金融海啸退去后的金价走势

　　在金融危机继续深化和各种救市措施的效果还没有得到市场肯定的情况下，相信市场上资金的避险需求在近期内仍是影响金价的最主要因素，黄金的保值和避险作用依然会支撑金价。同时，全球性的减息浪潮或已开始；珠宝市场也迎来了销售旺季；随着金融危机进一步发展和深化，黄金的货币属性有望凸显，这些都将是后市支撑金价的因素。而各国政府救市措施的效果如何显现，以及美元近期的强势能够持续多久，是影响后市金价上涨的不确定因素。

　　一、黄金的避险魅力在危机中得到追捧

　　我们认为，在近期的黄金市场中，前期左右金价的最主要因素——美元汇率的影响有限，而资金避险需求则上升为目前影响金价的最重要原因。

　　在9月30日以来的这轮金价振荡期间，美元基本上以单边上涨为主，而金价却有涨有跌，并在短期内多次出现了美元与黄金同涨同跌的少见局面。我们认为，这是由于在这段期间内，国际金融市场海啸已成为影响包括金市在内的全球金融市场的最主要矛盾。特别对金市而言，危机更是强化了黄金的避险功能，使资金避险需求上升为影响金价的最重要原因。

　　大规模的金融巨头垮台给市场造成了巨大恐慌。虽然目前以金融机构大规模倒闭为代表的金融动荡已告一段落，各国政府也积极展开救市行动，但市场普遍的观点更倾向于认为目前的救市方案仅是为了在短期内防止金融市场崩盘，金融危机的根源并未被有效解决，要真正解决危机，还有很长的路要走。

　　黄金作为对冲经济动荡的投资品种，其避险魅力仍有望得到市场的追捧。从目前金市的持仓情况可以看出，投资者对黄金交易的兴趣依然较大，基金多头更是大举建仓。全球知名的黄金ETF——SPDR Gold Shares的黄金持有量从9月初的651吨节节上升至10月中旬的770吨的记录高位。黄金ETF持金量大增只是机构投资者看好黄金走势的一个侧面反映，可以预料到的是还有其他不少机构投资者也在不断买入黄金，这造就了黄金价格的不顾美元的强势而保值坚挺的行情。黄金ETF增仓对其他投资者树立了示范效应，也暗示金价在短期内仍有继续走高的动能。

　　因此，在金融危机继续深化和各种救市措施的效果还没有得到市场肯定的情况下，相信市场上资金的避险需求在近期内仍是影响金价的最主要因素，黄金的保值和避险作用会强劲限制金价下跌空降并有望再度支撑金价走高。

　　二、新一轮全球性的减息浪潮或已开始

　　随着全球各国纷纷推出救市方案，自9月初开始的金融海啸将告一段落，而经济衰退和信贷紧缩正在吸引公众的目光。美国公布的9月份非农就业人数大减15.9万人，基本证明美国经济正步入衰退，而连同欧洲和日本，G3经济同步进入衰退的迹象已经越来越明显。

　　同时，尽管各国央行大量注资，压低隔夜拆借利率，并在10月8日采取了联合降息的方式为市场增加流动性。但是目前反映市场银根松紧程度的银行间拆借利率却依然居高不下，市场上除了央行外几乎没人愿意拆出资金。这反映了资金的避险意识高涨，也暗示各国的金融救市方案要真正地发挥作用、纾缓市场紧张情绪仍需时日。

　　在经济衰退和信贷紧缩的夹击之下，新一轮全球性的减息浪潮可能已经开始。而对于金市来说，在这种全球降息的背景下，美元兑欧元汇率更可能以拉锯战的形式表现。因此，无论从美国自身经济还是从美元与其他货币比价关系来看，后市美元目前并不具备再度大幅走强的条件，在此期间金价继续单边下跌的可能和空间有限。

　　三、其他因素对金价的影响

　　其他方面，从10月份开始，珠宝市场即迎来了销售旺季；同时随着金融危机进一步发展和深化，黄金的货币属性有望凸显，这些都将是后市支撑金价上涨的因素。而各国政府救市措施的效果如何显现，以及美元近期的强势能够持续多久，是抑制后市金价上涨的不确定因素。

　　1、实物黄金销售旺季已来临

　　黄金的现货需求80％来自于珠宝制造业，黄金的价格波动受珠宝商的需求销售行为影响。每年的下半年是首饰销售的主要时段，从10月份开始，珠宝市场即迎来了销售旺季，首先是世界黄金第一消费大国——印度的排灯节，这个节日从10月开始，一直持续到12月的结婚高峰期。同时，中东地区的盛大节日——开斋节和宰牲节也将在11—12月来临。随后而来的是西方最主要的节日——圣诞节。最后则由1—2月中国春节为整个黄金销售旺季收尾。在这个时段，珠宝商集中购入黄金的行为将给金价以支撑。

　　2.黄金的货币属性有望凸显

　　随着金融危机进一步发展和深化，以美元为中心的现行国际货币体系有陷入困境的可能。各国政府很难会像危机之前那样信任美国的金融市场，并持有大量的美元储备、购入美元资产。而美元作为一种信用货币，在其信用都遭到质疑的基础上，其霸权地位也将难以得到保证。同时，无论是美国的盟友欧洲、日本，还是中国等新兴国家，在为美国的危机买单的过程中，也必将最大限度为自身攫取利益。因此美元在现行国际货币体系中的霸主地位在危机过后所遭到的挑战会越来越强。从长期来看，随着美元枷锁对黄金的束缚减少，黄金的货币属性有望凸显，并有成为未来推动金价上涨的最强动力的潜力。

　　3.美元短期内的强势依然不可忽视

　　尽管美国目前经历了股市暴跌、经济数据疲弱、信贷寒冰未破，然而目前的现实却是美元反而愈发坚挺，美元兑欧元、加元及其它主要货币汇率纷纷创出1年多高点。美元的强势走高势必继续压低金价，短期不容忽视。

　　如果后市美国的救市计划实施顺利，或者外国金融机构也陷入困境，美国金融市场的吸引力相对会增大，那么黄金的避险需求就会减弱，美元走势对黄金的影响也会进一步体现出来，目前金价的萎靡不振已经开始体现美元的强势对金价的压力。