投资需求降低 黄金转入弱势

　　内容摘要：
　　
　　2 月的美国国会证词显示美联储将继续宽松，但仍然无法改变黄金（1575.50,-25.40,-1.59%）的疲软格局。美国各项经济数据普遍利好，推升美指不断走强，加之美股连创新高，致使资金从贵金属板块流出，黄金避险需求受到削弱。虽然市场打压投资热情，但价格并未再创新低，黄金投资价值凸显。
　　
　　从日 K 线图来看，期价近期反弹有所乏力，在 20 日均线处受撑，下行动能持续减弱，黄金短期或将在 1600 美元附近维持震荡整理。从周 K 线图来看，5 日均线拐头向上并对期价形成支撑，上方 10 日均线对期价形成一定压力，但下行动能逐渐减弱，黄金中长线仍存在上行可能。
　　
　　2 月的美国国会证词显示美联储将继续宽松，但仍然无法改变黄金的疲软格局。美国各项经济数据普遍利好，推升美指不断走强，加之美股连创新高，致使资金从贵金属板块流出，黄金避险需求受到削弱。虽然市场打压黄金投资热情，但价格并未再创新低，投资价值凸显。而从近期表现来看，随着欧元区经济形势的紧张，黄金避险需求有所提振，形成比较完美的圆弧底。针对未来黄金价格走势，本文从以下几方面展开分析。
　　
　　一、欧元区风险仍存，对黄金形成压制
　　
　　欧元区经济持续低迷，作为第一大经济体的德国也受到了波及，德国 3 月份经调整后的失业人数增加 1.3 万人，调整后的失业率持平于 6.9%，劳动市场的表现不及市场预期，未来走出危机阴影的成本或将增加。1 月份欧元区工业产出环比下跌 0.4%，超出市场预期，去年 12 月份月率值为 0.7%，这从某种程度上意味着欧元区内的经济衰退已经延续到了今年第一季度，欧元区部分成员国国债收益率有走高趋势。
　　
　　欧元区经济的衰退令市场格外关心相关部门是否会出台相应政策刺激经济。欧洲央行管理委员会成员 14 日暗示，不排除进一步采取措施以支持欧元区低迷经济的可能性，但并未提出具体的政策措施，令围绕该行将采取更多刺激政策的预期降温。
　　
　　欧元区财长会议就塞浦路斯援助方案达成一致，塞浦路斯对银行存款征税，这项措施将在紧急贷款的基础上再募集资金 58 亿欧元，欧洲央行将在必要时向塞浦路斯银行提供资金以防发生挤兑。作为补偿，存款人将获得银行股权。这一措施引发了一定程度的市场动荡，黄金避险需求再次激发，随着事件的解决贵金属市场再次趋于平静。由于塞浦路斯仅是欧洲小国，其市场影响力仅为短期因素。但此事件或将预示着欧元区强国政府不愿再动用纳税人的钱来救助债务国，表明他们的态度出现了较大的变化。
　　
　　而意大利政局依然是欧洲领导人们心中的一块心病。目前，意大利仍处于组阁危机中，选举至今造成的政治僵局仍未突破。上个月的意大利大选并无政党获得足够席位来组建政府，这令该国面临长期动荡的威胁，且有可能会引发新一轮欧元区金融危机。28 日意大利民主党领袖贝尔萨尼对总统乔治〃纳波利塔诺表示，他为获得其他政党对政府的支持而做出的努力以失败告终。意大利总统未来可能任命一位技术派官僚或是受人尊敬的人物来争取获得议会的足够支持。
　　
　　若无人能成功就组建政府获得支持，那么意大利或不得不在秋季再度举行大选。但举行大选的时间可能要到 9 月份。政局的不稳将在下次大选之前对美元指数形成一定支撑，由于贵金属避险属性被投资者所忽视，短期作为大宗商品的黄金价格将受到一定的压制。
　　
　　二、美联储宽松政策继续，为黄金价格提供支撑
　　
