经济衰退仍将是金市上涨核心动力

　　市场变化是如此之快，国内中秋这个周末，短短三天时间连续传出强烈冲击国际国内金融市场的消息，国内市场周二复市立刻作出了强烈反应，而市场发展应证了笔者前一篇文章的看法。笔者在12日《黄金(资讯,行情)不可过分看空》一文中（该文章因国内假期造成发表滞后到16日），提出了三个主要观点：一是美元暴涨因缺乏美国国内基本面的实质性支持而不可盲目乐观，暴涨主要因欧洲经济恶化难以支撑欧元高位而进行快速修正；二是原油价格暴跌对金价的拖累将在后市减弱，并可能出现两个市场走势的分离；三是国内经济前景并不乐观，主要受到来自国内房产市场滑坡的压力。

　　一.雷曼、美林令美元止步

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　　在雷曼和美林传出消息当天，道琼斯指数暴跌超过500点，美元指数一度跌穿78线，该指数11日还创下80.38的一年来高点。自7月中旬以来，美元指数反弹超过12%，但本轮快速上涨是缺乏基本面支持的，只是市场注意到美国以外经济体，尤其是欧洲经济明显恶化，（欧盟在11日还刚刚大幅下调了欧元区及各主要欧洲国家的全年增长预期, 并预计德国将在第二季度和第三季度陷入衰退，而英国预计在第三季度和第四季度进入衰退）因欧洲经济不足以支撑1.6的兑美元汇价，于是长期被压低的美元出现了快速的报复性反弹。尽管美元指数以暴涨的速度来到80线，但终究还是缺乏实质性的支撑的，因而也自然缺乏后续动力，任何证实美国及世界经济继续向下，复苏推迟的消息都将中止美元的强势。很显然，现在市场的注意力又不得不回到美国经济的衰退问题上来，人们发现，原来美国经济不但离复苏很远，还在继续滑向悲观，金融危机正在扩大而不是得到抑制，因此美元将受到实质性的压力，持续一个半月的强势也将由此止步。

　　二．原油与黄金分道

　　关于原油价格在后期对黄金的影响，实际上已在12日文章中进行过论述，文中笔者指出，一是原油价格同样不可过分看空，即使需求因经济衰退而下降，供给同样可以因需求的下降而减少，实际上欧佩克11日已经正式宣布了首次调低产量上限的决定。二是随着美国及全球经济的进一步向坏，原油走势很可能与黄金走势相背。原因在于两个品种有着质的区别，原油尽管有一定金融属性，但仍以其商品属性为本，而黄金虽然有一定商品属性，却也以其金融属性为本。前段时间，两市价格的确表现出相当密切的正相关，那是因通膨问题把两市连在一起，而期间市场对通膨问题也相当敏感。本周一开市（国内中秋假日后），我们看到，油价与金价明显分道，市场焦点已转移到正在得到证实的进一步衰退的问题，衰退比通膨更重要，影响更深远，更值得关注，而由此也产生出对两市的不同影响：一方面原油需求可能因衰退而出现减弱，而另一方面却给黄金带来了新的避险价值，黄金既可以对抗通膨，还可以对抗衰退。

　　原油也好，大宗商品也好，保值价值是有阶段性的，当经济面临短期减退压力时尚可，但如果经济面临更严重的衰退问题的时候，只有黄金具有真正的保值能力。于是，很自然的，我们看到无论是股市，美元还是原油，金属，农产品(000061,股吧)，全线暴跌的同时，只有黄金止跌反弹，这并不令人感到任何意外。随着美国及其他经济体进一步滑向衰退的证据不断呈现，---主要是金融业和房产业，金价将得到持续而强有力的支撑。至于上述证据的不断呈现，笔者毫不怀疑。个人认为美国这次所经历的困难是历史罕见的，半年内已经连续倒闭了三家历史悠久的排名前五位的大型投行，可见美国金融业所经历的危机是空前的，这些大型投行，挺过了上世纪30年代的大萧条，90年代末的长期资本管理市场崩溃，却在今天被“次贷”击倒。那么，还有什么是不可能的吗？布什总统日前不得不出来安抚投资者，什么“政府正在著手将金融市场动荡对整个经济的冲击降到最小。我们的资本市场是灵活的、坚韧的，能够应对这些变化。”等等，其实打从“次贷”爆发，美元走贬以来，布什及美国官方的发言基本可以作为反向指标，支持强势美元的口号与实际的弱势美元政策相映成趣。从布什的讲话中我们品出了什么？问题真的很严峻，最坏的时候并未过去，还会有更多的坏消息。

