信贷危机愈演愈烈，作为人们眼中的避险港湾——黄金本应借助这一契机大步上冲。然而令人奇怪的是，金价却未能“金光闪耀”，且连续数日于850美元/盎司之下盘桓。笔者认为，美元回升、通胀放缓目前对金价形成利空，但未来若金融危机愈演愈烈，则具备避险功能的黄金价格将继续上涨。 美元上涨、通胀放缓利空金价 一般来说，美国经济疲软，前景暗淡，美元将保持弱势，但美元在连跌6年的熊市之后，在金融危机的洗礼下，反而演变成为“避险货币”。究其原因，一来在金融危机的打击之下，世界各国将高举减息大旗以缓解市场流动性不足，刺激经济复苏。但美联储在目前1.5%的利率水平下并没有太大的减息空间，而欧洲央行以及其他高息货币的减息空间较大。两相比较，令美元获得较好的支撑。二来，信贷危机向全球扩散之后，各国经济均遭受严重打击，在股市暴跌，甚至货币市场基金等传统低风险投资均出现损失的情况下，投资者更愿意持有现金。美元的逆转也使得黄金难以获得较大的涨幅。 在通常情况下，市场将黄金视为对抗通胀的“利器”和纸币贬值的“替代货币”，然而美元的升值已使黄金失去一个主要的推动力。而且随着大宗商品市场的连续暴跌，黄金另一重要的功能也黯然失色。国际大宗商品市场自7月初开始回调，截至目前，原油已逼近71美元/桶，回调幅度超过50%。工业品、农产品 等由于世界经济前景暗淡所引发的需求减少的预期，纷纷大幅回落。金融危机所导致的流动性不足、能源和食品价格的下跌、信贷紧缩，短期内通货膨胀的压力大大减小。 黄金仍是避风港 尽管我们说黄金在金融危机中的表现并不尽如人意，但相比其他商品的颓势，黄金仍然可圈可点。自9月底10月初以来，在商品市场整体暴跌的情况下，金价依然能够在800美元的相对高位运行。 支撑金价的重要力量仍是其“避险港湾”的特性。在其他大宗商品屡屡遭受抛售以及股市下跌的情况下，基金为了寻求避险通道，黄金成为了最好的选择。全球最大的黄金基金SPDR截至10月7日持有黄金达767.58吨，超过了中国的国家黄金储备。美国商品期货交易委员会最新公布截至10月7日当周COMEX黄金期货分类持仓报告中可以看出，基金在黄金期货上的多单137672手，空单26059手，净多头寸111613手，按每张合约100盎司计算，基金在纽约黄金上共持有347余吨的净多头寸。 目前黄金市场关注的焦点在于金融危机的演变。美联储以及各国央行的积极救市政策有助于恢复市场信心，但实际效果还有待观察。此外，金融危机对实体经济的影响正逐步加剧，如不能得到有效遏制，则黄金的避险功能终将得到完美体现。
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