　　美国就业数据表现好于预期，2 月失业率下降至 7.7%，创 2008 年 12 月以来新低，前值为 7.9%。此外，季调后非农就业人口增加 23.6 万人，1 月上修为增加 11.9 万人，初值为增加 15.7 万人；12 月上修为增加 21.9 万人，初值为增加 19.6 万人。就业形势的好转令市场再次担忧美国或将结束 QE 政策，而在黄金急速探底后又急速拉升，且并未转入跌势，出现逐步企稳的走势，说明投资价值已经凸显。
　　
　　美联储议息会议后，美联储联邦公开市场委员会宣布，考虑到经济增长在 2012 年年初陷入停滞之后恢复到温和增长状态，但是经济前景还存在的下行风险，将继续维持积极的宽松立场，即维持基准利率在 0%到 0.25%的历史最低水平不变，继续每个月采购 400 亿美元抵押贷款担保证券和 450 亿美元长期美国国债。
　　
　　由于此前市场担心由于数据转好，美联储内部鹰派势利有望占据，市场对黄金的青睐度有所削弱。但从目前情况看，美联储并无退出 QE 政策的可能，虽然 20 日晚间市场表现平淡，但从中长期来看，对黄金价格下方形成一定支撑。
　　
　　近期美国通胀担忧有所升温，2 月份消费者物价指数增长 0.8%，创下三年多以来的最高增幅，略微超出经济学家此前预期；不计入粮食和能源价格，2 月份核心消费者物价指数增长 0.2%。尽管通胀数据温和，但美元指数仍从七个月高位回落，美国 CPI 数据巩固了对美联储将在可预见的未来继续购债的预期。由于需求市场近期表现疲软，投资热点有所转移，预计后市将以弱势反弹为主。
　　
　　三、日本央行上调经济预估，利率决议符合预期
　　
　　日本央行公布利率决议，宣布维持利率水平在 0-0.1%不变，一如市场预期。此外，审议委员白井早由里建议提前实施开放式日本国债购买措施，并结合 Rinban 购债计划，获得八票支持。比较意外的是日本央行宣布日本经济目前正触底回升，工业生产、出口乃至日本经济都已经停止下滑，同时日本央行上调了对经济的预估。
　　
　　从日本央行官方言论上看日本方面似乎已经开始走出经济下坡的危局。作为大宗商品黄金本应乐享乐观情绪带来的提振，但由于其避险需求降低和黄金市场周期的长度，黄金对此反应平淡。
　　
　　四、基金持仓热情持续降低，短期仍面临下行风险
　　
　　因塞浦路斯的危机重燃欧债危机的担忧，促使投资者避开风险资产，并寻求黄金等避险资产的保护，截止 3 月 19 日当周，对冲基金和管理基金增持黄金净多头押注 63%，增加 26998手至五周高点的 70193 手。同时空头持仓出现回落迹象，说明市场对短期避险需求有所增加。
　　
　　从黄金 ETF 持仓情况来看，黄金价格并未出现大幅回落，但持仓量却逐步走低，说明黄金投资热情有所降低，黄金短期仍面临下行空间。
　　
　　五、技术分析
　　
　　我们以纽约金 6 合约进行分析，从日 K 线图来看，期价近期反弹有所乏力，在 20 日均线处受撑，下行动能持续减弱，黄金短期或将在 1600 美元附近维持震荡整理。从周 K 线图来看，5 日均线拐头向上并对期价形成支撑，上方 10 日均线对期价形成一定压力，但下行动能逐渐减弱，黄金中长线仍存在上行可能。
　　
　　六、后市展望
　　
　　欧元区经济继续低迷，意大利政局危机逐渐取代塞浦路斯对市场形成压力，美股及美元指数的攀升令资金从黄金投资中撤离，致使价格连续走低，而美国确认继续宽松政策，令黄金下方受撑投资价值凸显，预计黄金短期维持宽幅震荡整理的可能性较大。由于近期市场情况并不明朗，加之黄金表现疲软，ETF 基金投资热情降低，建议稳健投资者背*震荡区间上沿逢高沽空操作为宜。