　　三．中国降息并不是好消息

　　不知道是否是巧合，美国那边的坏消息与国内的降息消息几乎同步。与前面不一样，这次不仅动了准备金，还动了贷款基准利率：一年期贷款利率下调一个码，为六年来首次下调；存款准备金率部分下调，五大银行和邮政储蓄未动，中小金融机构准备金率下调1个百分点，地震重灾区下调2个百分点，为九年来首次下调。当然，今年以来，国内自然灾害不断，拖累了经济增长，而6，7，8月已连续三个月CPI增速的回落，央行降息似乎很自然，但这次降息却不能简单看待。这次不仅是首次向下调整，而且是准备金率和贷款利率都动了，这说明了什么？笔者12日文章中强调了国内经济正面临房产业滑坡的威胁，而这次贷款利率的下调，尽管幅度不大，却已足够作为证明。进入下半年以来，国内房产已呈现出明显的加速回落，量价齐跌，7，8月份北京，上海，深圳等指标城市销售量萎缩幅度相当惊人。开放商不仅打折，还搞出送装修，送汽车，送车位等等办法促销；银行推出两周供，取消提前还贷限制等；甚至部分地方政府还推出财政补贴政策暖市，但都收效甚微。二，三季度房产市场“断供”现象日益增加，国内第一轮“断供潮”似乎呼之欲出，而这次央行调低贷款利率可以看作一个信号，即证实了国内房产业的疲软，空头市场已经成立。虽然中国房贷市场对国内金融业的冲击能力不像美国那样可怕，（因国内房贷门槛较美国信贷危机前高），但也足以对国内经济构成重大威胁，一旦国内房产的滑坡抑制不住，必将大大拖累整体经济的健康。美国“次贷”的爆发源自房产市场的衰退，而中国的房产市场已经有了降温的迹象，陷入衰退的可能性正在加大。

　　看看国内股市，降息完全被市场忽略，国际金融市场的剧烈动荡带领国内股市继续大幅下行，基准指数收穿了2000点。国内金融和房产类股再次遭受新的外部打击，继续引领整体熊市。国内股市其实早已挤出了前期的泡沫成分，而跌到现在还未找到底部一方面是市场惯性，另一方面也能看出投资者对国内经济前景的担忧，尤其房产的滑坡预期已经被兑现以后，降息又证明了中国经济已有了活力不足的迹象。

　　四．金价具有实质性可持续支撑

　　在笔者12日《黄金不可过分看空》文中已指出，金价真实的分水线在850美元，价格中期内运行于其上下150美元的区间，而价格尽管一度跌到750美元下方，但并没有足够的理由下破下方边界；相反，我们却能看到更多的理由支持价格重新回到中轴上方区域，并有可能去尝试上方边界。原因在于，一是美元的强势难以进一步延续，二是原油对金价的拖累将减退，进而相背，目前看来上述两点已经得到一定程度的兑现；第三是资金将可能重新流回金市，这一点需要等到新的市场数据公布出来以后证实；而最本质的支持金价的因素仍然还是经济的衰退，这将是相当时间内挥之不去的阴影，不单是美国，我们已经看到也还将看到美国以外的经济体持续走软的证据。

　　现阶段，价格处在战略买入机会的酝酿过程中，前期的空头思路应及时转变，在800美元下方更明智的思路是寻找合适的买入时机，但并不意味着时机已成熟，目前，尽管价格出现了连续的反弹，但仍然处在机会的酝酿过程中，价格仍然还可能出现反复，恰当的时机也将在反复中逐渐显现。