在其策略报告指出：上周全球股市急速暴跌，延续“股灾”，而汇率成核心影响因素。10月20-26日，全球主要股指均呈下跌趋势，其中以韩国综合指数跌幅最大，当周下跌20.49%，且周五收报938.75点，三年来首次跌破1000点。而从区域上来看，本周新兴市场的股指跌幅普遍较大，除中国外，基本在-10%以上，而欧美股市也结束了之前的普遍反弹，纷纷下挫，但相较其他地区跌幅相对较小。 汇市成影响股市核心因素 宏源证券分析师王智勇表示：汇市目前已成为影响全球股市的核心因素。韩国外汇储备较少，而有大量借款。国际资金流动性紧张，担心韩国经济出现类似冰岛的问题，开始挤兑韩币。上周亚洲韩国综合指数跌幅最大，下跌20.49%. 日元长期低息，国际机构融资大量日元去投资或者投机。其中很多投资澳元和加币。而这两个国家主要出口石油、铁矿石，其货币都是大宗商品货币。经济放缓，出口受阻，货币贬值。融资日元的机构需要撤资平仓日元，加速日元升值波动。 他表示：全球热钱的套利资金太大。24小时在运转，无法测算总数额。在全球金融动荡中，首先金融类股票受影响，而后慢慢传达到制造业。在转移过程中，资产类负债率比较高的公司和跨国公司都影响很大。 但他认为，次日日本政府救市稳定汇率后，日元不会再进一步升值。下一步会逐渐趋于平缓，挤兑过后，会大福贬值，和走向衰退的实体经济同步。“汇率最终是由实体经济决定的。”他表示说。 日元升值或为长期趋势 “我认为长期看，日元难改长期升值的趋势。”长城证券宏观经济分析师吴土金分析说，因为日元10多年来一直是低息货币。国际投资或者投机机构，借入日元，转换成他国高息货币，主要是澳元，新西兰元，而后或存款或投资股市、楼市。 “而全球经济出现衰退，全球的货币流动性出现紧缩。澳元快速贬值，之前借款日元的机构需要购入日元平仓，避免损失。”他说，“所以这些国际热钱从各种投资、投机领域撤出。”而与此同时，担心日元进一步升值，其他机构即便没有出现资金危机，也纷纷跟风，平仓日元。 而境外研究机构的数据分析显示：从日本流出的套息交易资本总规模约为6万亿美元。这些日元资本，流入了全球的资本市场、债券市场、大宗交易市场等。日本目前成为全球最大的债务国。 “当资金突然出现反向流动时，可能会引起全球的金融动荡。”吴土金分析说，当汇率稳定，日元低息收益能够冲抵升值时，国际机构纷纷借款日元。当日元快速升值，可能会引起巨额的损失。原来，整个国际资产充斥着流动性过剩，很多的资金便出自日元。目前流动性突然收缩，会引发连锁反应。 对此，有市场人士分析表示，日本经济已经出现衰退。而本币和经济挂钩，因此长期看日元将处于贬值趋势。 日元升值助长恐慌情绪 对全球经济的持续恐慌使投资者纷纷借低息货币避险，对冲基金也不例外。日元具有避险功能。但是，日元不断上涨助长了更加恐慌的市场情绪。 毫无疑问，日元的持续升值已经严重影响到了日本的出口。研究机构测算，出口对日本经济增长的贡献度超过6成，如果出口持续减少，日本经济将会受到较大影响。夏阳认为，虽然市场上认为日元如果继续升值将会成为全球经济杀手的说法有点片面，但因为汇率和资本市场的波动是一个循环，如果日元持续升值势必会通过金融市场对新兴市场产生打击，这也将继续助长恐慌情绪。最近，韩国的汇市和股市双双受到打击就是明证。 套利交易逆转无一幸免 套利资金回流日本澳大利亚成了最大的受害者，这个国家的外债在GDP的比重高达60%，是美国的二倍。日元套利贸易的逆流让澳大利亚币值狂贬，如今他们面临着和冰岛相似的处境，接连降息救世也无法逆转股市暴跌的命运。 不管是澳大利亚，欧洲还是新兴市场，很少有国家完全免疫这种套利交易逆转的影响。源源不断的套利资金流向全球市场，对各个新兴市场房地产，商品市场，股票市场的泡沫都有不小的贡献。比如拉美商品市场在过去几年来都是日元套利投资者的热土，几年来这些套利资金投入了拉美主导的能源，谷物和稀有金属产业，带动了全球大宗商品市场长达6年的牛市。如今泡沫都在破灭，大宗商品市场开始了2001年以来的下跌，巴西的出口也受到了严重的负面影响。 次贷危机已经导致了严重信用紧缩，此时日元套利交易逆转，如今全球金融市场又获得来自日本的资金，这自然是雪上加霜，加剧了目前企业融资困难。 ■日元升值之影响 日元下跌到一定程度，股市才能好起来 香港大福证券外汇与黄金分析师夏阳指出，日元上涨引起市场恐慌，有一部分资金以前借日元投资股市，现在40%到50%的人因为股市不好把钱撤出，从而导致日元上涨，如果日元继续上涨，将导致全球汇市动荡加剧，这个时候一般各个国家就会出来通过各种手段干预汇市，再使日元下跌，只有当日元下跌到一定程度，股市才能好起来。 ■日元升值之原因 “快钱游戏结束，日元回家” 近日以来，汇市的不断波动引发各国普遍降息，此前因为利差而大量存在的套息交易资金回流，从而导致日元上涨，并进一步引发股市波动。日元的升值与对冲基金的套息交易资金撤离的推波助澜关系密切。 套息交易终结资金回流 “套息交易对日元的走势影响非常明显，进而影响到股市的走向。”英大证券研究所所长李大宵说，由于日元的持续升值，造成套息交易资金的大批撤出，对股市的走势影响非常明显。 近日以来，汇市的不断波动引发各国普遍降息，此前因为利差而大量存在的套息交易资金回流，从而导致日元上涨，并进一步引发股市波动。 香港大福证券外汇与黄金分析师夏阳表示，对冲基金的套息交易主要借助高息货币与低息货币之间的利差因素进行。之前，很长一段时间，对冲基金往往会去投高息货币，比如澳元，而今天则主要从一些高息的货币上回流，市场上对日元的交易量不断增加。 高盛研究人士认为，去年以来金融市场上对于杠杆的去除，以及普遍范围内的资产价格下跌，使外汇基金经理不得不减少外汇套利交易。 投机者买回日元平仓加剧升值 这种套利交易的规模到底有多大很难说清楚，因为这种交易大部分都采用了外汇期权或其他衍生工具的形式，不在公共监管的雷达范围内，有可能规模已经超过了5000亿。 只要日元币值保持稳定，这种套利交易就可以一直进行下去，不过“币值的一点点升值都会抹去所有利润，这就像是在压路机前吃免费午餐”。出于对币值波动的恐惧，套利的投机者纷纷买回日元平仓，日元升值更加一发不可收。“快钱游戏结束了，日元回家了。”摩根大通日本东京办公室的首席外汇分析家TohruSasaki感叹道。 日本经济本来已经面临衰退，金融危机更是导致全球需求的减少，而此时日元的升值显然又是对出口产业的一记重击。日本的外贸自1882年以来首次出现赤字，自然就要感谢日元升值导致日本出口商品价格上涨，日本的经济如今面临着严重的经济衰退。
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