QE退出 黄金未必万劫不复

　　从今年5月伯南克首次表示计划削减购债规模开始，经历半年有余的煎熬后，投资者终于在年末迎来削减QE的日程。但是，尽管美联储开始削减QE规模，其态度却依旧偏向宽松。首先，购债规模从850亿美元/月削减至750亿美元/月，削减幅度为11.76%，跟之前市场预期的削减200-400亿美元相差甚远，影响并不大。其次，本次决议公告只是宣布开始削减购债规模，并没有提到QE政策终结的目标时间。所以依旧维持无限期的量化宽松政策不变。最后，声明中表示，只有失业率大幅下降，明显低于6.5%，同时通胀率有效回升至2%的水平，才会考虑上调利率。以这两个目标而论，以目前经济复苏的状况估计，在未来的两年内基本是难以达到的。所以说美联储是在暗示，在2015年之前，都不会上调利率水平，依旧保持目前的超低利率环境。故此本次美联储利率决议对黄金的利空和对美元的利好都不大，所以黄金和美元的波幅均较小。
　　
　　考量黄金的生产成本有两个数据，分别为平均成本和边际成本。平均成本指的是总生产成本平均到每单位黄金的成本，边际成本指的是生产最后一单位黄金所需要的成本。据统计，目前世界主要黄金生产商边际生产成本约1100-1200美元/盎司，平均生产成本约为800-900美元/盎司。今年黄金价格经过接连的下跌，已经回到1200美元/盎司附近，接近黄金的边际生产成本。若金价继续下跌，金矿商由于无利可图，必将停止继续挖掘黄金。这正是黄金价格跌至1200美元/盎司附近就难以继续下跌的原因。而若金价跌至平均成本，那必将有一半以上的黄金退出交易，供应量减半，而需求保持旺盛，供需关系将会使金价快速回升。所以从商品角度出发，黄金价格的底部位于900-1100美元/盎司之间。
　　
　　当前世界70%的黄金矿山资源已被开采，金矿品位逐渐下降。由上世纪70年代1吨金矿石可产1盎司黄金，下降到目前2.5吨矿石才产1盎司黄金。金矿品位的降低，导致的是黄金边际成本的上升，并拉高平均生产成本。所以黄金生产成本的逐年上升就是黄金一直保持上涨趋势的根本原因。因此，只要美联储没有实行紧缩的货币政策，货币供应减少，美元开始大幅走强，黄金在生产成本持续上升的背景下，仍具备反弹潜力。今年资金大量撤离黄金市场，导致金价深幅下挫，对黄金未来的走势也许是一件好事。黄金的10年持续上涨，积累了不少泡沫和风险，本次下跌可以说是一次集中快速的释放修正，黄金行情从之前的疯狂重归理性。